此前似乎完美躲過(guò)貿(mào)易戰(zhàn)搏擊的生物醫(yī)藥行業(yè)此番被美國(guó)列為技術(shù)敏感的27個(gè)行業(yè)之一，將對(duì)交流密切的中美兩國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生重大影響。這也提示我們：覆巢之下焉有完卵？當(dāng)全球兩個(gè)體量最大的經(jīng)濟(jì)體開(kāi)展貿(mào)易角力時(shí)，無(wú)論出于什么樣崇高的理由，沒(méi)有哪個(gè)行業(yè)可以置身事外。

從6月15日中美貿(mào)易戰(zhàn)正式開(kāi)打以來(lái)，生物醫(yī)藥行業(yè)仿佛是一個(gè)世外之地：雖然隱約聽(tīng)見(jiàn)外面的隆隆炮聲，但此處依然熙來(lái)攘往，祥和繁榮。

然而治病救人的崇高目標(biāo)也無(wú)法再讓這一領(lǐng)域獨(dú)善其身。10月10日，美國(guó)財(cái)政部下轄的投資安全辦公室（Office of Investment Security）出其不意地發(fā)布了一項(xiàng)行政決定——從11月10日起將對(duì)27個(gè)美國(guó)行業(yè)的外商股權(quán)投資實(shí)施更嚴(yán)格的審查，這一新政普遍被認(rèn)為是針對(duì)中國(guó)。除了半導(dǎo)體、飛機(jī)制造、芯片等傳統(tǒng)敏感行業(yè)，生物科技研發(fā)（Research and Development in Biotechnology）赫然在列。這除了將可能對(duì)人員、技術(shù)、資本交流日益密切的生物醫(yī)藥領(lǐng)域造成不小的阻礙，還釋放了一個(gè)糟糕的信號(hào)。

根據(jù)《紐約時(shí)報(bào)》10月10日刊發(fā)的報(bào)道，特朗普政府正在通過(guò)美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)(CFIUS)，收緊外國(guó)企業(yè)和資本進(jìn)入到27個(gè)美國(guó)敏感技術(shù)領(lǐng)域，其中就包括生物醫(yī)藥行業(yè)。與此前只專(zhuān)注于并購(gòu)和多數(shù)股權(quán)收購(gòu)的審查不同，新的CFIUS的審查范圍將進(jìn)一步擴(kuò)大，少數(shù)股權(quán)的投資以及成立合資公司，也都將面臨更為嚴(yán)格的審查。

根據(jù)新規(guī)，外國(guó)投資者必須向CFIUS報(bào)備其收購(gòu)或投資行動(dòng)，并上交一份目的計(jì)劃書(shū)。此外，如果CFIUS認(rèn)為對(duì)美國(guó)敏感科技進(jìn)行投資的外國(guó)投資者有能力接觸非公開(kāi)的科技信息，或是參與公司決策性意見(jiàn)（例如成為董事會(huì)成員），則可否決該筆投資或收購(gòu)計(jì)劃。

而這一外國(guó)投資條款發(fā)生變化的背景則更為有趣——自2017年以來(lái)，中國(guó)資本正在爆買(mǎi)美國(guó)生物醫(yī)藥資產(chǎn)——已經(jīng)成為了中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資和私募資金在生物醫(yī)藥領(lǐng)域投資的顯著趨勢(shì)。據(jù)彭博、英國(guó)金融時(shí)報(bào)、華爾街日?qǐng)?bào)、路透社等西方主流財(cái)經(jīng)媒體的跟蹤報(bào)道，2017年以來(lái)中國(guó)風(fēng)投和私募股權(quán)投資基金對(duì)美國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的投資，創(chuàng)下了歷史紀(jì)錄。

美國(guó)的生物醫(yī)藥初創(chuàng)企業(yè)2017年募資了100億美元的風(fēng)險(xiǎn)投資資金，其中源自中國(guó)的資本達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的35億美元。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》甚至評(píng)價(jià)說(shuō)，中國(guó)已經(jīng)是美國(guó)生物技術(shù)初創(chuàng)公司最重要的資金來(lái)源之一。

而如果從新的時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，這一趨勢(shì)更為明顯。彭博新聞引用了行業(yè)調(diào)研機(jī)構(gòu)Pithcbook的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止2018年3月31日，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資本向美國(guó)的生物技術(shù)公司注入了14億美元，占此類(lèi)公司總募資額的40%。

中國(guó)風(fēng)投和私募資本青睞美國(guó)生物醫(yī)藥公司，很大的原因是希望將美國(guó)生物醫(yī)藥的研發(fā)成果引進(jìn)中國(guó)，再通過(guò)嫁接中國(guó)巨大的市場(chǎng)和人口紅利，來(lái)獲得豐厚的價(jià)值回報(bào)。

在10月12日舉行的“中國(guó)智慧健康高峰論壇”上，高特佳投資執(zhí)行合伙人王海蛟就舉了一個(gè)簡(jiǎn)單的例子：‘GPS’這些全球影像設(shè)備的公司，背后有一個(gè)驅(qū)動(dòng)邏輯，有中國(guó)這么大的市場(chǎng)貢獻(xiàn)利潤(rùn)才足以推動(dòng)這些公司做下一步的研發(fā)。所以全球的患者才可以享受更新更高水平的醫(yī)療技術(shù)。現(xiàn)在切斷了中國(guó)向美國(guó)的投資以及美國(guó)向中國(guó)的技術(shù)擴(kuò)散，第一少了資金的來(lái)源，第二少了巨大的市場(chǎng)。這對(duì)大家都有害是毫無(wú)疑問(wèn)的。

與此同時(shí)，美國(guó)醫(yī)藥研發(fā)成果的授權(quán)引進(jìn)（licensing-in，獲取新藥在中國(guó)的開(kāi)發(fā)、臨床、上市和銷(xiāo)售的權(quán)益）的價(jià)格也正在水漲船高。路透社報(bào)道說(shuō)，諸如騰盛博藥和再鼎醫(yī)藥這樣基于licensing-in商業(yè)模式的公司，是非常樂(lè)意支付慷慨的溢價(jià)去獲取海外研發(fā)管線(xiàn)的資產(chǎn)，這使得授權(quán)許可引進(jìn)的首付款甚至在過(guò)去三年之間增長(zhǎng)了十倍。

那么，美國(guó)財(cái)政部的最新外商投資的條例，對(duì)來(lái)自中國(guó)的私募股權(quán)資本將意味著什么呢？

一言以蔽之，對(duì)于中國(guó)企業(yè)和資本來(lái)說(shuō)，無(wú)論是收購(gòu)美國(guó)的生物醫(yī)藥和醫(yī)療器械公司的技術(shù)，或者去獲得某些技術(shù)的授權(quán)引進(jìn)(licensing-in)，都將會(huì)受到來(lái)自美國(guó)CFIUS更為嚴(yán)苛的審查。

在生物醫(yī)藥行業(yè)有著豐富投資經(jīng)理的紅杉資本中國(guó)基金董事總經(jīng)理曹弋博就不無(wú)憂(yōu)慮地表示：我們也正在評(píng)估這一政策的影響。這相當(dāng)于把以前無(wú)序推進(jìn)的對(duì)外國(guó)資本的限制變?yōu)橛行蛲七M(jìn)。在此之前我們投了不少海外的生物醫(yī)藥資產(chǎn)，我們其實(shí)還是很重視跨境交易的。未來(lái)可能會(huì)非常復(fù)雜，如何對(duì)出資機(jī)構(gòu)和方式做規(guī)避就變得很重要了。

這份來(lái)自美國(guó)財(cái)政部的臨時(shí)條款(文件號(hào)：4810-25-P)寫(xiě)明了，對(duì)于私募股權(quán)資本而言，如果普通合伙人（GP）是美國(guó)人，但有限合伙人（LP）如果包含了外國(guó)人或者機(jī)構(gòu)并且參與了投委會(huì)，這種情況將歸為最新CFIUS條例所覆蓋的，需要納入外國(guó)投資委員會(huì)的主動(dòng)審查申報(bào)的范圍。但，新的條例對(duì)于那些外國(guó)人并不做GP，也不控制或者參與投委會(huì)的決策，是不會(huì)產(chǎn)生影響的。

與此同時(shí)，當(dāng)中美貿(mào)易摩擦進(jìn)入一種新常態(tài)的時(shí)候，又將對(duì)國(guó)內(nèi)的生物醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生哪些持續(xù)的影響呢？

我們看到，特朗普政府的策略是對(duì)中國(guó)的出口貿(mào)易和對(duì)外投資，進(jìn)行雙管齊下的遏制，其背后是對(duì)于中國(guó)技術(shù)趕超美國(guó)技術(shù)強(qiáng)國(guó)地位的焦慮。此前6月15日，特朗普宣布對(duì)500億美元的中國(guó)商品加征關(guān)稅，并分兩批對(duì)1102項(xiàng)產(chǎn)品征稅。有心人就注意到，在6月15日美國(guó)貿(mào)易代表辦公室(USTR)列出的對(duì)華加征關(guān)稅的清單中，醫(yī)藥（包括生物制藥）并沒(méi)有被列入，這是美國(guó)醫(yī)藥行業(yè)代表，在5月中旬的關(guān)稅聽(tīng)證會(huì)上提出強(qiáng)烈異議的結(jié)果。他們主張，許多化藥原材料僅中國(guó)生產(chǎn)，無(wú)法在美國(guó)或中國(guó)以外的市場(chǎng)找到供應(yīng)商。

事實(shí)上，中國(guó)是世界上最大的活性藥物原料的生產(chǎn)國(guó)。如果特朗普政府對(duì)中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)品加征關(guān)稅，影響的不僅是在中國(guó)完成生產(chǎn)的制藥，而且也影響到從中國(guó)采購(gòu)藥物原料的美國(guó)藥廠(chǎng)。而這是與特朗普說(shuō)力推的降低藥品價(jià)格是背道而馳的。

從中國(guó)對(duì)美出口的醫(yī)藥產(chǎn)品來(lái)看，制藥的原材料占了絕大多數(shù), 這些原材料用于生產(chǎn)包括了胰島素, 腎上腺素, 肝素, 抗生素, 抗抑郁藥, 鎮(zhèn)靜劑和疫苗的醫(yī)藥產(chǎn)品。在全球經(jīng)濟(jì)的生態(tài)系統(tǒng)下，很多的美國(guó)大藥廠(chǎng)的仿制藥，其實(shí)是在印度生產(chǎn)的，而印度又大量地從中國(guó)采購(gòu)原料。至于原研藥，其價(jià)格構(gòu)成中，原料成本所占的比例很小。因此，對(duì)于美國(guó)貿(mào)易代表(USTR)來(lái)說(shuō)，必須清晰地描繪出仿制藥以及原研藥的從頭到尾的供應(yīng)鏈，才能夠衡量出中國(guó)制藥的實(shí)際影響力。

中美貿(mào)易摩擦，緣起中國(guó)技術(shù)能力的崛起，不僅是仿制和綜合別人的能力，也有研發(fā)技術(shù)的首創(chuàng)的能力。醫(yī)藥產(chǎn)品在征稅產(chǎn)品目錄中被剔除，反而是佐證了中國(guó)在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈上處于弱勢(shì)的下游地位。

而另一方面，生物醫(yī)藥是中國(guó)最有希望實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)的技術(shù)領(lǐng)域。比如，中國(guó)公司有可能成為Cart-T治療、免疫治療的黑馬。南京傳奇與美國(guó)強(qiáng)生制藥、藥明康德與Juno這樣的研發(fā)合作佳話(huà)，也讓人對(duì)中國(guó)的技術(shù)和人才刮目相看。

隨著海外科學(xué)家的歸國(guó)創(chuàng)業(yè)，資本的大力助推以及龐大市場(chǎng)的醫(yī)療消費(fèi)升級(jí)需求，中國(guó)在生物科技領(lǐng)域正在迅速發(fā)展甚至彎道超車(chē)。這不僅是我們津津樂(lè)道的現(xiàn)象，也是美國(guó)肉眼可見(jiàn)的現(xiàn)實(shí)。此次美國(guó)投資新政將此前多次豁免關(guān)稅的醫(yī)藥領(lǐng)域納入到27個(gè)敏感行業(yè)中，也在提示我們：覆巢之下焉有完卵？當(dāng)全球兩個(gè)體量最大的經(jīng)濟(jì)體開(kāi)展貿(mào)易角力時(shí)，無(wú)論出于什么樣崇高的理由，沒(méi)有哪個(gè)行業(yè)可以置身事外。