新醫(yī)改方案(征求意見稿)總結(jié)起來(lái)主要有以下幾點(diǎn)：第一，基本醫(yī)療“政府主導(dǎo)”。確立政府在提供公共衛(wèi)生和基本醫(yī)療服務(wù)中的主導(dǎo)地位，公共衛(wèi)生服務(wù)主要通過(guò)政府籌資，基本醫(yī)療服務(wù)由政府、社會(huì)和個(gè)人三方合理分擔(dān)費(fèi)用，中央和地方都要大幅度增加衛(wèi)生投入，政府投入兼顧醫(yī)療服務(wù)供方和需方。第二，公益性成為關(guān)鍵詞。方案明確了醫(yī)改必須堅(jiān)持公共醫(yī)療衛(wèi)生的公益性質(zhì)和為人民服務(wù)的宗旨，強(qiáng)化政府責(zé)任和投入。第三，以藥養(yǎng)醫(yī)模式將被改變。未來(lái)將實(shí)行醫(yī)藥收支分開管理，逐步取消以藥養(yǎng)醫(yī)機(jī)制，切斷醫(yī)院運(yùn)行與藥品銷售的利益聯(lián)系，降低藥品價(jià)格。第四，2020年前建立全民醫(yī)保。目前的醫(yī)療改革方向就是在醫(yī)療保障體系建設(shè)中走向全民醫(yī)保，在2020年前建立健全的全民醫(yī)保體制。醫(yī)改方案明確，從重點(diǎn)保大病起步，逐步向門診小病延伸。第五，藥品價(jià)格將“降低”。公立醫(yī)院要逐步取消“以藥補(bǔ)醫(yī)”機(jī)制，降低藥品價(jià)格，將建立國(guó)家基本藥物制度，即中央政府制定國(guó)家基本藥物目錄；除了增加財(cái)政補(bǔ)助，也會(huì)適當(dāng)提高醫(yī)療服務(wù)價(jià)格，以完善公立醫(yī)院補(bǔ)償機(jī)制。 　　我們認(rèn)為，新醫(yī)療體制改革對(duì)行業(yè)的影響，早在方案制定伊始就已經(jīng)開始了，雖然醫(yī)藥分家、市場(chǎng)擴(kuò)容、份額分割以及產(chǎn)業(yè)集中度的提高都不可能一步到位，但給行業(yè)帶來(lái)的最為快速而直接的影響就是全民醫(yī)保擴(kuò)大對(duì)醫(yī)療方面的需求，2020年醫(yī)保的覆蓋面將覆蓋90%以上的城鄉(xiāng)居民，將有12.8億人享受醫(yī)保帶來(lái)的好處，隨著醫(yī)保保障水平的不斷提高，未來(lái)醫(yī)療這一龐大的市場(chǎng)蛋糕將繼續(xù)被做大，預(yù)計(jì)藥品的消費(fèi)規(guī)模將占到市場(chǎng)的40%，達(dá)到2000億元的規(guī)模。 　　不光如此，新醫(yī)改未來(lái)還將給行業(yè)的“生產(chǎn)-流通-消費(fèi)”整個(gè)鏈條上的各個(gè)環(huán)節(jié)都帶來(lái)深遠(yuǎn)的影響和巨大變革，今后在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間都將會(huì)對(duì)行業(yè)的發(fā)展起到積極的促進(jìn)作用。 　　因此，可以說(shuō)，新醫(yī)改是行業(yè)的長(zhǎng)期利好。對(duì)醫(yī)改的預(yù)期將提振市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥板塊，特別是對(duì)細(xì)分子行業(yè)龍頭公司的信心，這些優(yōu)質(zhì)公司得到一定的估值溢價(jià)也是合理的，其表現(xiàn)勢(shì)必將給連綿下跌的市場(chǎng)帶來(lái)一抹亮色。在這樣的大背景下，2008年四季度醫(yī)藥行業(yè)的投資主題就清晰可見了，即在行業(yè)中尋找受益于新醫(yī)改領(lǐng)域內(nèi)的投資機(jī)會(huì)。 　　最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在宏觀經(jīng)濟(jì)不確定的形勢(shì)下，醫(yī)藥行業(yè)雖然利潤(rùn)增速出現(xiàn)了逐步回落，但受需求剛性和新醫(yī)改政策預(yù)期的拉動(dòng)，行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)明確，增長(zhǎng)質(zhì)量良好。就主要子行業(yè)運(yùn)行情況而言，生物制藥表現(xiàn)突出，化學(xué)制劑藥穩(wěn)步增長(zhǎng)，中成藥表現(xiàn)差強(qiáng)人意，化學(xué)原料藥要警惕增速高位回落。 　　在市場(chǎng)系統(tǒng)下跌風(fēng)險(xiǎn)下，醫(yī)藥板塊市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異，估值趨于合理。股價(jià)走勢(shì)方面，在醫(yī)改方案即將推出的預(yù)期下，醫(yī)藥板塊表現(xiàn)突出，明顯強(qiáng)于大盤；估值水平方面，隨著股價(jià)下跌，醫(yī)藥板塊的估值壓力進(jìn)一步減輕，目前估值已降到歷史平均水平，與國(guó)際市場(chǎng)比較估值已經(jīng)趨于合理。 　　在宏觀經(jīng)濟(jì)不確定的形勢(shì)下，行業(yè)前景繼續(xù)向好趨勢(shì)不變，考慮到行業(yè)和優(yōu)質(zhì)公司良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍可繼續(xù)支撐醫(yī)藥板塊獲得相對(duì)溢價(jià)收益，投資醫(yī)藥行業(yè)應(yīng)該是目前不錯(cuò)的投資選擇，給予行業(yè)“增持”的評(píng)級(jí)。 　　建議重點(diǎn)關(guān)注具有明確業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、良好現(xiàn)金流以及估值相對(duì)合理的醫(yī)藥龍頭企業(yè)，采取長(zhǎng)期持有的策略，必能獲得超額收益。重點(diǎn)推薦上市公司：現(xiàn)代中藥龍頭企業(yè)天士力；疫苗生產(chǎn)龍頭企業(yè)天壇生物；受益于血液制品高景氣下的龍頭生產(chǎn)企業(yè)上海萊士、華蘭生物。 　　在新醫(yī)改推動(dòng)行業(yè)發(fā)展過(guò)程中 　　誰(shuí)將受益？ 　　醫(yī)療衛(wèi)生體制改革是一場(chǎng)深層次的改革，不僅給醫(yī)藥和醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈條各個(gè)環(huán)節(jié)帶來(lái)了沖擊，而且改變了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的模式。 　　國(guó)家基本藥物將享受政策利好，相關(guān)指定普藥生產(chǎn)企業(yè)將優(yōu)先受益 　　為了配合新農(nóng)合和社區(qū)醫(yī)療服務(wù)的開展，扭轉(zhuǎn)藥價(jià)高企而優(yōu)質(zhì)廉價(jià)藥物在生產(chǎn)和消費(fèi)終端消失的現(xiàn)象，國(guó)家大力推行基本藥物制度，未來(lái)對(duì)目錄中的產(chǎn)品，實(shí)行“定點(diǎn)生產(chǎn)”、“統(tǒng)一配送”、“零差價(jià)銷售”的模式。 　　我們認(rèn)為，作為新醫(yī)改方案的一部分，未來(lái)國(guó)家必將出臺(tái)更多鼓勵(lì)政策，普藥價(jià)格無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)將被打破，市場(chǎng)將向具有品牌和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的大型企業(yè)集中，這些企業(yè)將借力政府采購(gòu)擴(kuò)大市場(chǎng)占有率并實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益。預(yù)計(jì)上市公司中如雙鶴藥業(yè)(降壓零號(hào)等多個(gè)品種)、恒瑞醫(yī)藥(環(huán)磷酰胺)、華北制藥(注射用青霉素等多個(gè)品種)、海正藥業(yè)(表阿霉素)、中新藥業(yè)(速效救心丸等多個(gè)品種)、天士力(復(fù)方丹參滴丸)、同仁堂(多個(gè)品種)、云南白藥(云南白藥膠囊等多個(gè)品種)、東阿阿膠(復(fù)方阿膠漿)、廣州藥業(yè)(消渴丸)等大型企業(yè)都將在基本藥物目錄的產(chǎn)品上有所斬獲。