公司業績低于預期，沒有兌現上市時的增長承諾。營業收入同比下降5.36%，除了貞芪扶正膠囊產品停產停銷使得收入少了3000萬以外，公司其他主導產品如:銀杏葉片，益心舒膠囊等，銷售也未達到預期。公司綜合毛利率為65.09%，同比下降4.2個百分點，其主要原因是上游中藥材原材料的漲價;公司主要的原材料中，垂盆草，丹參，黃芪價格漲幅較大，分別同比上漲28.22%，12.13%，48.83%.;公司對上游中藥材掌控力度不足，這使得公司今后將繼續面臨較大的原材料價格波動風險。此外，公司執行財政部關于上市公司會計準則的新規定，上市的路演推介費794.95萬元納入管理費用，使得凈利潤被進一步拉低。

　　公司經營質量亦有所下降。公司應收賬款周轉天數達到104天，同比上升14天，同時考慮到公司的銷售方式和銷售費用率都保持穩定的情況下，公司的銷售質量有所下降。

　　人參皂苷-Rd最快7月獲得生產批準文號。公司研發的人參皂苷-Rd正在申報國家一類新藥和生產批件。2010年9月21日，該藥品收到藥監局《藥品注冊申請受理許可》，隨后還要通過技術審評及生產現場檢查，新藥審批，然后申請生產批準文號，整個流程走下來，最快需要9個半月。該產品是從三七中提取的單體化合物，主要治療急性缺血性腦卒中血，主要競爭產品為血塞通粉針(昆明制藥(13.25,-0.30,-2.21%))和血栓通粉針(中恒集團(33.78,-0.68,-1.97%))。公司營銷終端覆蓋1600家醫院，借助現有的營銷力量，單品種很有可能做到2億以上。

　　基藥政策效果的判斷。公司主要產品均為國家基本藥物，而基本藥物制度今年正在向全國范圍推廣。我們已經在此前的深度報告《新醫改下的投資機會之基本藥物篇-補償機制仍是短板，基藥投資黃金年代還需等待》中論述了:單純依靠財政補償和提高醫療服務收費的方法無法解決補償機制的問題，因此對于基本藥物制度的前景，我們仍持謹慎的態度。對于信邦制藥來說，公司在上市時曾經表示，未來會拓展中小城市，社區和農村市場。我們認為:由于其營銷的強項在醫院終端，而在基層醫療機構和第三終端市場上是其薄弱區域，因此在基本藥物制度的前景還不明朗的情況下，不宜貿然進軍中小城市，社區和農村市場。

　　盈利預測:預測2011年-2012年公司凈利潤為5174萬，6365萬，分別同比增長37.04%，23.02%，基本EPS為0.60元，0.73元;以3月1日收盤價42.21元計算，對應動態市盈率為71倍，58倍。估值偏高，維持“中性”評級。公司股價未來最大的催化劑在人參皂苷-Rd的獲批上市，建議投資者密切關注新藥審批進展及公司經營基本面的改善。