我國抑郁的高發病率和低治療率形成明顯的反差

    隨著進口藥專利到期和人們觀點的改變，抗抑郁藥前景廣闊

    投資要點：

    抑郁指以情緒低落為主的精神狀態，常伴有各種癥狀，如焦慮、激越、無價值感、無助感、絕望感、自殺觀念及各種軀體癥狀和生理機能障礙（如失眠），廣義上也稱為抑郁癥。抑郁癥發病率很高，各種抑郁癥的患病率約占全球人口的11﹪，因此它被稱為精神病學中的“感冒”。在中國，目前抑郁癥的患病率約為3﹪-5﹪，抑郁癥患者估計有3600萬人，但目前全國地市級以上醫院對抑郁癥的識別率不到20﹪，在現有抑郁癥患者中，只有不到10﹪的人接受了相關藥物治療。

    2008年抗抑郁藥全球銷售額為203億美元，銷售額在15大暢銷治療類別中排在第8位，而我國抗抑郁藥市場銷售額為15億元，僅占全球銷售額的1﹪，相對于國外市場或者國內其他藥物市場，我國抑郁藥市場都是一個尚未充分發展的市場。2008年我國抗抑郁藥市場份額前五位藥物分別是帕羅西汀、氟西汀、舍曲林、文拉法辛、西酞普蘭，占總市場份額的80﹪。前五位產品中前四個品種專利保護均已到期，西酞普蘭也將于2012年到期，這將為國內企業提供產品替代的機會。

    華海藥業：樂友--賽樂特的噩夢。

    2009年開始公司重新審視一度被公司忽視的國內制劑市場，當年公司國內制劑實現收入8173萬元，同比增長37﹪，其中樂友（鹽酸帕羅西汀片）收入約5000萬元。公司的精神類藥物在精神類專科醫院的銷售覆蓋率達到99﹪。憑借公司對精神類專科醫院的覆蓋率以及絕對優勢的價格，我們預計未來三年樂友的收入增速將在50﹪以上，樂友將會是賽樂特的理想替代者。

    北陸藥業：九味鎮心顆粒大有可為。

    公司于2008年推出三類新藥九味鎮心顆粒，是目前國內唯一通過藥監局批準用于廣泛性焦慮癥的純中藥制劑，從前期臨床的情況來看，總有效率超過80﹪。目前產品在包括北大六院和華西醫院在內的17家醫院進行四期臨床，希望將適應癥擴大到抗抑郁等領域。我們預計受益于公司堅實的學術推廣工作，九味2010年全年的銷售額有望達到700-800萬元，毛利率保持在80﹪-90﹪之間。雖然短時間內九味鎮心顆粒還難以對公司業績產生明顯的影響，但是從長遠來看，該藥將成為公司的支柱產品。