醫藥：行業景氣度高趨勢向好

　　從單季環比數據來看，2010年至今，醫藥行業收入增速較為穩定，毛利水平與利潤增速分別于去年三四季度見底回升。由于工業增加值增速創新高但PMI數據不太樂觀，整體而言我們推斷行業趨勢向好，但短期增速難以大幅回升。

　　醫藥股經過長達半年的調整后，其估值水平已經明顯降低。目前醫藥行業絕對估值水平處于相對較低位置，明顯低于行業歷史平均水平，幅度大約為25%。橫向來看，醫藥股的估值溢價率已經較年初高點降低了約30個百分點，降低比例為1/5，雖然溢價率明顯降低，但是縱向來看仍高于歷史平均水平，原因是銀行、地產的估值過低。

　　醫藥行業長期發展前景良好，但短期行業處于變局。近期公布的第六次人口普查數據顯示，人口老齡化加速，人口的城鎮化也在高速進行中，這說明醫藥行業長遠發展的根基牢固。從中短期來看，我們認為行業目前處于變局當中，多種因素將促使醫藥行業內部發生結構性變化。我們重點關注了基本藥物招標政策和中標情況、抗菌藥管理方案的實施、縣級醫院改革和產業結構調整等政策。我們發現，目前來看，基本藥物招標中獨家品種的優勢很明顯，抗菌藥的使用將會受到較大影響，縣級醫院的改革有望帶來投資機會。

　　投資策略與重點公司：我們維持行業"推薦"的投資評級。我們認為，從長期的角度來看重點關注品種儲備豐富，研發實力較強的制藥企業，如恒瑞醫藥。（新聞晨報刊 民生證券）

　　海通證券：醫藥行業看好兩類公司

　　海通證券6月17日發布的醫藥行業研報指出，一季度醫藥行業上市公司增速下滑，收入增速同比下滑22.82個百分點至19.99%；凈利潤同比增速下滑44.66個百分點至19.99%。報告認為，在沒有密集負面政策出臺的情況下，醫藥行業能夠維持20%的增速，當前絕對估值已經回歸歷史中樞水平，給予行業"增持"評級。

　　報告認為，板塊配置方面，在原料藥、生物制品從景氣高點回落，醫藥商業2010年大規模外延擴張的情況下，看好兩類公司。一是化學制藥板塊具有研發和營銷優勢的公司。二是中藥板塊具有傳統品牌和全產業鏈的公司。報告建議關注人福醫藥、恒瑞醫藥等。（海通證券）

　　醫藥行業：揚帆正待起航維持增持評級 看好15只股

　　醫藥行業預計全年增速在20%-25%。在這一輪醫改調整周期中，毛利率的穩定性是左右處方藥企業經營寬裕度的核心指標。推薦成本控制能力出色的獨家中藥和研發型的高端專科化藥企業。2011年的醫藥板塊投資或是一個多歧路而行路難的過程。目前板塊整體預期估值僅為2011年26倍，進入歷史底部區域，向下調整空間有限。

　　我們看好在分化預期下成長性更為確定的公司。

　　投資組合包括：1、兼具獨家品種和成本控制優勢的中藥企業：益佰制藥。維持行業“增持”評級。（易鏡明S0880511010019）

　　（國泰君安）

　　醫藥行業下半年