營業(yè)收入快速增長,綜合毛利率呈下滑趨勢。報告期內,公司營業(yè)收入同比增長30.68%,其中藥品經銷業(yè)務收入同比增長23.45%,醫(yī)療器械業(yè)務收入同比增長31.15%,非藥品業(yè)務收入同比增長51.95%;公司綜合毛利率同比下降1.35個百分點至9.72%,呈下滑趨勢,主要是由于公司醫(yī)藥商業(yè)發(fā)展較快,人民幣升值和原材料價格上漲以及行業(yè)競爭白熱化等原因。

　　藥品藥材業(yè)務將保持快速增長。公司商業(yè)模式清晰,在天然藥物領域堅持打造專業(yè)化、深層次的天然藥物全產業(yè)鏈,主動搶抓機遇;在藥品進口方面著力提升增值服務能力,積極開展藥品分銷、診斷產品直銷和專項進口業(yè)務;在藥品營銷方面大力加強深層次營銷能力建設,切實提升對分銷商和終端渠道的把控能力;我們預計公司藥品藥材業(yè)務將保持30%左右的較快增長。

　　醫(yī)藥器械業(yè)務將受益于業(yè)務轉型和援外業(yè)務。公司在醫(yī)療器械領域積極推進傳統(tǒng)進口代理業(yè)務向物流分銷增值服務轉型;援外業(yè)務在大項目獲取和項目執(zhí)行管理方面取得突破性進展,另外公司成功培育出B超、呼吸機、生化儀和醫(yī)用膠片等優(yōu)勢業(yè)務;通過加強與國際知名客戶合作、提升配套服務水平,進一步加快向供應鏈綜合服務商的轉型步伐預計公司醫(yī)療器械業(yè)務未來兩年將保持30%左右的增長。

　　非醫(yī)藥貿易業(yè)務增長迅速。公司結合做大做強貿易業(yè)務的發(fā)展定位,積極探索規(guī)模化、團隊化的運作模式,集中資源發(fā)展大宗產品貿易業(yè)務,成效顯著。

　　深入開展資源整合和業(yè)務協(xié)同。主要表現(xiàn)在以下幾個方面:一是積極開展外部資源整合,順利完成萬特公司增資擴股引進戰(zhàn)略合作者項目,豐富了公司經營資質,擴大了公司營銷網絡,鞏固并提升了公司在廣東地區(qū)的醫(yī)藥商業(yè)地位。

　　二是主動加強與集團各海外機構及醫(yī)藥板塊內部資源的業(yè)務協(xié)同,在相關領域優(yōu)勢互補、深入合作。三是積極開展內部各經營單位之間的協(xié)同協(xié)作。

　　盈利預測與投資評級:我們預計公司2011-2012年EPS為0.71元,0.95元,按照前一交易日股價19.35元計算,對應的動態(tài)市盈率為27倍和20倍,估值合理,維持公司“增持”的投資評級。

　　風險提示:1)新藥品的推廣低于預期2)成本持續(xù)上升的風險。