文/本刊記者 張友先

　　老百姓大藥房近日進入證監會IPO新增審核企業中的消息令業界振奮，這不僅因為如果老百姓大藥房成功上市，將成為A股市場上第一家連鎖零售藥店，填補行業空白。更因為冬藏了許久的連鎖藥店資本市場會因此破冰。而在這一“破冰”之旅中，老百姓大藥房并不孤獨，幾乎在同一時間，益豐大藥房也進入證監會IPO新增審核企業名單中，不同的是，益豐大藥房將擬登陸深圳證交所中小板。在整個連鎖零售行業普遍低迷的時刻，為何連鎖藥店企業可以雙雙跨入資本市場的門檻？業內專家崔為民分析，藥店資本市場之所以能漸露春色，離不開企業自身的變革與行業的推動。

　　兩家湖南連鎖藥店IPO有名3月2日，中國證監會網站公布的A股首次公開發行（IPO）情況顯示，國內兩家知名的平價大藥房連鎖店——老百姓大藥房和益豐大藥房均已上報IPO申請,進入證監會初審階段。網站顯示，老百姓大藥房連鎖公司擬登陸上海證券交易所，其保薦人為瑞銀集團中國合資券商——瑞銀證券；益豐大藥房連鎖擬登陸深圳證交所中小板，其保薦人為中信證券。截止3月15日，證監會在審和過會待發企業共計531家，其中主板為314家。老百姓和益豐均位于湖南，老百姓大藥房在全國擁有門店600多家，2008年歐洲知名私募股權投資公司瑞典殷拓集團以8200萬美元資本入股老百姓，其2010年在國內藥店銷售額排行榜中排名第四。益豐大藥房擁有470多家直營門店，2010年銷售額在藥品零售企業中排名11位，其計劃3年內開設連鎖店1000家。證監會此前披露的新股發行審批程序是：在A股IPO審核流程包括受理材料后，召開見面會和反饋會,企業落實反饋意見；之后預先批露上市資料,證監文/本刊記者張友先會召開初審會，大概一個月后召開發審會；在發審會及會后審核事項通過后,證監會最終核準發行。

　　老百姓躍居行業老大

　　在行業集中度依然不高的今天，資本已經越來越成為連鎖藥店發展的制肘，上市融資成為國內幾大強勢連鎖在微利時代獲取未來主動權的最優選擇。但連鎖藥店企業的上市一直就充滿磨難、充滿變數。之前，業內比較關注的幾家藥房均沒有出現在名單中，因此老百姓大藥房此次能否順利過關，也成為業界關注的焦點。在崔為民看來，企業能否上市關鍵取決因素一是上市條件，二是上市程序及其他一些因素。在上市條件中，一是主營業務盈利要求；二是企業的規模和市值要求；三是主題資格問題：即產權或者股權必須十分清晰，國內連鎖往往產權不清晰，有些有國有色彩，有些有各種相互持有的股權關系，這也是不能快速上市的主要原因之一；四是經營合法，一般都規定近三年沒有違法違規經營行為，這又是連鎖上市的一大問題所在。創立于2001年的老百姓大藥房，是一家由單體民營藥店發展起來的中外合資大型藥品零售連鎖企業，在全國首開平價大藥房模式。目前公司已成功開發了湖南、陜西、浙江、上海、北京、江蘇等共15個省級市場，擁有門店600多家，總資產近10億元，凈資產近5億元，年銷售額近36.6億元。2007年11月，歐洲著名私募股權投資公司瑞典殷拓集團簽下8200萬美金的投資協議，入股老百姓大藥房。此后，老百姓大藥房加速了在業內并購擴張及新開門店的速度。隨后，老百姓大藥房又與安徽百姓緣大藥房達成合作，這意味著前者將成中國連鎖藥店銷售老大。中國藥店銷售額排行榜顯示，2010-2011年度，安徽百姓緣大藥房排第15位，2010年銷售額為11.7億元；老百姓大藥房則排第四，去年銷售額31.5億元。理論上，兩家合并，則銷售額逾43億元，超過目前排第一的海王星辰，后者去年銷售額為34億元。新近發布的2011中國藥品零售企業競爭力百強榜也顯示，老百姓大藥房為規模力和品牌力雙料冠軍，并榮獲百強榜最高獎項——競爭力第一名。老百姓大藥房董事長謝子龍表示，未來3個月還將并購3家連鎖藥店，這些被并購的藥店年銷售規模多在1億至2億元之間。3年內，老百姓旗下將有一家10億元年銷售額的省級門店、5家5億元年銷售額的門店。而與許多連鎖藥店的傳統經營模式不同，老百姓大藥房與廣藥集團簽訂戰略協議后，開創了“前店后場”模式。謝子龍表示，看好與上游藥企合作這種模式，雙方合作的金額已達3000萬元，預計明年雙方的合作金額將達6000萬元。據謝子龍講，之所以積極與上游供貨藥企合作，一方面是老百姓大藥房自身發展的需要，另一方面也是新醫改形勢的“逼迫”。新醫改下各省基本藥物目錄的制定，對連鎖藥店來說是個打擊，“基藥無利潤可賺，而我們還面臨稅收增加、人員工資增加的各種資金壓力，因此整個藥店行業在今年生存都較為艱難。”而醫保定點藥店的相關政策也影響連鎖藥店的業績。據悉，目前醫保份額在整個老百姓大藥房的銷售額中占到30%，而非藥品類占30%，如果放棄非藥品經營資格，那么醫保份額不足以養活一家門店。而事實上，非藥品的盈利能力已超過醫保藥品20%-30%。謝子龍稱，在這種背景下，積極探索與上游藥企的合作，尋找新的贏利點，“我們和廣藥集團不再只有買賣關系，更多的是緊密合作關系，未來廣藥集團將給我們做‘專供’藥。”而廣藥集團總經理李楚源也表示，零售藥店和藥企都面臨著成本持續上升、業內同質化競爭加劇的共同沖擊，利潤空間越來越小，而此次“聯姻”將在傳統銷售模式的基礎上，探索廣藥集團與老百姓大藥房貼牌合作的可能。

　　行業政策帶來利好

　　南方醫藥商業經濟研究所最新數據顯示，2011年1-10月份，國內近半零售藥店銷售的增長，主要依靠新開門店來帶動，部分門店甚至出現負增長。在度過了近5年的黃金發展期后，零售連鎖藥店開始進入發展瓶頸。房租、人力等經營成本的提升導致毛利率明顯下降，一些議價能力稍弱的中小型零售藥店，已經初顯大面積虧損跡象。謝子龍曾多次在議案中呼吁，城市社區醫療服務中心首先應實施醫藥分業。社區衛生服務中心不設藥房，醫生開具處方后由附近社會零售藥店調配銷售，并由醫療保險機構按規定報銷，這樣可使資源合理配置，節省財政投入。有接近商務部的知情人士透露，商務部有意從城市社區醫院著手試點，取消其門診藥房職能，已經完成在全國的摸底調研，包括老百姓大藥房在內的全國數家大型醫藥商業企業的負責人都參與了商務部組織的相關座談。去年5月份商務部出臺的《醫藥流通“十二五”規劃》中已經指出，在已實施基本藥物制度、取消以藥補醫的基層醫療機構，特別是周邊藥品零售配套設施比較完善的城市社區醫療服務機構，可率先探索醫生負責門診診斷，患者憑處方到零售藥店購藥的模式。此舉對于近年來一直不振的醫藥零售藥店，可謂打了一劑“強心針”。國藥控股高級研究員干榮富指出，探索社區醫院的處方流向社會連鎖藥店，是國家鼓勵門診處方流向社會藥店的第一步，商務部意在引導醫藥商業終端做大做強。對于商務部此舉給行業帶來的影響，老百姓大藥房并不愿直接回應。但謝子龍在議案中表示，基層醫療機構基本藥物配齊率普遍較低。根據其在某地的調查，基層醫療機構的國家基本藥物配齊率最高的不足60%，最少的僅有27%。他建議，藥店可以通過市場手段解決藥品供應保障問題，對醫療機構短缺品種能夠起到較好的補充。而這些都給連鎖藥店企業的發展帶來了利好。

　　開啟暖春之門

　　“未來兩三年，將有近10家連鎖藥店上市，覆蓋近200億元的終端市場。”在去年11月舉行的第23屆全國醫藥經濟信息發布會上，浙江華睿康銀投資管理有限公司總經理劉毅如是指出。業內人士普遍認為，在醫藥流通“十二五”規劃力促流通領域集中度提升的政策導向下，未來連鎖藥店走向集中的速度將加快，但伴隨這種兼并擴張而來的是對于資金更多的需求，創業板恰好為連鎖藥店這類“體量”不大的公司提供了融資的絕佳平臺，連鎖藥店上市可謂天時地利人和。上市有助于連鎖藥店強化自身話語權，提高議價能力。除了老百姓大藥房之外，益豐大藥房也進入IPO審核名單中。益豐大藥房在2008年底獲得今日資本高達2億元人民幣的投資后，對推動企業成功上市已是磨刀霍霍。開心人大藥房同年獲得花旗銀行控股的日本日興集團國際戰略投資的注資，也聲勢浩大地展開收購整合以及開直營店兩大行動，為實現企業上市的戰略目標不斷發力。據透露，云南鴻翔一心堂也在證監會排隊待審。不少業內人士認為，雖然目前踏入資本市場的連鎖藥店只有赴美上市的海王星辰一家，但從連鎖藥店龍頭企業最近的一系列動作中不難發現，連鎖藥店上市潮已經逼近。湘財證券醫藥行業分析師陳國棟進一步指出，連鎖藥店在經過多年的生存考驗之后，對市場環境及自身狀況都有了新的認識，近年來也取得了較快發展，連鎖藥店已到了擴張的階段，融資問題顯得至關重要。創業板恰好為連鎖藥店提供了融資平臺，連鎖藥店領域將迎來上市潮，亦與時下醫藥企業扎堆上市的趨勢相合。事實上，早在被稱為“經濟寒冬”的2008年，國內連鎖藥店就已經迎來了屬于自己的“資本年”。隨著海王星辰于2007年11月在紐交所成功上市，國內連鎖藥店在2008年涌現出一系列“融資事件”。在業內人士看來，當年國內連鎖藥店之所以受到資本的空前關注，與2008年的特殊經濟環境不無關系。當時中國股市不再堅挺，而在一家媒體公布的十大抗凍行業排行榜中，醫藥行業赫然名列首位。藥品零售市場受醫改擴容市場預期的刺激，大批國內外風投資金逐利而至。但從2009年開始，資本對連鎖藥店的關注開始從狂熱轉入謹慎，不少連鎖藥店企業因此紛紛修改上市時間表。陳國棟認為，導致資本態度轉變的原因是多方面的，主要原因則是：我國零售藥店集中度過低、規模效應不強；在基本藥物制度下，零售藥店利潤率明顯下降；連鎖藥店對終端的把控能力、業務創新能力以及提高附加值服務能力不強等。

　　然而時過境遷，連鎖藥店又開始重拾資本興趣。醫藥流通“十二五”規劃提出，到2015年，藥品零售連鎖百強企業年銷售額占藥品零售企業銷售總額60%以上，連鎖藥店占全部零售門店的比重提高到2/3以上。不難預見，未來相關行業政策將力促連鎖藥店領域集中度提升，投資扮演并購者角色的連鎖藥店龍頭企業，或將給資本帶來豐厚回報。