醫(yī)藥板塊估值處于高位。過去兩年醫(yī)藥板塊相對上證綜指超額收益率為191%，在最近的上漲中重新獲得高估值，相對全部A股的市盈率高出136%，處于歷史高位，相對來說風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)積聚，但基本面依然向好，行業(yè)增長的因素遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)。

　　中國醫(yī)藥(19.25,0.24,1.26%)行業(yè)發(fā)展處于快車道。衛(wèi)生總費(fèi)用持續(xù)上升，增速加快，2009年同比增長22%，但占GDP仍低于5%，與發(fā)達(dá)國家美國的17%還有很大差距，整體趨勢是增加的，政府支出比例不斷加大，而個(gè)人支出比例不斷減少。2010年這個(gè)數(shù)字有望突破1萬億元，2015年達(dá)到近2萬億元。預(yù)計(jì)全球醫(yī)藥市場增速在4.5-5.5%，中國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展處于快車道，有望在2020年超越發(fā)達(dá)國家，成為全球第二大。

　　老齡化推動醫(yī)藥需求增加。2008年我國65歲以上人口占8.3%，表明我國已經(jīng)達(dá)到老齡化社會，我們預(yù)計(jì)老齡化的增速將快于總?cè)丝诘脑鏊伲淆g化的趨勢正在加強(qiáng)。老年階段的醫(yī)藥消費(fèi)量約占人一生80%以上，因此，老年人是醫(yī)藥消費(fèi)的主力軍，老齡化是驅(qū)動醫(yī)藥需求的重要因素。

　　新藥研發(fā)艱難，仿制藥進(jìn)口替代迎機(jī)遇。全球新藥研發(fā)艱難，紛紛轉(zhuǎn)向仿制藥，國內(nèi)優(yōu)秀仿制藥企業(yè)將迎來大好機(jī)遇，這將不局限于心腦血管用藥、抗腫瘤藥等重大專科領(lǐng)域，如人福醫(yī)藥芬太尼系列等。

　　新醫(yī)改促進(jìn)蛋糕做大。2020年將達(dá)到全民醫(yī)保，基本藥物目錄、醫(yī)保目錄、藥價(jià)調(diào)整、公立醫(yī)院改革等措施正在進(jìn)行，我們認(rèn)為，這將促進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)的長期發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將引導(dǎo)資源和利益向優(yōu)勢企業(yè)集中，短期內(nèi)醫(yī)藥商業(yè)表現(xiàn)明顯，整合和集中乃行業(yè)主題，國藥集團(tuán)、華潤集團(tuán)、上海醫(yī)藥(23.83,0.19,0.80%)等巨頭正緊鑼密鼓全國擴(kuò)張。

　　醫(yī)藥行業(yè)“增持”評級。目前醫(yī)藥行業(yè)估值相對市場處在高位，但醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展主題還是增長，建議關(guān)注康美藥業(yè)(22.90,1.34,6.22%)、人福醫(yī)藥、樂普醫(yī)療(32.630,0.01,0.03%)、恩華藥業(yè)(27.85,0.17,0.61%)、天士力(44.00,0.30,0.69%)、上海醫(yī)藥等上市公司，給予醫(yī)藥行業(yè)“增持”評級。