少年兒童需要適合其生理特征的藥品幫助其擺脫病痛的困擾。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國有3.67億少年兒童，這意味著中國兒童藥品市場實(shí)際容量巨大。僅以感冒發(fā)燒為例，0—12歲兒童年平均發(fā)病率為3.72次，按每次發(fā)病5天計算，如果每天服用3包感冒顆粒劑，總共就需要204.8億包。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)初步預(yù)測，中國兒童醫(yī)藥擁有至少500億元的市場空間。

　　然而，國內(nèi)數(shù)千家藥廠中生產(chǎn)兒童藥品的寥寥無幾，而有著雄厚的科研實(shí)力，能夠自主開發(fā)兒童新藥的專業(yè)藥廠更是鳳毛麟角。90%的市場份額被為數(shù)不多的外資企業(yè)瓜分。更令人擔(dān)憂的是，國內(nèi)市場90%的藥物都沒有兒童劑型，兒科醫(yī)生靠經(jīng)驗(yàn)用藥，安全隱患巨大。不僅藥品市場如此，在保健品領(lǐng)域，外資、合資企業(yè)也表現(xiàn)得非常強(qiáng)勢。在兒童維生素市場，90%以上的份額都被惠氏、羅氏、施貴寶幾大企業(yè)所占據(jù)。

　　去年3月，康芝藥業(yè)在其《招股書》中寫道：“一方面兒童藥對安全要求特別高；另一方面，兒童用藥市場本來應(yīng)該是一個大市場，但是目前成人藥品擠占了兒童用藥市場，如果沒有專門的銷售渠道，通常的藥品生產(chǎn)企業(yè)無法在這個市場取得很好的效益?！?/P>

　　據(jù)中國兒童衛(wèi)生保健疾病防治指導(dǎo)中心主任、世界衛(wèi)生組織(WHO)兒童衛(wèi)生合作中心主任戴耀華告訴記者：“中國兒童藥物的現(xiàn)狀需要盡快改觀，政府、企業(yè)、公眾應(yīng)當(dāng)攜手為兒童量身訂制藥物?！?/P>

　　據(jù)她介紹，在目前3000多種藥物中，兒童藥物大致有60種，但即便是這60種藥物，也存在劑型單一、品種單調(diào)的問題。

　　同時，值得關(guān)注的是，監(jiān)測表明，中國兒童藥物不良反應(yīng)率是成人的2倍，新生兒更是高達(dá)4倍，中國每年死于不良用藥的人中三分之一都是兒童。核心原因在于兒童“無藥可用”，兒童不得不將成人用藥進(jìn)行減量服用，而兒童的藥物代謝跟成人不同，其肝、腎等都在發(fā)育中，容易引起藥物不良反應(yīng)。

　　個別企業(yè)喝到“頭啖湯”

　　記者從采訪調(diào)查中獲悉，國內(nèi)一些中藥企業(yè)正在發(fā)力開拓兒童藥市場，推出適應(yīng)兒童使用的產(chǎn)品。從今年一季度相關(guān)上市公司的情況來看，在兒童醫(yī)藥市場的渠道、口碑方面具有優(yōu)勢的企業(yè)已經(jīng)喝到“頭啖湯”。

　　山大華特控股子公司達(dá)因藥業(yè)在今年一季度為公司的貢獻(xiàn)度大增。公司一季報顯示，以生產(chǎn)兒童補(bǔ)鈣產(chǎn)品的達(dá)因藥業(yè)的利潤為1500萬元，而去年同期僅為400萬元。

　　據(jù)上海證券醫(yī)藥研究員趙冰介紹，從該公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，伊可新占其銷售收入的75%以上，其他二線產(chǎn)品還有蓋笛欣、右旋糖酐鐵口服液等。伊可新是維生素AD滴劑，該藥物為兒童保健藥品，雖然市場上同類產(chǎn)品較多，但公司市場份額一直保持第一。

　　據(jù)中信證券行業(yè)研究員表示，該公司產(chǎn)品定位清晰，牢牢抓住兒科這一增速最快的細(xì)分市場。同時，由于公司產(chǎn)品質(zhì)量可靠、價廉物美，且以醫(yī)院拉動藥店銷售的營銷模式使產(chǎn)品在家長中建立了良好的口碑，為公司節(jié)省了大量的推廣開支。

　　該公司董秘范智勝向記者表示，達(dá)因生物的定位已經(jīng)明確，將成為兒童保健和治療領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。未來公司將鞏固渠道和口碑優(yōu)勢，并把原有優(yōu)勢產(chǎn)品進(jìn)一步做大。

　　即便如此，獨(dú)木難成林。雖然已有諸如康芝藥業(yè)、山大華特等企業(yè)開始深耕兒童醫(yī)藥市場，但整個市場的發(fā)展仍需要更多企業(yè)的投入。

　　另外，在政府扶持方面，相關(guān)專家呼吁，我國應(yīng)借鑒國外的經(jīng)驗(yàn)，從政策上積極扶持兒童用藥生產(chǎn)企業(yè)?！鞍ńo予制藥企業(yè)研發(fā)兒童藥物一定的市場保護(hù)期，促使制藥企業(yè)積極進(jìn)行兒童藥物的臨床研究。鼓勵兒童藥品生產(chǎn)企業(yè)之間通過聯(lián)合、兼并、重組，實(shí)現(xiàn)資源匯聚、資產(chǎn)增值，形成強(qiáng)大的競爭力。另外，國家還可以采取發(fā)放貸款和獎勵的方式給予兒童藥物研究以支持，這樣既增加了兒童藥物研究的積極性，又在一定程度上緩解了資金少的困難，一舉兩得?！币晃粚＜医ㄗh說。

　　“民生”中藥材價格上漲基本藥品高毛利時代終結(jié)？

　　每經(jīng)記者黃志偉發(fā)自北京

　　中藥材價格上漲的同時，各省藥品招標(biāo)仍接連傳來價格降低的喜報。這種價格矛盾現(xiàn)象已經(jīng)引起國家食品藥品監(jiān)督管理局重視。

　　近日，國家藥監(jiān)局發(fā)出通知，要求各地深入開展基本藥物的生產(chǎn)和質(zhì)量監(jiān)督檢查工作。復(fù)方丹參片等20個品種成為首批重點(diǎn)監(jiān)督品種。

　　近日，黨參、黃芪、麥冬、山茱萸等引領(lǐng)了新一波漲價潮。據(jù)藥通網(wǎng)主編鄭智文介紹，與去年同期相比，黨參、麥冬、黃芪的價格已經(jīng)翻了不止一番。

　　和之前的漲價中藥材品種不同，業(yè)內(nèi)人士稱此次漲價的都是“民生”中藥材。其中，黨參、黃芪等都屬于用途廣泛、用量大的藥材。以黨參為例，其屬于食藥兩用的藥材，是年銷量超過3萬噸的大品種。

　　鄭智文告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，去年5月份，黨參的價格為每公斤15元左右，現(xiàn)在的價格為每公斤55元，是去年同期的三倍多。而麥冬的價格則是翻了一番，由去年同期的每公斤50元左右漲到現(xiàn)在的每公斤100元左右。

　　另一位中藥材行業(yè)專家告訴記者，黃芪和山茱萸也是漲幅領(lǐng)先的品種。去年同期黃芪的價格為每公斤15元左右，今年價格就已經(jīng)漲到30元。中藥材天地網(wǎng)的統(tǒng)計顯示，最近3個月，黃芪的價格同比上漲過半，在亳州中藥材市場的價格從原先的17元漲到現(xiàn)在的27元。山茱萸價格則是從去年年初的每公斤十幾元漲到現(xiàn)在的60元，價格曾一度達(dá)到80、90元。

　　高漲的藥品價格已對下游產(chǎn)生壓力。記者從云南一中醫(yī)館了解到，中藥材價格上漲后，開同一副中藥的價格比原來多5元以上，一周療程下來比以前貴20元左右。

　　中成藥一直都是物美價廉的典范。此番漲價兇猛的中藥材也對基藥產(chǎn)生了一定的壓力。據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士介紹，目前招標(biāo)過程中價格倒掛的現(xiàn)象非常普遍。而一位以中成藥生產(chǎn)為主的藥企相關(guān)人士表示，中藥材價格平穩(wěn)對企業(yè)來說比較有利，價格上漲對企業(yè)成本產(chǎn)生較大壓力。

　　在國家和地方藥監(jiān)局的基藥抽檢中，不少中成藥就因?yàn)椴缓细穸煌▓?。國家藥監(jiān)局第三季度藥品質(zhì)量公告中，強(qiáng)力枇杷露、小柴胡顆粒等中成藥不合格的主要原因是偷工減料，含量不符合規(guī)定。

　　“藥品高毛利的時代已經(jīng)結(jié)束?！碧旖蛑醒胨帢I(yè)的市場總監(jiān)藺想成高呼，在目前的情況下，非獨(dú)家品種的藥品，尤其是基本藥物，價格已經(jīng)不可能再像以前。企業(yè)要生存，必須改變之前的高毛利預(yù)期，提高效率，降低成本。

　　(每日經(jīng)濟(jì)新聞)

　　藥品流通結(jié)構(gòu)調(diào)整仍有難度

　　5月5日，醞釀一年半的《全國藥品流通行業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要(2011～2015年)》(以下簡稱《綱要》)正式由商務(wù)部發(fā)布，由此在業(yè)內(nèi)引起熱烈反響。規(guī)劃方向符合預(yù)期，企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張與行業(yè)集中度提升是主要目標(biāo)。

　　《綱要》指出，“十二五”期間我國要形成1-3家銷售規(guī)模超過千億的全國性大型醫(yī)藥商業(yè)公司，20家年銷售額過百億的區(qū)域性藥品流通企業(yè)。

　　中投顧問醫(yī)藥行業(yè)研究員郭凡禮向《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者指出，3家過千億的公司的誕生并無多大懸念。不出意外，國藥集團(tuán)今年就可達(dá)成這一目標(biāo)，去年該集團(tuán)就已經(jīng)886億元了；而排名之后的華潤和上藥銷售規(guī)模差不多都不到400億元，按照這兩年年增長20%左右的速度到2015年也可以實(shí)現(xiàn)銷售額破千億的目標(biāo)。“國藥應(yīng)該是沒有什么懸念穩(wěn)居首位，華潤和上藥則還會爭第二的位置?！?/P>

　　其實(shí)醫(yī)藥流通環(huán)節(jié)的重組兼并早就轟轟烈烈地展開了，那么在《綱要》出臺之后，后一階段的兼并重組和之前相比在規(guī)模、速度、方式等方面會有所不同嗎？

　　提高醫(yī)藥流通行業(yè)的集中度是《綱要》中提出的“十二五”期間的主要任務(wù)，商務(wù)部將鼓勵藥品流通企業(yè)通過收購、合并、托管、參股和控股等多種方式做強(qiáng)做大，實(shí)現(xiàn)規(guī)模化、集約化和國際化經(jīng)營，并將整合現(xiàn)有藥品流通資源，引導(dǎo)一般中小藥品流通企業(yè)通過市場化途徑并入大型藥品流通企業(yè)。

　　“應(yīng)該說《綱要》的出臺對于行業(yè)的影響還是很大的。”北京和君醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)研究中心李文明向《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者指出，之前轟轟烈烈的并購主要發(fā)生在大集團(tuán)之間，而一些區(qū)域性的龍頭則不少仍處于觀望狀態(tài)，對未來的發(fā)展不確定，此次《綱要》明確了提升行業(yè)集中度的目標(biāo)，有利于這些區(qū)域龍頭積極主動地去參與兼并重組。

　　然而《規(guī)劃》中仍提到，醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革是一個復(fù)雜和漸進(jìn)的過程。從外部環(huán)境看，改革與藥品流通有關(guān)的體制機(jī)制，涉及行業(yè)管理體制的完善和重大利益格局調(diào)整，其進(jìn)展?fàn)顩r在本規(guī)劃期內(nèi)存在一定程度的不確定性，全國統(tǒng)一市場的形成仍需克服地方保護(hù)等多種因素的影響。

　　對此，郭凡禮指出，這樣來看，國內(nèi)醫(yī)藥流通行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展仍有一定難度。

　　例如，5年時間培養(yǎng)20家左右年銷售額過百億的區(qū)域性藥品流通企業(yè)，這無疑將在各省醫(yī)藥流通龍頭企業(yè)中誕生，但問題是各地方政府在經(jīng)濟(jì)發(fā)展、財政收入等因素的影響下，會更加偏向于本省的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，這將成為“形成全國統(tǒng)一市場”的阻礙。

　　此外，《綱要》強(qiáng)調(diào)“以加強(qiáng)政府政策引導(dǎo)、發(fā)揮市場機(jī)制基礎(chǔ)性作用”，進(jìn)一步明確了藥品流通行業(yè)發(fā)展主要是依靠市場機(jī)制，這被很多人看作是民營醫(yī)藥流通企業(yè)的一個利好。

　　但郭凡禮和李文明對此都未作更高的評價。

　　在郭凡禮看來，以九州通(600998)為代表的民營企業(yè)其實(shí)處境比較尷尬，時至今日，仍然游離于大醫(yī)院之外，沒有辦法進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的突破。也就表明，事實(shí)上即使以市場機(jī)制為基礎(chǔ)，這些企業(yè)的發(fā)展?jié)摿σ廊粵]辦法和國字號相比。

　　“在目前國內(nèi)以藥養(yǎng)醫(yī)的體制下，藥品流通體制的改革仍然受限于整個醫(yī)藥體制，這也是商務(wù)部提到的‘其進(jìn)展?fàn)顩r在本規(guī)劃期內(nèi)存在一定程度不確定性’的主要原因。在目前國內(nèi)醫(yī)藥市場格局下，如果政府可以鐵碗改革現(xiàn)行的醫(yī)藥體制，那么醫(yī)藥流通市場化的目標(biāo)也將更進(jìn)一步。”郭凡禮指出。

　　(中國產(chǎn)經(jīng)新聞報)

　　2011年“食品藥品藍(lán)皮書論壇”在滬召開

　　2011年5月11日—12日，由上海市食品藥品監(jiān)督管理局支持，上海市食品藥品安全研究中心、上海市醫(yī)療器械檢測所主辦，上海市醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會、上海浦東醫(yī)療器械貿(mào)易行業(yè)協(xié)會、上海市質(zhì)量協(xié)會醫(yī)藥委員會協(xié)辦的“食品藥品藍(lán)皮書論壇——上市后醫(yī)療器械產(chǎn)品安全研討會”在上海美麗園龍都大酒店召開。來自國家食藥監(jiān)局政策法規(guī)司、國務(wù)院發(fā)展研究中心、中國醫(yī)藥國際交流中心、上海市食藥監(jiān)局、日本GS1研究開發(fā)部、復(fù)旦大學(xué)附屬中山醫(yī)院、中國物品編碼中心、上海理工大學(xué)、北京醫(yī)學(xué)信息研究所等政府機(jī)關(guān)、科研機(jī)構(gòu)以及相關(guān)企業(yè)的一百多位領(lǐng)導(dǎo)、專家、代表出席了論壇。論壇由上海市食品藥品安全研究中心徐徠主任主持。

　　上海市食品藥品監(jiān)督管理局副局長、藍(lán)皮書主編唐民皓致開幕詞，他指出，食品藥品安全事關(guān)民生國計、行業(yè)發(fā)展，是監(jiān)管部門、企業(yè)、社會都需要認(rèn)真對待的大問題。本次藍(lán)皮書論壇選取“上市后醫(yī)療器械產(chǎn)品安全”作為研討主題，體現(xiàn)了監(jiān)管部門監(jiān)管思維的創(chuàng)新和轉(zhuǎn)變，意義重大。

　　研討會由主題演講、專題研討、小型討論會等構(gòu)成。參會專家學(xué)者們分別以醫(yī)療器械監(jiān)管“十一五”回顧、“十二五”展望、醫(yī)療體制改革問題及對策、醫(yī)療器械安全與監(jiān)管、醫(yī)療器械追溯制度等為主題做了演講。專題研討主要圍繞“醫(yī)療器械安全監(jiān)管技術(shù)與應(yīng)用”、“醫(yī)療器械上市后安全監(jiān)管探索”從技術(shù)應(yīng)用和監(jiān)管政策兩個層面對醫(yī)療器械安全監(jiān)管領(lǐng)域新動態(tài)進(jìn)行了深度討論和交流。來自政府監(jiān)管部門、高?？蒲袡C(jī)構(gòu)、醫(yī)療器械企業(yè)代表在論壇后出席了“推進(jìn)上市后醫(yī)療器械安全監(jiān)管小型討論會”。

　　“食品藥品藍(lán)皮書論壇”依托上海市食品藥品研究中心主持研撰并編輯出版的食品藥品年度報告——《食品藥品安全與監(jiān)管政策研究報告》(藍(lán)皮書)，每年舉辦一次。食品藥品藍(lán)皮書以“食品藥品安全形勢、監(jiān)管法律法規(guī)與政策”為主要關(guān)注點(diǎn)，集中關(guān)注食品藥品監(jiān)管工作中的重點(diǎn)、難點(diǎn)問題，行業(yè)影響力和社會影響力逐年攀升。藍(lán)皮書論壇以專題形式確定本年度集中關(guān)注的食品藥品安全問題，邀請國內(nèi)外知名專家學(xué)者以深度交流的方式參與討論，搭建了食品藥品行業(yè)交流互動的良好平臺。研究中心在今后的工作中將繼續(xù)做好藍(lán)皮書研撰和藍(lán)皮書論壇工作，為食品藥品安全監(jiān)管工作提供智力支持。

　　中國最大藥品B2B電子交易平臺落戶長沙

　　在全洲藥業(yè)集團(tuán)辦公大樓，一位藥品供應(yīng)商正在體驗(yàn)商康醫(yī)藥網(wǎng)的藥品檢索功能。龍瑩攝

　　“坐在藥店或是家中，打開電腦，搜索、支付，第二天，藥品就直接送貨上門了……”18日上午，我省首家平價藥批網(wǎng)商康醫(yī)藥網(wǎng)(www.3kw.com.cn)B2B平臺正式上線?，F(xiàn)場，全洲藥業(yè)集團(tuán)有限公司董事長兼湖南商康醫(yī)藥電子商務(wù)有限公司CEO周求華描繪了這樣一幅圖景。

　　“通過該平臺，藥店等藥品零售機(jī)構(gòu)可享受一站式電子商務(wù)服務(wù)，藥品流通成本將至少下降20%?！庇袠I(yè)內(nèi)人士指出，商康醫(yī)藥網(wǎng)的出現(xiàn)，或?qū)⑿嬷袊幤放l(fā)將迎來全新的平價時代。

　　據(jù)了解，商康醫(yī)藥網(wǎng)由全洲藥業(yè)集團(tuán)與中國工商銀行湖南省分行共同打造。是經(jīng)國家食品藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)互聯(lián)網(wǎng)交易資格證，在湖南省第一個拿到B2B“互聯(lián)網(wǎng)藥品交易服務(wù)”牌照的企業(yè)，是第二代醫(yī)藥B2B電子商務(wù)平臺。與第一代醫(yī)藥電子商務(wù)只單純提供交易信息不同，商康醫(yī)藥網(wǎng)不僅為藥品零售商和廠家之間提供直接交易信息，還提供交易擔(dān)保、融資、24小時物流送貨上門等服務(wù)，為醫(yī)藥制造企業(yè)和零售終端提供一站式醫(yī)藥電子商務(wù)服務(wù)，通過該網(wǎng)站，社區(qū)小藥店也能從國際大品牌藥廠直接進(jìn)貨，采購變得像“淘寶”一樣輕松。

　　從廠家到全國總代理，到省代理，到地級市代理，再到縣級醫(yī)藥公司，最后才到鄉(xiāng)(鎮(zhèn))村一級的衛(wèi)生院、診所、零售藥店。以往的醫(yī)藥流通模式中間環(huán)節(jié)太多，藥品被逐層加價。

　　“單純的電子商務(wù)，只是一種信息服務(wù)，商康醫(yī)藥網(wǎng)依托全洲藥業(yè)的物流配送體系，變革管理手段與支付方式，是對藥品銷售體系的一種創(chuàng)新。”對于商康醫(yī)藥網(wǎng)的誕生，中國醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會副會長王錦霞女士如是評價。

　　(華聲在線)

　　德邦證券：醫(yī)藥行業(yè)：醫(yī)藥板塊回調(diào)積極尋找價值股

　　醫(yī)藥板塊上周表現(xiàn)平平，整個板塊漲幅為0.29%，跑輸滬深300(0.42%)。在整個A股中，漲幅位于前列的是SW采掘(3.83%)、SW綜合(3.30%)、SW房地產(chǎn)(3.05%)；跌幅位于前列的是SW黑色金屬(-2.89%)、SW家用電器(-0.55%)和SW信息服務(wù)(-0.08%)。

　　從醫(yī)藥子板塊來看，醫(yī)療服務(wù)漲幅位列第一，達(dá)1.94%；醫(yī)藥商業(yè)漲幅1.21%，列第二；化學(xué)制劑漲幅0.49%，列第三；中藥子板塊出現(xiàn)回落，跌幅為-0.10%，為整個子板塊的唯一一個跌幅子板塊。

　　在個股方面漲幅居于前五的是翰宇藥業(yè)(300199)(18.55%)，浙江震元(000705)(12.82%)，紫鑫藥業(yè)(002118)(12.28%)，ST東盛(600771)(11.93%)，上海凱寶(300039)(8.96%)；跌幅居前的前五位分別是江蘇吳中(600200)(-8.61%)，康恩貝(600572)(-8.54%)，ST中源(600645)(-8.34%)，仙琚制藥(002332)(-8.16%)，迪康藥業(yè)(600466)(-7.07%)。

　　點(diǎn)評:

　　雖然上周醫(yī)藥板塊跑輸大盤，但我們認(rèn)為是醫(yī)藥板塊的暫時回調(diào)，醫(yī)藥板塊的整體機(jī)會可能會于下半年到來，建議積極布局，尋找價值股。

　　從個股方面來看，還是出現(xiàn)輪動狀態(tài)，漲的較高的股票出現(xiàn)下跌，下跌的較深的股票出現(xiàn)上漲，這種輪動在江蘇吳中，迪康藥業(yè)，ST中源這幾只個股上表現(xiàn)尤為明顯，這幾只個股也是至今醫(yī)藥板塊表現(xiàn)的較好的“明星股”。

　　翰宇藥業(yè)作為一個新股，表現(xiàn)令人驚嘆。公司一季度經(jīng)營利潤增加400%以上，公司產(chǎn)品受醫(yī)保放量和新劑型上市的影響，主力產(chǎn)品胸腺五肽一季度銷售收入翻番，增速明顯快于可比企業(yè)；去氨加壓素則受益于競爭對手因故停產(chǎn)而擴(kuò)大了市場占有率，同比增長超過50%；而其特色產(chǎn)品特利加壓素的銷售收入增幅更超過200%。公司2011年將有不俗的業(yè)績，因此股價也受到市場青睞。

　　中信證券(600030)：預(yù)計全年醫(yī)藥股將有較好收益

　　一季度行業(yè)收入增速放緩，盈利短期受累。醫(yī)藥行業(yè)2011年前2個月利潤總額同比增長22%(10年為43%)，毛利率同比下滑1.73個百分點(diǎn)，三項(xiàng)費(fèi)用率均有所下降，稅前利潤率僅小幅下降。從分行業(yè)的稅前利潤增速看，中藥飲片和衛(wèi)生材料與醫(yī)藥用品制造表現(xiàn)最好(分別增長62和犯%)；原料藥和化學(xué)制劑分別增長16%和17%；其他子行業(yè)增速在20一30%。醫(yī)藥上市公司11年一季度凈利潤增速的合計利潤增速為16%(10年為51%)，低于醫(yī)藥行業(yè)1一3月22%的增速水平。

　　上市公司2010年利潤同比增長20%。2010年108家醫(yī)藥上市公司(不包括商業(yè)公司)凈利潤同比增長20%，而醫(yī)藥制造行業(yè)利潤總額同比增長30%。其中增長超過30%的公司比重為46.09%。券商覆蓋的醫(yī)藥企業(yè)低于市場預(yù)期8.75%，誤差9.60%，業(yè)績與預(yù)測差異在預(yù)測士10%范圍內(nèi)的比例為55.65%，可以認(rèn)為，在去年底大部分公司的一致預(yù)期與實(shí)際業(yè)績差距不大。

　　醫(yī)藥“十二五”規(guī)劃將出臺。據(jù)媒體報道，醫(yī)藥工業(yè)及醫(yī)藥流通“十二五”規(guī)劃將在近期出臺?！笆濉逼陂g醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值有望保持20%年增長，行業(yè)集中度將會提升，產(chǎn)業(yè)也將會得到優(yōu)化，我們看好國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展前景。

　　行業(yè)跑輸大盤，估值低于歷史平均水平。1一4月份醫(yī)藥行業(yè)下跌8.59%，位于跌幅榜前列，同期A股上漲1.96%。醫(yī)藥行業(yè)市盈率(TTM，整體法，剔除負(fù)值)為36.81倍，略低于歷史平均(43.4倍)，今年預(yù)測PE26倍。

　　風(fēng)險提示:藥品降價幅度超預(yù)期，生產(chǎn)成本上漲導(dǎo)致企業(yè)盈利下降超預(yù)期。

　　投資策略:全年將有正收益，個股精選細(xì)化。前4個月受到藥品降價政策影響，醫(yī)藥股表現(xiàn)不佳。目前估值低于歷史平均水平，隨著藥品降價文件逐漸落實(shí)，行業(yè)規(guī)劃政策出臺，醫(yī)藥行業(yè)的估值有望上移，預(yù)計全年醫(yī)藥股將有較好收益。短期看，我們建議投資者關(guān)注(l)近期新藥有可能上市帶來業(yè)績彈性較大的公司:萊美藥業(yè)(300006)、長春高新(000661)、翰宇藥業(yè)；(2)產(chǎn)品銷售放量較快的公司:中恒集團(tuán)(600252)、天士力(600535)；(3)估值有吸引力及彈性較大的公司:雙鶴藥業(yè)(600062)、康緣藥業(yè)(600557)、仁和藥業(yè)(000650)、華潤三九(000999)。(中信證券研究部)

　　國泰君安：醫(yī)藥行業(yè)選股遵循三邏輯

　　預(yù)計到2011年中期，隨著藥品降價細(xì)則的靴子逐個落地，"十二五"規(guī)劃等實(shí)質(zhì)性利好政策的出臺，醫(yī)藥公司盈利增長的確定性逐步提高，估值修復(fù)將得以確認(rèn)，板塊或?qū)⒃俅斡瓉碚w性機(jī)會。建議前期配置較低的可以適當(dāng)考慮加倉，布局優(yōu)質(zhì)品種；如果醫(yī)藥板塊再次出現(xiàn)大的下調(diào)，更應(yīng)堅(jiān)定加倉的信心。

　　我們認(rèn)為，在政府的大力投入下，2011年作為醫(yī)改政策紅利年的最后1年，行業(yè)的整體增速仍然值得樂觀。預(yù)計今年行業(yè)增速將繼續(xù)保持在22%-25%。

　　當(dāng)前板塊的估值水平絕對值不高，相對值不低。2011年27倍的行業(yè)動態(tài)市盈率，相比于行業(yè)22%-25%的增速，已經(jīng)達(dá)到了一個合理范圍，靜態(tài)市盈率43倍，低于2005年來平均值52倍，醫(yī)藥板塊泡沫應(yīng)該是相對較少的一個。但從相對溢價率看，目前醫(yī)藥板塊相對大盤溢價水平在117%，較歷史均值93%仍處于較高水平。

　　二季度投資策略：基本面政策在二季度可能會越來越明確，我們相信在政策紅利年的推動下，行業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長是比較確定的事。當(dāng)下應(yīng)選擇能回避政策性風(fēng)險的公司，可以遵循3條邏輯選股：1、擁有單獨(dú)定價優(yōu)勢：獨(dú)家中藥、創(chuàng)新化藥。如云南白藥(000538)、益佰制藥(600594)、康緣藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥(600276)、海正藥業(yè)(600267)；2、受益于相關(guān)政策的細(xì)分行業(yè)：醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械。如上海醫(yī)藥(601607)、華東醫(yī)藥(000963)、魚躍醫(yī)療(002223)、尚榮醫(yī)療(002551)；3、擁有資源類品種的公司：品牌資源、中藥材、原料藥。如東阿阿膠(000423)、康美藥業(yè)(600518)、海翔藥業(yè)(002099)。(國泰君安)

　　長城證券：醫(yī)藥行業(yè)處于高速平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢關(guān)注7股

　　2011年1季報數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入和歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率分別為21.1%和20.4%，行業(yè)處于高速平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢。

　　醫(yī)療器械、化學(xué)制劑、中藥、生物制品和醫(yī)藥商業(yè)子行業(yè)處于穩(wěn)健高速增長階段，傳統(tǒng)化學(xué)原料藥企業(yè)和醫(yī)療服務(wù)行業(yè)1季度表現(xiàn)不佳。11年下半年建議傾向配置醫(yī)療器械、中藥和部分原料藥企業(yè)。

　　醫(yī)藥行業(yè)目前仍面臨兩點(diǎn)政策利空：“安徽模式”招標(biāo)在全國范圍推廣具有高度不確定性和抗生素和心血管用藥最高零售價限價目錄再次拉開降價序幕。我們對安徽模式招標(biāo)持觀望態(tài)度，而此輪降價雖然未結(jié)束，但我們判斷對上市公司影響有限。建議下半年選擇性地配置降價風(fēng)險小的化學(xué)制劑藥企業(yè)。

　　2011年1季報及2010年報個股分化明顯，建議回避因原材料成本上升，藥價限制的雙重擠壓下，業(yè)績受到影響的公司，積極關(guān)注抗通脹+消費(fèi)路線，精耕細(xì)作持續(xù)擴(kuò)張的優(yōu)質(zhì)公司：康美藥業(yè)、東阿阿膠；基本面好+管理層有釋放業(yè)績動力的人福醫(yī)藥(600079)；受藥品降價影響小，近期有看點(diǎn)的原料藥龍頭：海翔藥業(yè)、海正藥業(yè)；安全邊際高的防守型之選：益佰制藥、中新藥業(yè)(600329)。

　　風(fēng)險提示：大盤系統(tǒng)性風(fēng)險加大、行業(yè)政策變化。(長城證券)

　　光大證券：醫(yī)藥行業(yè)維持“增持”評級重點(diǎn)關(guān)注4股

　　2010年醫(yī)藥行業(yè)收入增速19%，凈利潤增速22%：

　　2010年醫(yī)藥行業(yè)收入增速19%，同比上升了2.7個百分點(diǎn)；毛利率為31%，同比略微下降0.5個百分點(diǎn)；凈利潤增速22%，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤增速25%，基本符合市場預(yù)期。

　　分行業(yè)看，2010年利潤增速最快的是醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，達(dá)到了48%，最慢的是醫(yī)藥商業(yè)為9%。中藥板塊、化學(xué)制劑、原料藥凈利潤增速分別為27%、23%、16%。

　　2011年醫(yī)藥行業(yè)一季度收入增長22%，凈利潤增長16%：

　　2011年1季度收入增長22%，增速提高，顯示出目前醫(yī)藥行業(yè)景氣度依然較高。

　　盈利增長16%，增速回落主要是去年基礎(chǔ)較高，以及原料藥行業(yè)盈利大幅下降所致。

　　相對較好的中成藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)盈利增長都在30%以上。

　　分行業(yè)看，表現(xiàn)最好的依然是醫(yī)療服務(wù)，凈利潤增速達(dá)到了44%，扣除非經(jīng)常性損益后更是達(dá)到了63%。原料藥因?yàn)闄?quán)重較大的東北制藥(000597)和海普瑞(002399)出現(xiàn)了明顯的業(yè)績下滑而呈現(xiàn)負(fù)增長。類似的情況也發(fā)生在生物制藥板塊，主要受到了華蘭生物(002007)和天壇生物(600161)的拖累。1季度中藥、化學(xué)制劑和原料藥凈利潤增速分別為41%、21%和-18%，扣除非經(jīng)常性損益后增速分別為27%、15%和-17%。

　　預(yù)計2011年全行業(yè)收入增長20%，盈利增長25%:

　　我們預(yù)計醫(yī)藥行業(yè)在2011年盈利保持穩(wěn)定增長，目前最大的不確定性依然是藥品降價。相對看好的行業(yè)是醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)和中成藥板塊。

　　從估值看，2011年醫(yī)藥行業(yè)動態(tài)pe為27.5x，2011年保持25%增長，絕對估值處于合理位置。從相對估值看，醫(yī)藥相對大盤整體的溢價水平212%，依然處于高位。

　　從基金醫(yī)藥配置的數(shù)據(jù)分析，醫(yī)藥股標(biāo)配為4%，2010年3季度配置最高點(diǎn)為9.5%，2010年4季度8.1%，2011年1季度回落到5.9%，我們預(yù)計2季度回落到4.5%，醫(yī)藥將回落到標(biāo)配位置，基本到底。

　　從6個月的投資周期看，我們目前推薦4家公司，未來絕對收益超過25%：湯臣倍健(300146)(300146.SZ)、雙鶴藥業(yè)(600062.SH)、益佰制藥(600594.SH)、科倫藥業(yè)(002422)(002422.SZ)。(光大證券)

　　東方證券：醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域集中度提升

　　事件:

　　商務(wù)部于今日出臺“十二五”全國藥品流通行業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要，《規(guī)劃綱要》分析了藥品流通行業(yè)的現(xiàn)狀和問題，對行業(yè)面臨的形勢進(jìn)行了深入剖析。同時，《規(guī)劃綱要》明確了行業(yè)發(fā)展的“十二五”時期的總體目標(biāo)和主要任務(wù):一是提高行業(yè)集中度，調(diào)整行業(yè)結(jié)構(gòu)；二是發(fā)展藥品現(xiàn)代流通和經(jīng)營方式，加強(qiáng)對外交流合作；三是規(guī)范藥品流通秩序，加強(qiáng)行業(yè)信用建設(shè)；四是加強(qiáng)行業(yè)基礎(chǔ)建設(shè)，提升行業(yè)發(fā)展水平。為實(shí)現(xiàn)《規(guī)劃綱要》確定的目標(biāo)，保障《規(guī)劃綱要》的順利實(shí)施，商務(wù)部提出四項(xiàng)保障措施:一是加強(qiáng)政策引導(dǎo)，改善發(fā)展環(huán)境；二是加強(qiáng)理論研究，培養(yǎng)人才隊(duì)伍；三是發(fā)揮多方力量，形成工作合力；四是建立《規(guī)劃綱要》的實(shí)施制度保障。

　　《規(guī)劃綱要》明確具體的發(fā)展目標(biāo)，到2015年:形成1-3家年銷售額過千億的全國性大型醫(yī)藥商業(yè)集團(tuán)，20家年銷售額過百億的區(qū)域性藥品流通企業(yè)；藥品批發(fā)百強(qiáng)企業(yè)年銷售額占藥品批發(fā)總額85%以上，藥品零售連鎖百強(qiáng)企業(yè)年銷售額占藥品零售企業(yè)銷售總額60%以上。

　　我們的觀點(diǎn):

　　我國醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域存在幾方面的明顯問題，集中度低，現(xiàn)代醫(yī)藥物流發(fā)展相對滯后，管理水平、流通效率和物流成本與發(fā)達(dá)國家存在很大差距，此外發(fā)達(dá)地區(qū)和城市藥品流通企業(yè)過度集中，第三終端和基層的藥品配送網(wǎng)絡(luò)未能全面有效覆蓋。此次《規(guī)劃綱要》制定的立足點(diǎn)即是解決上述問題，實(shí)現(xiàn)整個行業(yè)的健康發(fā)展。

　　在提高行業(yè)集中度方面，《規(guī)劃綱要》表示今后將鼓勵藥品流通企業(yè)通過收購、合并、托管、參股和控股等多種方式做強(qiáng)做大，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?、集約化和國際化經(jīng)營。推動實(shí)力強(qiáng)、管理規(guī)范、信譽(yù)度高的藥品流通企業(yè)跨區(qū)域發(fā)展，形成以全國性、區(qū)域性骨干企業(yè)為主體的遍及城鄉(xiāng)的藥品流通體系。整合現(xiàn)有藥品流通資源，引導(dǎo)一般中小藥品流通企業(yè)通過市場化途徑并入大型藥品流通企業(yè)。我們認(rèn)為，在上述措施中，打破地方保護(hù)主義、推動區(qū)域藥品流通企業(yè)的跨區(qū)域發(fā)展將直接決定了我國醫(yī)藥商業(yè)集中度提升的快慢度，是非常關(guān)鍵的限速步驟。

　　為積極探索實(shí)現(xiàn)醫(yī)藥分開的目標(biāo)，《規(guī)劃綱要》表示在已實(shí)施基本藥物制度、取消以藥補(bǔ)醫(yī)的基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，特別是周邊藥品零售配套設(shè)施比較完善的城市社區(qū)醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，可率先探索醫(yī)生負(fù)責(zé)門診診斷，患者憑處方到零售藥店購藥的模式。加快賦予所有符合條件的藥店處方藥銷售資格。支持零售連鎖企業(yè)和其他具備條件的零售藥店申請醫(yī)保定點(diǎn)資格，擴(kuò)大基本醫(yī)療保險定點(diǎn)藥店覆蓋范圍，逐步提高社會零售藥店在藥品終端市場上的銷售比重。我們認(rèn)為，如果這一措施能夠得到順利實(shí)施并逐步推廣，零售藥店在分銷終端的話語權(quán)將明顯增強(qiáng)，其投資價值有望得到重新審視。

　　預(yù)期相關(guān)上市公司，如上海醫(yī)藥(買入)、一致藥業(yè)(000028)(增持)、華東醫(yī)藥(買入)、九州通(600998)(未評級)等有望充分受益于醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域集中度提升的大浪潮，投資者可積極關(guān)注。(東方證券)

　　國元證劵：醫(yī)藥行業(yè)行業(yè)前景光明

　　通脹可能是貫穿全年的趨勢，為此，我們的投資策略圍繞抗通脹去選擇投資標(biāo)的將更顯穩(wěn)健。投資策略方面，我們選擇受通脹影響小，或具有全產(chǎn)業(yè)鏈，較少受通脹傳影響的防御品種，以及能夠引領(lǐng)行業(yè)升級方向，符合國家政策導(dǎo)向的品種，重點(diǎn)推薦萊美藥業(yè)、福安藥業(yè)(300194)、尚榮醫(yī)療。(國元證券)

　　東方證券：山大華特達(dá)因藥業(yè)有望發(fā)力成長

　　山大華特是山東大學(xué)控股的校辦高科技投資企業(yè),公司醫(yī)藥資產(chǎn)完全來自于控股50.4%的達(dá)因藥業(yè),2010年?duì)I業(yè)收入的64%和營業(yè)利潤的82%來自于藥品業(yè)務(wù)。2011年初達(dá)因藥業(yè)的新廠區(qū)正式投入使用,同時山大華特讓達(dá)因總經(jīng)理增持達(dá)因股份實(shí)現(xiàn)激勵作用,在兒童用藥市場極為廣闊的背景下,我們認(rèn)為達(dá)因藥業(yè)的成長速度值得期待,主要基于以下三點(diǎn)理由:學(xué)術(shù)推廣是核心競爭力。以達(dá)因藥業(yè)的主打品種伊可新為例,公司營銷體系的核心在于通過持續(xù)的學(xué)術(shù)營銷使得醫(yī)生逐步認(rèn)可伊可新,從而更多的向消費(fèi)者推薦這個品牌,而新生兒的父母對維生素AD補(bǔ)充劑(魚肝油)的選擇依賴于醫(yī)生的建議,最終促成伊可新單品種2010年近2.7個億的銷售規(guī)模,為達(dá)因貢獻(xiàn)75%的收入比例,在樣本醫(yī)院市場占據(jù)58%的市場份額。

　　產(chǎn)品成長策略:從醫(yī)院向藥店線延伸。達(dá)因藥業(yè)在兒科的渠道優(yōu)勢已經(jīng)樹立起來,除伊可新外,已上市的二線品種包括蓋迪欣、右旋糖酐鐵口服液等,已經(jīng)能系統(tǒng)解決目前我國嬰幼兒普遍缺乏維生素A及D、鈣、鐵、鋅等微量元素的問題。此外公司待上市的多為兒科常用治療藥物,預(yù)期公司正積極向兒童常見病用藥領(lǐng)域擴(kuò)展,進(jìn)一步拓寬成長空間。

　　兒科OTC品種在醫(yī)院獲得消費(fèi)者信賴后,可逐步轉(zhuǎn)移到藥店市場,這將顯著擴(kuò)大藥品的成長空間。通過瀏覽公司論壇,我們注意到自2010年下半年開始,在浙江杭州、遼寧撫順、廣東深圳、河北石家莊等地的消費(fèi)者抱怨在藥店買不到伊可新,這可能反映出伊可新在中小城市的覆蓋度較低,潛在需求旺盛,此外第二大品種蓋迪欣尚未開始在藥店銷售。達(dá)因藥業(yè)從去年開始大規(guī)模擴(kuò)充OTC團(tuán)隊(duì),謀求開拓這一市場,我們預(yù)計2011-2012年伊可新和蓋迪欣的增速分別可以達(dá)到20%和60%左右。

　　加大宣傳力度有望解決發(fā)展瓶頸。通過終端調(diào)研了解到各種補(bǔ)充魚肝油的食品或保健品是伊可新的主要競爭對手,這類產(chǎn)品可以為藥店帶來更高的提成,伊可新較低的價格可能難以引起藥店推廣的熱情。另外伊可新在一線城市的認(rèn)可度高達(dá)50%,而在中小城市比例降至32%,現(xiàn)有銷售體系很難觸及到更多終端。為此公司正積極籌備,預(yù)計公司將可能通過進(jìn)行大規(guī)模廣告宣傳,從而引導(dǎo)更多消費(fèi)者的自主購買。

　　盈利預(yù)測:預(yù)計公司2011、2012、2013年每股收益為0.61元、0.86元、1.13元。2011年醫(yī)藥資產(chǎn)貢獻(xiàn)0.497元EPS,給予2011年40倍市盈率,則安全價位在19.88元,其他資產(chǎn)給予中小板平均市盈率28倍計,則增添價值3.22元,合并得到公司合理價格為23元,首次給予公司買入評級。

　　風(fēng)險提示:環(huán)保業(yè)務(wù)結(jié)算造成利潤波動的風(fēng)險、上市公司對達(dá)因控制力較弱

　　研究員：李淑花所屬機(jī)構(gòu)：東方證券股份有限公司

　　上海證券：山大華特：達(dá)因生物恢復(fù)增長,二氧化氯裝置迎發(fā)展良機(jī)

　　達(dá)因生物一季報業(yè)績超預(yù)期,全年發(fā)展前景看好

　　受銷售模式調(diào)整及醫(yī)改降價政策影響,達(dá)因生物10年一季度收入基數(shù)較低,導(dǎo)致一季報業(yè)績超預(yù)期。全年將難以維持一季度的增速,但未來發(fā)展看好。隨著新廠投入運(yùn)行,預(yù)計伊可新收入增長有望達(dá)到20%,蓋笛欣增速有望達(dá)到40%,達(dá)因全年將至少取得30%以上的同比增長。

　　大型二氧化氯裝置是環(huán)保業(yè)務(wù)重要看點(diǎn)

　　為了尋求環(huán)保業(yè)務(wù)上的突破,公司成立了大型設(shè)備事業(yè)部,主要面向紙漿及印染漂白等項(xiàng)目,目前已有2-3個合同項(xiàng)目(每個約千萬規(guī)模)。

　　在新國標(biāo)要求下,造紙企業(yè)采用二氧化氯取代元素氯進(jìn)行漂白成為必然的選擇。由于公司在大型二氧化氯設(shè)備上的技術(shù)優(yōu)勢明顯,預(yù)計未來幾年該項(xiàng)業(yè)務(wù)有望保持50%以上的增速。

　　教育產(chǎn)業(yè)盈利狀態(tài)將會持續(xù)

　　本次以土地使用權(quán)置換學(xué)校股權(quán),既盤活了公司的存量資產(chǎn),還換來了當(dāng)?shù)卣畬W(xué)校的支持。預(yù)計臥龍學(xué)校未來的盈利狀態(tài)將會保持穩(wěn)定,有利于提高母公司的效益。

　　投資建議:

　　未來六個月內(nèi),給予“跑贏大市”評級

　　預(yù)計公司11年、12年實(shí)現(xiàn)每股收益為0.60元和0.78元,以5月11日收盤價19.20元計算,動態(tài)PE分別為31.99倍和24.50倍。公司業(yè)務(wù)橫跨醫(yī)藥與環(huán)保兩個領(lǐng)域,未來業(yè)績超預(yù)期的可能性較大。2009-2010年度,公司凈利潤已連續(xù)兩年保持100%以上的增速,我們認(rèn)為公司今年仍有望保持高速增長,給予“跑贏大市”評級。

　　研究員：趙冰所屬機(jī)構(gòu)：上海證券有限責(zé)任公司

　　國海證券：康芝藥業(yè)調(diào)研報告:風(fēng)雨彩虹照亮美好前程

　　尼美舒利風(fēng)波逐漸散去一季度是公司的銷售淡季,加之尼美舒利事件造成公司銷售下滑以及危機(jī)公關(guān)費(fèi)用激增,1季度凈利潤表現(xiàn)不代表全年。尼美舒利上市至今接近30年,期間風(fēng)波不斷,但最終都平穩(wěn)度過,我們相信該產(chǎn)品不會退出國內(nèi)市場。隨著公司產(chǎn)能釋放以及銷售的回暖,二季度開始將有恢復(fù)性增長,下半年銷售有望獲得突破性增長。尼美舒利原來覆蓋的相對低端市場,價格具有更高的敏感性。因而,成本更低、產(chǎn)量更大的公司將具有競爭優(yōu)勢,隨著時間的過去,瑞芝清完全能夠在第三終端市場獲得高速增長,并將進(jìn)一步駛?cè)氪笮歪t(yī)院搶占美林的市場份額。

　　新產(chǎn)品上市帶來業(yè)績多元化今年公司重點(diǎn)推廣的品種是OTC渠道的小兒腹瀉藥度來林,公司邀請了范冰冰作為產(chǎn)品代言,從二季度開始大量投放電視廣告。同時產(chǎn)能瓶頸也得到解決,度來林今年有望實(shí)現(xiàn)1個億的銷售金額。除了度來林外,其他產(chǎn)品如氨金黃敏、尼美舒利緩釋片、伊曲康唑分散片以及委托經(jīng)營的國瑞堂的大輸液系列,今年都有望表現(xiàn)出色,短期內(nèi)完全有希望扭轉(zhuǎn)瑞芝清一品獨(dú)大的局面,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多元化,降低單一產(chǎn)品風(fēng)險。

　　估值吸引力非常高,給予“買入”評級從市值法的角度去看,公司價值=現(xiàn)金(15億)+st殼公司(15億)+業(yè)務(wù)價值(10億)。擁有強(qiáng)大營銷能力的業(yè)務(wù)線以及多個兒童藥品種的公司,業(yè)務(wù)價值只有10個億,很明顯存在低估。預(yù)計公司11/12年的EPS分別為0.52/1.07元,對應(yīng)PE為37.73/18.42倍,動態(tài)PE估值同樣具有吸引力。我們看好公司在第三終端上的優(yōu)勢以及營銷運(yùn)作能力,目前公司市值處于洼地,成長依舊可期,鑒于此,給予公司“買入”的投資評級。

　　研究員：黃秋菡所屬機(jī)構(gòu)：國海證券有限責(zé)任公司

　　中金公司：康芝藥業(yè):尼美舒利事件導(dǎo)致業(yè)績大幅下滑

　　2011年一季度業(yè)績同比大幅下降:

　　2011年一季度公司實(shí)現(xiàn)銷售收入6414萬元,同比增長12.7%,增速放緩;凈利潤1120萬元,同比大幅下降55%,對應(yīng)每股收益0.11元。

　　評論:

　　尼美舒利重創(chuàng)公司業(yè)績,未來有待改善。受媒體關(guān)于尼美舒利事件的報道影響,公司主要產(chǎn)品尼美舒利一季度銷售收入同比下滑42%,從而拖累了公司整體銷售收入的增長;為應(yīng)對危機(jī)投入大量廣告和公關(guān)費(fèi)用,導(dǎo)致銷售費(fèi)用同比增加75%,管理費(fèi)用同比增加140%。另一方面,公司毛利率同比下降18%,這是因?yàn)槟崦朗胬N售下降導(dǎo)致公司高毛利自產(chǎn)產(chǎn)品收入增長放緩,而低毛利代理產(chǎn)品收入大幅增加所致。

　　中西結(jié)合小兒腹瀉解決方案有望成為未來新看點(diǎn)。針對信賴中成藥的消費(fèi)者,公司積極推出祥云藥業(yè)的小兒腹瀉散,結(jié)合西藥兒童止瀉產(chǎn)品度來林(鞣酸蛋白酵母散),形成以一中一西為主打產(chǎn)品的小兒腹瀉解決方案,以獲得更多消費(fèi)者的信賴。今年一季度,度來林營業(yè)收入456萬元,占總收入的7.11%,鑒于度來林的營銷尚未全面展開,我們對其未來的銷售情況持樂觀態(tài)度。

　　2011年業(yè)績展望、收入利潤兩重天。由于自有新品(度來林、氨金黃敏等)和代理品種大幅放量,預(yù)計2011年實(shí)現(xiàn)銷售收入6億元,同比增長91%,未來將構(gòu)建多個主打產(chǎn)品齊頭并進(jìn)的格局。

　　因危機(jī)管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用(主要為廣告等市場推廣費(fèi)用)大幅增加以及代理品種的低毛利率因素,預(yù)計2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.49億元,同比增長6.9%。

　　估值與建議:

　　鑒于尼美舒利事件對于公司的影響仍需一段時間才能完全消化,公司未來業(yè)績增長將有所放緩,我們下調(diào)2011年和2012年盈利預(yù)測至0.74元和1.00元,目前股價對應(yīng)2011年和2012年P(guān)E分別為32X和24X。我們維持“中性”評級。