1-5月醫(yī)藥制造業(yè)累計實現(xiàn)收入6,277.5億元，同比增長20.2%，比1-4月累計收入同比增速回落0.35個百分點；累計實現(xiàn)利潤總額608.4億元，同比增長17.1%，比1-4月累計收入同比增速提升1.35個百分點，利潤增速仍低于收入增速。同期毛利率29.4%，同比下降0.08個百分點。   　　5月單月實現(xiàn)收入1,347.3億元，同比增長18.9%，環(huán)比增長2.6%；實現(xiàn)利潤總額138.0億元，同比增長21.9%，環(huán)比增長11.5%；同期毛利率29.1%，同比增長1.14個百分點，環(huán)比增長0.16個百分點。   　　中銀國際發(fā)布研報認為，2012年4月中旬爆發(fā)的毒膠囊事件后，自4月下旬起藥監(jiān)局強調(diào)對膠囊制劑開展全面核查，在檢驗合格之前生產(chǎn)企業(yè)發(fā)貨受到限制；同時經(jīng)銷商拿貨的觀望態(tài)度明顯，終端消費者消費動機也受到抑制。由于膠囊劑型約占整個藥品市場比例的15%，因此該事件對行業(yè)沖擊較大；統(tǒng)計局披露的4月子行業(yè)數(shù)據(jù)印證了上述觀點。而從12年5月單月環(huán)比數(shù)據(jù)來看，毒膠囊事件影響趨緩，已度過4月的最低拐點反彈；這與我們在5月底的判斷相一致。但需注意的是消費者心理修復(fù)需要更長的時間，這依然會對經(jīng)銷商拿貨意愿形成制約，因此中銀國際判斷毒膠囊事件影響在3季度仍然存在，中成藥子行業(yè)與膠囊劑型占比較高的化學(xué)制劑子行業(yè)如果要恢復(fù)到行業(yè)增速水平，仍需要一定時間。中銀國際指出，5月單月行業(yè)毛利率繼續(xù)呈小幅回升態(tài)勢，環(huán)比增加0.16個百分點，比3月單月增加0.40個百分點，連續(xù)2個月回升趨勢明顯。根據(jù)成都中藥材價格指數(shù)，中藥材價格下行趨勢將延續(xù)到6月；根據(jù)目前部分各省披露的非基藥招標(biāo)進展情況來看，基藥低價中標(biāo)的競標(biāo)模式有可能在非基藥招標(biāo)中得到一定修正。我們認為，在中藥材價格下行以及非基藥招標(biāo)對于低價中標(biāo)修正的大背景下，毛利率小幅回升的趨勢有望得到延續(xù)。