公司發(fā)布公告，與ENSPIRE GROUP LLC 公司（ 以下簡稱“ENSPIRE”）簽署《增資意向書》，同意公司向雙方共同持有的美國普克增資1508.70 萬美元，增資最終完成后公司對美國普克的持股比例由45%增加到77%。

　　點評：

　　1、美國普克公司成立于2008 年12 月5 日，是人福與美國“ENSPIRE”公司合資成立的，成立初期人福占45%的股權(quán)，ENSPIRE 占55%。合資方ENSPIRE 公司擁有在世界超過70 個國家營銷全球品牌產(chǎn)品、成功管理美國處方藥、非處方藥和保健用品的經(jīng)驗，熟悉美國相關(guān)政策要求和醫(yī)藥市場狀況，能夠為人福普克的產(chǎn)品進(jìn)入美國市場建立良好的基礎(chǔ)。美國普克主要負(fù)責(zé)處方藥/非處方藥的研發(fā)、制造和銷售，并且為人福普克（武漢）提供美國FDA 標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)管理、醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)、歐美市場銷售網(wǎng)絡(luò)開發(fā)等業(yè)務(wù)支持，是人福著眼于制劑出口業(yè)務(wù)的排頭兵，目前公司已購買了6 個ANDA 文號，均是通過美國普克來運作的。截止2011 年3 月31 日，美國普克總資產(chǎn)1,378.11 萬美元，凈資產(chǎn)104.37 萬美元，因尚處于研發(fā)投入、銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)階段，2011 年1 季度無營業(yè)收入，凈利潤-127.29 萬美元。

　　2、人福獨特的制劑出口模式。人福制劑出口的模式和海正、華海等特色原料藥企業(yè)不一樣，海正是原料藥和制劑一體化的模式，自主申報ANDA，立足于大規(guī)模的制劑出口；而人福則主要購買ANDA 文號，然后直接從國內(nèi)采購原料藥，利用自己的cGMP 工廠加工成制劑（軟膠囊生產(chǎn)線），最終實現(xiàn)向歐美等規(guī)范市場的出口。公司在初期之所以選擇軟膠囊作為突破口，主要是考慮到美國只有4 家通過FDA 認(rèn)證的軟膠囊生產(chǎn)廠家，競爭相對而言不激烈，在軟膠囊取得突破之后，公司有可能向其他劑型的制劑出口延伸。由于人福跨越了原料藥的生產(chǎn)階段，資金投入相對較少，也無需在環(huán)保等方面做太大的投入，其制劑出口的進(jìn)程可能比原料藥制劑一體化的企業(yè)更快。

　　3、制劑出口是長期的增長點。人福普克的制劑工廠目前還在建設(shè)之中，今年年底可能開展FDA 的制劑認(rèn)證，順利的話明年貢獻(xiàn)銷售收入，2012 年之后有望成為新的利潤增長點。短期而言，我們認(rèn)為該業(yè)務(wù)還難以貢獻(xiàn)實際業(yè)績，但對估值有一定的提升作用。

　　我們維持此前的盈利預(yù)測，預(yù)估公司2011-2013 年的EPS 分別為：0.64、0.85 和1.15 元，考慮股權(quán)激勵攤薄，則2011-2013 年EPS 為0.61、0.81 和1.10 元，麻醉藥、血制品和制劑出口為公司的長期成長打開了空間，股權(quán)激勵提供了較高的安全邊際，我們維持“強烈推薦”評級，建議長期配置，與管理層一起分享公司的持續(xù)成長。