爾康制藥發布2012年報：2012年公司實現營業收入8.35億元，同比增長37.22%；實現歸屬上市公司股東凈利潤1.52億元，同比增長28.94%，對應EPS0.64元，扣除非經常性損益后同比增長30.70%。
 
　　事件評論
 
　　輔料是增長主體，期待產能釋放：2012年公司藥用輔料業務實現營業收入5.6億，同比增長34.9%，毛利率基本保持穩定，是公司增長的主要推動力。由于新建產能投產延后，公司輔料業務在2013年一季度增速放緩。
 
　　下半年新產能將逐步會釋放，配合公司在全國建成的營銷中心，輔料業務在2013下半年有望逐步恢復高增長。
 
　　行業監管加強，輔料行業整合是長期看點：“毒膠囊”事件后，國家對于藥用輔料行業的監管日益加強，并于2012年8月2日藥監局發布《加強藥用輔料監督管理的有關規定》，我們認為藥用輔料行業集中度的提升是長期趨勢。公司作為國內率先實現輔料GMP生產的企業，品種數量最多，營銷網絡最廣，將主導產業整合，市場占有率有望快速提升。輔料行業的整合將為公司帶來長期發展機遇。
 
　　繼續開拓新市場，磺芐有望保持穩定增速：2012年公司成品藥實現營業收入近2億元（磺芐為主），同比增長25%，毛利下滑近10個百分點，主要是由于生產工藝升級使得生產成本增加。公司磺芐于2010年上市，由于2010-2012年藥品招標的省份較少，公司產品中標進度受到影響。
 
　　目前各省新一輪的藥品招標已經啟動，爾康磺芐在湖北省已經中標（首次），并享受了單獨定價。在最近一次的藥品最高零售限價的調整中，磺芐西林鈉的價格基本穩定。隨著中標省份的增多，憑借單獨定價優勢，公司磺芐業務有望繼續保持穩定增長。
 
　　維持“推薦”評級：公司擁有業內最多的輔料批文，并且積極參與行業標準的制定，同時充分利用上市以后的資金優勢，在全國范圍內打造輔料營銷網絡，“輔料超市”已經成型。輔料監管的加強也將促進市場集中度提升，公司作為行業龍頭有望受益。隨著中標省份的增多，磺芐西林鈉業務有望實現恢復性增長。產能釋放的延后會在一定程度上影響公司2013業績增速，但公司整體趨勢仍然向上。預計公司2013-2014年EPS分別為0.76元和0.99元，維持“推薦”評級。