醫改是2008年三大投資主題之一，醫改受益品種將惠及所有的國家醫保目錄藥物。我國醫藥行業從07年開始步入新一輪健康的、快速增長新時期，銷售增速走出了04年底以來的低谷，預計08年醫藥行業銷售增長將不低于25%。 　　進入2008年，醫改話題再次成為全社會關注的焦點。老百姓關注醫療體制改革無非在于希望借助醫改，能真正解決大家看病難、看病貴的問題。而還有部分人熱切關注醫改卻是希望找尋財富機會，比如醫藥公司，投資者。 　　觀察近期市場，我們不難發現，盡管大盤在一二月出現深幅回調，但醫藥板塊表現出極佳的抗跌性，如雙鷺藥業、天士力、華蘭生物等在伴隨大盤調整的同時，迅速以凌厲的攻勢收復失地，成為相對弱勢的市場中為數不多的亮點。 　　張明芳，武漢大學生物化學專業碩士，曾在國家食品藥品監督管理局直屬的中國藥品生物制品檢定所工作了六年，4年證券從業經驗，目前為招商證券醫藥行業首席分析師。曾挖掘東阿阿膠、天壇生物、華蘭生物等機會，于2007年9月被評為“2006年度中國最佳明星分析師”。現在不妨來聽聽她對目前醫藥行業的看法，或許對我們理清投資思路有所啟發。 　　其實早在08年1月2日，張明芳在其研究報告《行業巨變和醫改迎來醫藥行業黃金投資時期——2008年醫藥行業投資策略》中就旗幟鮮明地指出：醫改是2008年三大投資主題之一，醫改受益品種將惠及所有的國家醫保目錄藥物。她預計醫改實施方案將于全國人大之后出臺。由于十七大報告確立了“以預防為主的醫藥方針”，因此，張明芳建議繼續高度關注預防和保健消費升級類品種的投資機會。她在這則報告中談到，“我國醫藥行業從07年開始步入新一輪健康的、快速增長新時期，銷售增速走出了04年底以來的低谷，07年1—8月同比增長了24.7%”。因此張明芳大膽預計，08年醫藥行業銷售增長將不低于25%。她分析有兩大因素綜合推動醫藥板塊黃金投資時期來臨：1、醫藥行業已完成了一系列與國際接軌的積極巨變；2、醫改框架性方案近日已提交到全國人大，醫改方案出臺在即，全民醫保將于2010年初步完成，將大大擴容我國藥品消費的市場需求。08年政府將提高對新農合和城鎮居民醫保的財政補助標準，將從現行的40元提高到80元。所以張明芳樂觀預計，龍頭上市公司迎來全所未有的有利的競爭環境，醫藥工業和商業集中度將獲得重大提升，市場份額將加速向各細分領域的龍頭公司集中。 　　在該報告中，張明芳推薦的主要投資主題有三：首先，消費升級，疫苗消費受益于國家擴大免疫規劃、血液制品受益于全面批簽發制度伊始、品牌中藥向高端保健消費品延伸，重點推薦天壇生物、華蘭生物、東阿阿膠和中牧股份；其次，產業升級，治療性中西藥在醫院主流市場升級換代驅動快速增長，重點推薦恒瑞醫藥和天士力；再次，醫改受益企業：1、受益于醫藥流通體制改革的醫藥商業龍頭，重點推薦國藥股份。2、受益于全民醫保、國家基本藥物市場需求快速增長的大眾化中西普藥，重點關注白云山、三精制藥、華北制藥等。我們知道，在今年一月大盤曾出現大幅下挫，但醫藥板塊成為抵御市場系統性風險的避風港，而張明芳曾強烈推薦的蘭華生物、天士力、恒瑞醫藥、國藥股份等不但規避了市場下跌所帶來的風險還在逆市飄紅，如今這幾只醫藥股已經在近期創出新高。 　 于是很多投資者不禁要問，醫改到底能給行業能帶來多大的影響？醫藥股已經高高在上，其價值是否有高估的嫌疑？現在是不是配備醫藥股的時候？ 　醫藥行業進入新一輪快速增長期 　　要給出現在醫藥行業的發展狀況就不能不分析2007年行業實際。張明芳在分析2007年醫藥行業的各項數據后認為，醫藥行業已經進入新一輪快速增長期。她認為首先是，醫藥類上市公司銷售增長強勁、費用下降、投資收益增加。醫藥行業125家上市公司2007年前三季度銷售收入同比增長了16.5%，稅前利潤和凈利潤分別同比增長50%和61%，創下了自2004年以來的最好水平。剔除投資收益大幅增長354%后，實際凈利潤同比增長了19.55%。張明芳分析：醫藥行業上市公司整體業績增長明顯加速的推動力來自三方面：1、行業龍頭公司經營業績快速增長；2、大市值的虧損公司如三九醫藥等，經營改善，業績扭虧為盈；3、06年受反商業賄賂影響，銷售收入和利潤基數較低。 　　其次，張明芳認為醫藥全行業銷售快速增長、已經走出持續兩年的低迷。中經網的數據顯示：07年1—8月，受藥品市場需求的強勁拉動，醫藥行業銷售收入同比增長了24.7%，而06年8月銷售收入同比僅增長了5.3%；醫藥全行業銷售收入增長突破了04年以來的低迷。銷售毛利率平穩、費用率下降、利潤增長創歷史新高。醫藥行業消化能源原材料漲價、藥品降價不利影響，通過調整產品內部結構、優化生產工藝、發揮規模優勢降低生產成本，07年醫藥行業銷售毛利率略微上升了0.2個百分點，保持在30%的水平；由于商業賄賂自2006年以來受到一定遏制，藥品銷售費用投入有所下降，營業費用率和期間費用率同比分別下降了0.83和1.47個百分點，同時，投資收益同比大幅增長了354%，因此，利潤增長率達到了48.9%，創下歷史新高，而06年8月利潤同比僅增長了18.9%。從利潤率來看，醫藥行業07年8月利潤率攀升了1.59個百分點，化學制劑藥子行業和中成藥子行業貢獻顯著。其中，中成藥子行業利潤率攀升了2.45個百分點，化學制劑藥子行業利潤率攀升了2.33個百分點，化學原料藥子行業利潤率攀升了0.91個百分點，生物制品子行業和中藥飲片子行業分別同比上升了0.54和0.07個百分點。 　　最后張明芳還特別提到，化學制劑藥是醫院主流市場的主角，受益于降價拉動的市場需求快速增長。她認為研究我國醫藥行業07以來的快速增長，首當其沖應該來觀察醫院主流市場的增長，這是因為：在我國總共3600億元的藥品消費市場中，醫院市場占據了其中的58.3%，達到了2099億元。進一步來看，進入醫院主流市場的國產高端藥占據了醫院市場份額的46.5%，市場規模達到了976億元。OTC零售藥店第二終端經過幾年的市場擴容，已是全球OTC比重最大的國家，占據我國藥品市場25.4%，第三終端(城市社區和農村市場)市場份額在16.3%，過去幾年增長較快。 　　國家發改委07年已經完成了對醫保目錄中2400個藥品的規模性降價的行政干預，今后預計每兩年再調整一次藥價，原則是“有升有降”。藥品降價對“低成本生產、低價銷售”的劣勢企業當然是壞事，但對于“療效突出、質優價高”的優勢企業的一線用藥的優勢產品，降價反倒有利于市場用藥需求的急劇放大，伴隨降價的是銷量快速增長。以恒瑞醫藥“多西他賽”為例，07年6月價格下調20%，其價格僅相當于安萬特公司的40%，銷量同比增長了30%多，市場份額上升到了70%，而跨國巨頭安萬特公司和國內其他4家生產企業合占30%的市場份額。 　　可見，顯著的性價比優勢帶來了“市場寡占優勢”。與醫改框架“大病進醫院、小病和康復進社區”相呼應，國產高端藥進醫院，低端藥品(大眾化的中西藥)進農村和社區。進入醫院主流市場的藥品以高毛利率的化學制劑藥和治療性中藥為主。張明芳堅持看好進入壁壘高企的的領頭羊產品：注射劑、疫苗、血制品、創新西藥和創新中藥等在醫院主流市場的增長前景。 醫藥行業巨變和醫改將迎來黃金投資時期 　　張明芳認為，與以前種種情況相比，如今醫藥行業已經發生了巨大變化，主要表現有：1、規范新藥研制、審批和定價，新藥盈利模式與國際接軌。2、全面批簽發制度從疫苗擴大到所有血液制品，藥品質量監管與國際接軌。3、藥品GMP認證檢查評定標準與國際接軌，動態GMP監管，駐廠監督員制度。4、《制藥工業水污染物排放標準》將引致化學原料藥行業重新洗牌。同時，張明芳認為，醫改將推動全民醫保，大大擴容藥品市場需求。她還提示這將對醫藥企業帶來重大利好。她測算：全民醫保將使我國藥品消費市場擴容1000億元。其中，新農合每人80元，7.5億人，共600億元；城鎮居民每人300元，4億人，共1200億元；城鄉醫療救助200億元，四項合計2000億元。我們按照門診和住院的藥品費用占整個醫藥費的53%來測算，全民醫保實施將帶來我國藥品市場需求增加1000億元。 　　張明芳認為，由于藥品消費快速增長、醫藥行業諸多龍頭上市公司業績穩健增長，所以醫藥行業估值水平一直以來都高于大盤，享受估值溢價。她還判斷在2008年，將有三大因素推動醫藥板塊繼續超越大盤。主要包括： 　　1、醫藥行業歷來都是受政策影響重大的行業，08年初要推行的一系列政策：環保新標準引發原料藥重新洗牌和產業結構調整；血液制品全面批簽發、計劃內疫苗大擴容、GMP生產實施新標準等等，都會引發相關受益上市公司的投資機會。 　　2、醫改方案出臺的腳步漸行漸進。張明芳認為，醫保目錄品種都將受益于全民醫保，擁有較多醫保藥物公司將受益最大。 　　3、新的《藥品注冊管理辦法》于07年10月1日已經實施，新藥審批規范了，新藥的“含金量”大大提高了，具備創新藥公司的投資價值也將提升了。 　　在談到今年醫藥板塊的投資機會時，張明芳堅持認為，醫改是2008年三大投資主題之一，而在具體機會的把握上她提示投資者可以關注如天壇生物、華蘭生物、天士力、東阿阿膠、恒瑞醫藥、國藥股份、云南白藥、中牧股份等。 以上是轉載的文章 “如果您想購買或代理藥品最好先上相關網站查一下，我向大家推廣一個網站，中國虎網醫藥網http://www.gjxajx.cn...