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醫藥制造業的營收增速將比2011年有所放緩。

中國虎網 2013/6/27 0:00:00 來源: 未知
  生意社6月27日訊 醫藥產業在我國仍處于長期牛市的早期階段。預計到2020年,我國衛生費用占GDP比重或能達到7%,相當于在2012年基礎上再次翻番,長期成長動力十足。不過,未來兩年可能會受到降價控費和醫保支出增長放緩等因素的影響,醫藥制造業的營收增速將比2011年有所放緩。   下半年的政策面或將緊于上半年。三項基本醫保或將統一整合到人社部管理,新農合待遇或將進一步提高,這可能有助于激發農村居民的大病診療熱情。下半年多個省市將陸續啟動基藥增補和非基藥的招標,增補基藥繼續降價為大勢所趨,“雙信封”制或將向非基藥招標推廣。   板塊估值已趨合理。我們分析了影響醫藥板塊絕對估值和相對估值的相關因素,認為今年醫藥板塊的凈利潤增速或將高于去年,這將導致絕對估值的重心比去年有所上升。相對估值與醫藥制造業營收增速以及GDP增速相關,短線看略偏高,長期看高溢價率仍能維持,并可能會繼續擴大。我們認為28倍左右是今年醫藥板塊較為安全的估值水平,醫藥板塊估值(TTM,整體法,剔除負值)當前已經趨于合理,再次回到28倍以下,可考慮逐漸買入。   招標政策是下半年醫藥板塊最大的擾動因素。倘若招標政策的嚴格程度大大超出預期,有可能導致醫藥營收和凈利潤不達我們的預測,從而導致板塊估值水平再下一個臺階。我們并沒有如此悲觀。主要理由是,下半年各省陸續啟動的是基藥增補招標,這塊營收占比相對較小;下半年啟動非基藥招標的省份不多,且非基藥招標大幅降價的可能性小于基藥招標,這塊對于企業造成的實質性影響應該也不大。   投資建議:短期內,醫藥板塊或將跟隨著大盤的大幅回落而繼續調整,但由于當前醫藥板塊估值水平已趨合理,泥沙俱下之后便是淘金之時。我們建議下半年可采取由防御到進攻的投資策略,重點關注以下四類企業,一是具有產品優勢的抗腫瘤藥研發和生產企業,二是受益于太子參降價和人參漲價的企業,三是受到政策鼓勵的醫療服務業,四是新品爆發力強、能夠進口替代的企業等,具體可關注以嶺藥業、瀚宇藥業、科華生物、沃森生物、昆明制藥、魚躍醫療、馬應龍等。   風險提示:大盤系統性風險;招標政策嚴厲程度超預期的風險。
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