中國虎網(wǎng) 2011/3/28 0:00:00 來源:
未知
基于生物醫(yī)藥行業(yè)降價政策陸續(xù)出臺并趨緩，以及一季報后對業(yè)績的過高預(yù)期逐步修正，行業(yè)未來負(fù)面因素將逐步減少，預(yù)計二季度醫(yī)藥股將逐步迎來投資機會。建議二季度視基藥定價政策的出臺情況擇機加大對獨家品種的配置。
政策風(fēng)險逐步釋放
2010年11月30日和2011年3月7日，國家展開了自新醫(yī)改以來的又一輪
藥品降價。我們判斷本輪降價并未結(jié)束，預(yù)計后續(xù)還會有內(nèi)分泌、抗腫瘤、中藥等其他品類的降價。按照以往醫(yī)保目錄調(diào)整慣例，預(yù)計今年還會針對新進醫(yī)保品種進行降價。
雖然降價范圍仍將擴大，但預(yù)計降價幅度有限：上兩次單獨定價品種的調(diào)整幅度均為19%，可做參考；非單獨定價品種的降幅略高，預(yù)計20%～30%；個別品種還可能提價。此外，本輪藥品降價的基準(zhǔn)仍是最高零售價，由于最高零售限價與藥品終端零售價格可能存在差異，且終端零售價與出廠價之間存在中間差價。所以對于最高零售限價的調(diào)整，不會直接同比例降低企業(yè)出廠價，而會經(jīng)由中間環(huán)節(jié)的緩沖，使得制藥企業(yè)出廠價的降幅相對收窄。
我們認(rèn)為基本藥物降價的幅度很難再超市場預(yù)期，采購機制日趨合理，避免價格惡性競爭的呼聲和政策嘗試顯現(xiàn)，新版GMP（藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范）推行所需的藥價補償機制，都預(yù)示著基本藥物降價壓力的逐步緩解。
目前，政府醫(yī)療投入的方向是基層，一旦政府對基本藥物的補貼能夠到位，基層需求的釋放值得期待。2011年，將是3年8500億元投入的最后一年，財政投入確定性高。財政投入的增長將推動基層需求的進一步釋放。
行業(yè)整體樂觀
建立在上述對行業(yè)政策分析的基礎(chǔ)上，我們對
醫(yī)藥行業(yè)2011 年的增長情況保持相對樂觀。我們預(yù)測行業(yè)銷售收入增速23%，利潤總額增速約為28%。因此，在二季度繼續(xù)建議布局抗風(fēng)險組合，穩(wěn)妥收益。具體投資建議如下：
1、保健類品牌中藥。憑借品牌號召力，保健類品牌中藥身處此次降價風(fēng)潮之外，預(yù)計二季度仍能領(lǐng)先于行業(yè)表現(xiàn)。建議關(guān)注受益于人參等中藥材漲價的康美藥業(yè)、紫鑫藥業(yè)；受益于阿膠產(chǎn)品不斷提價的東阿阿膠；向日消品延伸的云南白藥；品牌龍頭同仁堂。
2、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)和生物制藥。醫(yī)療服務(wù)：看好醫(yī)療服務(wù)連鎖機構(gòu)，典型代表愛爾眼科和復(fù)星醫(yī)藥。另外，受益于
醫(yī)院擴建的尚榮醫(yī)療也是重點投資標(biāo)的；醫(yī)藥商業(yè)：醫(yī)藥流通業(yè)規(guī)劃預(yù)計二季度出臺，龍頭公司受益于集中度提升，區(qū)域性公司有被并購價值。重點推薦復(fù)星醫(yī)藥和華東醫(yī)藥；生物制藥：生物產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃預(yù)計三季度出臺，重點推薦華蘭生物和沃森生物。
3、面向國際化的
企業(yè)。重點推薦制劑出口龍頭海正藥業(yè)；較強研發(fā)實力且與海外公司合作的恒瑞醫(yī)藥、萊美藥業(yè)和恩華藥業(yè)。
4、維生素。每年的二季度都是維生素VE和VA提價的時間窗口，今年受益于需求的復(fù)蘇、日本地震的事件性影響，提價已經(jīng)提前。隨著四五月份飼料需求旺季的到來，需求支撐的價格上漲還有空間。我們定義3月7日提示的漲價是一次試探，3月16日的漲價是事件性的刺激，而后續(xù)需求支撐的價格上漲我們更為看重。建議繼續(xù)持有和買入浙江醫(yī)藥、新和成。
5、成本控制能力強的企業(yè)。 基本藥物的政策將逐步穩(wěn)定，符合政府
招標(biāo)思路的企業(yè)將獲得銷量的增長。看好成本控制能力強、規(guī)模大的基藥生產(chǎn)企業(yè)。建議關(guān)注科倫藥業(yè)。
6、獨家品種。對于基層需求的放量，我們看好獨家品種的增長。中新藥業(yè)的速效救心丸、雙鶴藥業(yè)的降壓0號、華潤三九的三九胃泰、昆明制藥的絡(luò)泰等都是代表性品種。但對于這部分標(biāo)的的投資時點，還要視基藥政策的推廣情況來定，放量可能要在二季度之后。
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