重慶啤酒的神話故事終于到了收尾的時(shí)候。爽約10余天后，重慶啤酒（600132）治療用（合成肽）乙肝疫苗臨床試驗(yàn)的總結(jié)報(bào)告出爐，該份總結(jié)報(bào)告中的主要療效指標(biāo)與去年12月披露的揭盲數(shù)據(jù)相比沒(méi)有變化，報(bào)告結(jié)論顯示，該乙肝疫苗在單獨(dú)治療慢性乙型肝炎時(shí)無(wú)顯著療效。 　　據(jù)悉，該報(bào)告為單獨(dú)用藥組的臨床試驗(yàn)總結(jié)報(bào)告，而聯(lián)合用藥組的總結(jié)報(bào)告目前尚未出爐。重慶啤酒表示，公司將盡快就單獨(dú)用藥組項(xiàng)目相關(guān)事項(xiàng)與相關(guān)各方及專家進(jìn)行溝通，就單獨(dú)用藥組項(xiàng)目是否繼續(xù)進(jìn)行后續(xù)研究進(jìn)行評(píng)估，并同時(shí)對(duì)目前尚在進(jìn)行的聯(lián)合用藥組項(xiàng)目進(jìn)行研究評(píng)估。公司同時(shí)稱，治療用（合成肽）乙肝疫苗是否進(jìn)行后續(xù)研究或繼續(xù)推進(jìn)，存在重大不確定性和重大風(fēng)險(xiǎn)。 　　一位醫(yī)藥界人士認(rèn)為，此結(jié)果基本表明該疫苗研究已經(jīng)失敗，項(xiàng)目繼續(xù)進(jìn)行后續(xù)研究可能性較小。 　　重慶啤酒神話前世今生 　　13年前的1998年10月27日，當(dāng)重慶啤酒股價(jià)還在13元時(shí)。公司董事會(huì)通過(guò)決議，將以1435.20萬(wàn)元收購(gòu)重慶啤酒（集團(tuán)）有限責(zé)任公司持有的重慶佳辰生物工程有限公司（下稱“佳辰生物”）52%股權(quán)。在闡述收購(gòu)目的與意義時(shí)，重慶啤酒稱：“通過(guò)收購(gòu)"佳辰生物"，將使本公司直接進(jìn)入這一高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，成為本公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，為股東帶來(lái)豐厚回報(bào)。”此后，雖然“新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)”沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，但股價(jià)卻有了“豐厚回報(bào)”。1999年4月，重慶啤酒表示將對(duì)佳辰生物增資擴(kuò)股后，重慶啤酒開(kāi)始出現(xiàn)收購(gòu)佳辰生物以來(lái)的第一個(gè)漲停。隨即迎來(lái)第一輪翻倍式大漲。 　　2002年上半年，重慶啤酒再次出現(xiàn)上揚(yáng)走勢(shì)，短時(shí)間內(nèi)累計(jì)最大漲幅接近八成。此間，重慶啤酒公告稱，佳辰生物與第三軍醫(yī)大學(xué)聯(lián)合開(kāi)發(fā)研制的國(guó)家一類新藥治療用（合成肽）乙型肝炎疫苗，已送樣中國(guó)藥品生物制品檢定所進(jìn)行檢定。13年間，公司不斷釋放研制乙型肝炎疫苗的消息，其中有8次是公布研究進(jìn)展的，其股價(jià)也一直表現(xiàn)堅(jiān)挺，直到去年底，13年后的復(fù)權(quán)股價(jià)竟然達(dá)到23倍左右。 　　突然連跌證券市場(chǎng)嘩然 　　去年12月7日，是重慶啤酒乙型肝炎疫苗揭盲數(shù)據(jù)公布的日子。然而，根據(jù)重慶啤酒披露，北大組II期臨床研究治療用（合成肽）乙型肝炎疫苗600g、900g組應(yīng)答率分別為30%、29.1%，相比之下安慰劑組應(yīng)答率為28.2%。披露指標(biāo)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。所謂“揭盲”，即藥品在進(jìn)行臨床試驗(yàn)時(shí)，醫(yī)生和受試者均不知道所接種的是藥品還是安慰劑，待相關(guān)試驗(yàn)完成后才能揭開(kāi)“謎底”。當(dāng)這組數(shù)據(jù)背后的結(jié)論出來(lái)時(shí)：結(jié)果就是一個(gè)：效果很不理想，從藥物臨床學(xué)角度看，這樣的結(jié)果說(shuō)明治療組沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的治療效果。消息傳來(lái)，手中握有此股的投資者失望之極，公司股價(jià)隨即以跌停開(kāi)盤(pán)，之后便連續(xù)上演跌停悲劇，導(dǎo)致證券市場(chǎng)一片嘩然。 　　針對(duì)投資者質(zhì)疑公司信息披露不夠及時(shí)和規(guī)范，重慶啤酒董秘鄧煒曾這樣回答：“我們是這個(gè)項(xiàng)目的投資方，這是一個(gè)研究性項(xiàng)目，我們無(wú)法確定這個(gè)研究性項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。到目前為止，我們?cè)谛畔⑴渡蠜](méi)有可以參照的模板，我們?cè)诂F(xiàn)行的證券法律法規(guī)及制度上，也找不到有關(guān)上市公司披露研發(fā)項(xiàng)目流程的內(nèi)容，也沒(méi)有一個(gè)相關(guān)信息的（披露）規(guī)范。”而事實(shí)上，據(jù)記者了解，當(dāng)該股還在很低價(jià)位時(shí)，關(guān)于該股的未來(lái)神話就已經(jīng)在小范圍內(nèi)傳開(kāi)，有一些人持有該股數(shù)年，獲利豐厚。 　　回憶重啤神話疑竇叢生 　　為什么一家上市公司連續(xù)跌停會(huì)引起市場(chǎng)如此大反響呢？回頭看，在十多年的神話編織過(guò)程中，有太多的人為因素讓人質(zhì)疑。 　　其一，10多年間，這家公司只說(shuō)一個(gè)故事，且始終神龍見(jiàn)首不見(jiàn)尾：從2002年6月開(kāi)始，關(guān)于佳辰生物的乙肝疫苗研制和臨床試驗(yàn)進(jìn)程，公司發(fā)過(guò)數(shù)十個(gè)公告，內(nèi)容大同小異，均是表示其乙肝疫苗的期臨床研究正常進(jìn)行，不同的只是刷新受試者的數(shù)字，而真正的有關(guān)其臨床試驗(yàn)效果的核心數(shù)據(jù)始終未露真容。 　　其二，從可查閱到的研究報(bào)告看，賣方機(jī)構(gòu)對(duì)于重慶啤酒的態(tài)度可以分為兩個(gè)階段：第一階段從2008年初至2010年一季度，彼時(shí)的機(jī)構(gòu)對(duì)于重慶啤酒發(fā)展前景存在較大分歧，既有平安證券、興業(yè)證券（601377，股吧）等對(duì)其的“強(qiáng)烈推薦”，也有國(guó)信證券、國(guó)泰君安對(duì)疫苗業(yè)務(wù)的前景持有謹(jǐn)慎保留意見(jiàn)。但到了2009年2月，重慶啤酒的乙肝疫苗b期臨床試驗(yàn)進(jìn)入正式試驗(yàn)階段時(shí)，其股價(jià)已從8.05元的低點(diǎn)開(kāi)始不斷飆升，到當(dāng)年年末已經(jīng)翻了兩番。這時(shí)平安證券研究員廖萬(wàn)國(guó)明確指出，重慶啤酒每股股價(jià)應(yīng)高于40元。他保守測(cè)算，乙肝新藥上市后第一年可以實(shí)現(xiàn)近5億元銷售收入和2億元凈利潤(rùn)，上市后10年內(nèi)每年將可能有30%左右的增長(zhǎng)率，產(chǎn)生數(shù)百億元的銷售收入。興業(yè)證券分析師王晞也用“橘子快紅了”作為研報(bào)標(biāo)題，認(rèn)為治療性乙肝疫苗已經(jīng)從故事逐步變成現(xiàn)實(shí)，成功概率很大。自2010年4月起，廖萬(wàn)國(guó)先后共發(fā)布7份重慶啤酒的研究報(bào)告，均維持“強(qiáng)烈推薦”的最高評(píng)級(jí)，而興業(yè)證券王晞則更為賣力推薦，其發(fā)布的研究報(bào)告有18份之多。 　　其三，根據(jù)“誰(shuí)講故事誰(shuí)獲利原則”，重慶啤酒的神話故事總有人從中得益，否則這10多年故事就白講了。讓我們從該股瘋狂走勢(shì)中猜一猜吧，究竟有沒(méi)有人在二級(jí)市場(chǎng)中獲利。以去年“揭盲”數(shù)據(jù)公布前一天看，在該股公布數(shù)據(jù)連續(xù)跌停前，竟然是漲停的，且是放量漲停，顯然在這根長(zhǎng)陽(yáng)線中，已經(jīng)有先知先覺(jué)者提前撤退了。原來(lái)在公司發(fā)布消息前，王晞?chuàng)屜劝l(fā)布研報(bào)表示，公司臨床進(jìn)展順利。可這位因不遺余力推薦重慶啤酒而獲得“新財(cái)富最佳”稱號(hào)的分析師，從第二天該股連續(xù)跌停后，再無(wú)“強(qiáng)烈推薦”的語(yǔ)言出現(xiàn)。 　　其四，如果我們打開(kāi)重慶啤酒的K線看，更會(huì)有一種識(shí)破天書(shū)的快感。除了上述股價(jià)在暴跌前還有分析師在忽悠買進(jìn)外，當(dāng)經(jīng)過(guò)10多個(gè)跌停后，又有人站出來(lái)說(shuō)，重啤乙肝疫苗三期試驗(yàn)的審核將出爐，重啤乙肝疫苗項(xiàng)目臨床研究總結(jié)報(bào)告終稿將公布，存在“神奇逆轉(zhuǎn)”的可能。 　　果然，在該股大跌逾七成還沒(méi)有明顯止跌企穩(wěn)的時(shí)候，融資做多重啤的資金悄然增加。數(shù)據(jù)顯示，至今年1月16日，重啤的融資余額高達(dá)5200多萬(wàn)元。其實(shí)，在去年12月8日首次公布乙肝疫苗主要療效結(jié)果后，就有膽大者融資買入重啤。與此相匹配的是，該股在短短一個(gè)月時(shí)間，股價(jià)竟然漲幅翻倍。而其上漲的理由居然就是昨天公布的“總結(jié)報(bào)告”。這里的問(wèn)題是，是誰(shuí)又一次制造了存在“神奇逆轉(zhuǎn)”的消息？又是誰(shuí)配合這個(gè)消息在短短一個(gè)月時(shí)間就將該股做到翻倍？為什么上市公司公告與二級(jí)市場(chǎng)上該股資金的進(jìn)出總是如影隨形，相得益彰？