四環(huán)醫(yī)藥公告與子公司山東軒竹訂立合作研發(fā)協(xié)議，以研發(fā)安納拉唑鈉和依格列汀。海南四環(huán)將于2012~2014 年分別投入研發(fā)資金人民幣4600 萬元、5000 萬元和1000 萬元，以期取得兩種藥品的生產(chǎn)許可證。

　　點評1:

　　1、安納拉唑鈉與依格列汀均已于2011 年5 申請臨床，注冊類型為1.1 類新藥。預(yù)計將于今年獲批臨床。我們預(yù)計四環(huán)醫(yī)藥未來3 年投入的研發(fā)費用將主要用于兩種藥品的臨床研究，2014 年有望獲批上市。研究進(jìn)程基本符合我們此前的預(yù)期；

　　2、安納拉唑鈉是一種質(zhì)子泵抑制劑，主要用于抑制胃酸，治療胃潰瘍等消化系統(tǒng)疾病，同類型的奧美拉唑、埃索美拉唑等都曾成為全球藥品重磅炸彈，在國內(nèi)市場的銷售金額也均過10 億元；依格列汀是新一代口服降糖藥(DPP-4 抑制劑)，用于2 型糖尿病患者降低血糖，同類型的西格列汀于06 年獲FDA 批準(zhǔn)后，2010 年全球銷售額已達(dá)33 億美元，在國內(nèi)，該類藥品仍是外企壟斷，進(jìn)口替代空間較大。我們認(rèn)為，兩種藥品如果能夠順利獲批，均有望成為重磅炸彈；

　　3、至此山東軒竹已有3 個1.1 類新藥等待臨床或進(jìn)入臨床(包括剛剛進(jìn)入臨床并轉(zhuǎn)讓的艾帕培南)，證明了山東軒竹強大的研發(fā)能力；

　　4、風(fēng)險提示：新藥從獲批臨床到獲批生產(chǎn)，存在不確定性。考慮到兩種藥均為仿創(chuàng)藥，同類型產(chǎn)品已經(jīng)證明了較好的療效和安全性，我們認(rèn)為不能獲批的風(fēng)險相對較小。

　　5、我們維持2011~2013 年EPS 預(yù)測RMB 0.16/0.19/0.24，維持目標(biāo)價3.8港元和“買入”評級。