繼2月初三生制藥宣布從納斯達(dá)克退市私有化和3月中旬先聲藥業(yè)突然曝出私有化決定后，3月20日，又有一只出身中國的美股——尚華醫(yī)藥宣布股東大會通過了私有化收購方案。 　　2010年10月19日才風(fēng)光登陸紐交所的尚華醫(yī)藥，在不足兩年半的時間內(nèi)便收手退出，背后觸動點為業(yè)界所關(guān)注。 　　“無論是國內(nèi)領(lǐng)先的CRO（醫(yī)藥研發(fā)外包）企業(yè)尚華醫(yī)藥，還是重回仿制藥領(lǐng)域的先聲藥業(yè)，資金池都比較充裕，短期內(nèi)在資金鏈方面擔(dān)憂較小，自然也給了其退市的底氣。”一位醫(yī)藥行業(yè)資深投資人士表示，“美股投資市場嚴(yán)苛的信息披露和監(jiān)管給這些中國概念股，尤其是本欲快速擴(kuò)張的醫(yī)藥企業(yè)帶來了麻煩，在國內(nèi)好使的一些手段在海外就會打折扣。” 　　然而，赴美淘金后急流勇退的做法并非毫無風(fēng)險。據(jù)悉，羅森律師事務(wù)所正在調(diào)查有關(guān)尚華醫(yī)藥的證券欺詐，認(rèn)為其為私有化向美國證券交易委員會（SEC）遞交的用于征求股東代理意見的股東須知涉嫌發(fā)布誤導(dǎo)性和不完整聲明。同時，知名美股律師郝俊波也表示，自己正在搜集相關(guān)股民材料，部分投資者認(rèn)為該價格偏低，侵犯了小股東的權(quán)利，或提起集體訴訟。 　　冷卻的盛宴 　　進(jìn)入2010年前后，國內(nèi)醫(yī)藥、生物科技企業(yè)赴美上市進(jìn)入高潮期。據(jù)不完全統(tǒng)計，江波制藥、三生制藥、同濟(jì)堂、先聲藥業(yè)、藥明康德、尚華醫(yī)藥都已成功登陸美股，醫(yī)藥行業(yè)出海淘金似乎陷入了“狂歡的盛宴”。 　　只是在短短的3年內(nèi)，美國資本市場就給樂觀的中資醫(yī)藥企業(yè)上了嚴(yán)肅的一課，SEC頻頻辣手整治違規(guī)中國概念股，也使得醫(yī)藥行業(yè)赴美上市的熱情迅速降溫，過山車式的變化也打亂了很多醫(yī)藥公司本身的計劃。 　　其中，估值過低撤回IPO的凱賽生物和2011年8月遭勒令退市的江波制藥便是典型的赴美“失意者”，類似的例子還有原料藥及中間體合成制造商康鵬化學(xué)和同濟(jì)堂。 　　旗下?lián)碛邪ㄉ虾ｎＶ腔瘜W(xué)研究有限公司、上海開拓者化學(xué)研究管理有限公司、上海開拓者醫(yī)藥發(fā)展有限公司等數(shù)家CRO業(yè)務(wù)控股子公司的尚華醫(yī)藥，已是國內(nèi)同行業(yè)中的巨頭。彼時作為第十一家在美上市的中國生物制藥企業(yè)，尚華醫(yī)藥一舉募得8700萬美元，若以發(fā)行價計算，其市盈率超過23倍。 　　早在去年7月，尚華醫(yī)藥就已宣布公司董事會收到董事長兼CEO惠欣以及私募基金TPGStarCharismaLimited的無約束性邀約，計劃以每股9美元/ADS（美國存托股票）的價格收購其不持有的所有流通股。時至當(dāng)年12月，尚華醫(yī)藥與尚華醫(yī)藥控股公司、尚華醫(yī)藥母公司以及尚華醫(yī)藥合并公司達(dá)成最終收購協(xié)議。 　　“尚華醫(yī)藥母公司將以每普通股0.5美元，或每股ADS9美元的價格收購尚華醫(yī)藥。”該價格與要約前最后一個交易日（2012年7月5日收盤價）相比，溢價達(dá)30.8%。 　　對于私有化的誘因及細(xì)節(jié)，尚華醫(yī)藥未予回應(yīng)。 　　水土不服 　　事實上，近兩個月內(nèi)3家中資醫(yī)藥美股紛紛私有化給業(yè)內(nèi)傳導(dǎo)出了微妙的信號。“私有化后擇機(jī)重新在A股或H股上市慢慢成為共識。”前述投資人士表示。 　　“中國概念股的熱度隨著公司自身誠信危機(jī)頻出和做空機(jī)構(gòu)的連環(huán)出擊，估值受到嚴(yán)重打壓，難以適應(yīng)如此嚴(yán)苛監(jiān)管環(huán)境的中國企業(yè)選擇回國再戰(zhàn)也是無奈的現(xiàn)實之舉。”前述投資人士繼續(xù)表示。 　　此前有接近先聲藥業(yè)的知情者曾對外表示：“想要籌集到新資金已經(jīng)越來越難，而且美國證監(jiān)會的嚴(yán)格監(jiān)管對企業(yè)的壓力也是一個現(xiàn)實問題。” 　　“江波制藥在美遭退市處理的案例，具有典型意義。公司本身業(yè)績發(fā)展較好，然而因為一些在國內(nèi)使慣了的‘手段’被美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)盯上，而不得不選擇退出。”前述投資人士指出，“這也可以說是‘水土不服’的一種。美國資本市場對于IPO公司而言，可以說是‘前松后緊’，會給輕松過會的中資醫(yī)藥企業(yè)一種監(jiān)管寬松的假象，實際并不然。” 　　2011年底，中國醫(yī)療技術(shù)有限公司遭到財務(wù)造假指控，一度引發(fā)中國概念股在美的誠信危機(jī)，最終該公司在去年2月遭到摘牌處理。 　　“剩者”的日子也并不輕松。目前仍在美股兩市公開發(fā)行的中資醫(yī)藥股包括：深圳邁瑞、康輝醫(yī)療、科興生物、諾康生物、中國臍帶血庫等，總體市值及股價與眾公司IPO時的豪言似乎已不可同日而語。 　　如今擺在先聲藥業(yè)、三生制藥、尚華醫(yī)藥面前的退市之路，實則也并不是坦途一條，股東與接手方之間關(guān)于要約價格的博弈便是其中一大困難。正積極推進(jìn)私有化進(jìn)程的三生制藥，收購方DecadeSunshineLtd提出的每股ADS支付15.40美元方案便遭遇了多個基金股東的抵抗，稱其作價過低。 　　郝俊波指出，在美國，投資者是絕對的上帝，中小股東只要認(rèn)為價格偏低，就可以委托律師提起訴訟。美股上市公司在選擇私有化的同時，如何穩(wěn)妥透明地處理與投資者關(guān)系也直接關(guān)乎公司后續(xù)是否會面臨法律風(fēng)險。