周觀點(diǎn)：近期醫(yī)藥行業(yè)的熱點(diǎn)新聞一是羅氏被工商調(diào)查，二是國(guó)有企業(yè)被禁與美資咨詢(xún)公司合作。羅氏被查一事，據(jù)了解是兩年前沒(méi)有處理結(jié)束的舊事，與去年GSK涉 賄一事不可同日而語(yǔ)，因此，并不意味著行業(yè)反賄形勢(shì)再度高壓化。我們認(rèn)為，外資藥企的連續(xù)被查，加上對(duì)國(guó)企使用咨詢(xún)公司的限制，反映出了外部政治環(huán)境的變 化對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的影響。對(duì)GSK案件的處理，最終會(huì)落實(shí)到對(duì)外資藥企在中國(guó)超國(guó)民待遇的逐步取消：依次是藥品降價(jià)、招標(biāo)中的重新分層、報(bào)銷(xiāo)政策的變化（藥品 基準(zhǔn)價(jià)的制定將變定比例報(bào)銷(xiāo)為定額報(bào)銷(xiāo)）。我們年度策略中提出的高品質(zhì)國(guó)產(chǎn)藥品的進(jìn)口替代趨勢(shì)正在加強(qiáng)。

投資建議：1）繼續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)制藥企業(yè)，過(guò)去近一年的調(diào)整，充分消化了降價(jià)、招標(biāo)、反賄等負(fù)面政策和較高的估值，未來(lái)政策面有向暖趨勢(shì)、當(dāng)前估值有吸引力，推薦益佰制藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)、華東醫(yī)藥、天士力、常山藥業(yè)、昆明制藥等；2）擇機(jī)介入調(diào)整幅度較大的醫(yī)療器械和服務(wù)企業(yè)，行業(yè)景氣度仍將高企，短期估值需要消化。雖然板塊調(diào)整時(shí)間并不充分，但不少基本面突出的個(gè)股已有較大調(diào)整幅度，推薦和佳股份、魚(yú)躍醫(yī)療、愛(ài)爾眼科。

重 要政策：社會(huì)事業(yè)改革提速，醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)化有望更進(jìn)一步。國(guó)家戰(zhàn)略上，推動(dòng)改革、強(qiáng)化市場(chǎng)在資源配臵中的主導(dǎo)作用將持續(xù)推進(jìn)。醫(yī)療服務(wù)作為醫(yī)療保健板塊最 后一塊非市場(chǎng)化的領(lǐng)域，將持續(xù)地走向放開(kāi)，醫(yī)療服務(wù)板塊在未來(lái)若干年內(nèi)，將持續(xù)地享受改制紅利，近期調(diào)整為投資者的逐步介入創(chuàng)造了條件。

調(diào)研-泰格醫(yī)藥： 國(guó)內(nèi)臨床試驗(yàn)CRO市場(chǎng)在創(chuàng)新藥崛起及海外藥品不斷引入國(guó)內(nèi)的進(jìn)程中，至少在中期內(nèi)將維持比較可觀的增速。公司目前工作的重點(diǎn)在于完善臨床試驗(yàn)服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈 以及完成亞太布局，通過(guò)實(shí)現(xiàn)訂單升級(jí)做大做強(qiáng)。作為上市公司，公司借助資本市場(chǎng)來(lái)給職工做激勵(lì)；同時(shí)在子公司層面，高管和核心員工也大都持有股份；公司整 體激勵(lì)機(jī)制到位，是服務(wù)業(yè)公司長(zhǎng)期發(fā)展的根本。公司投資邏輯順暢，短期業(yè)績(jī)有訂單做保障，后續(xù)訂單升級(jí)將持續(xù)打開(kāi)公司的成長(zhǎng)天花板，值得重點(diǎn)關(guān)注。智飛生物：1）專(zhuān)業(yè)化疫苗銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)深具價(jià)值，獲得外資的全面戰(zhàn)略合作。默克公司已經(jīng)進(jìn)入中國(guó)的疫苗產(chǎn)品甲肝滅活疫苗和23價(jià)肺炎多糖疫苗，以及未來(lái)進(jìn)入中國(guó)的疫苗HPV疫苗、輪狀病毒疫苗等都由智飛獨(dú)家代理銷(xiāo)售。2）新產(chǎn)品將陸續(xù)上市，開(kāi)啟高增長(zhǎng)序幕。三聯(lián)Hib-AC疫苗已經(jīng)獲得新藥證書(shū)，正在申報(bào)新版GMP認(rèn)證，預(yù)計(jì)將于Q4上市。新型結(jié)核病疫苗及診斷試劑，正在臨床階段，競(jìng)爭(zhēng)格局好，市場(chǎng)空間較大。

行情回顧：行業(yè)跟隨創(chuàng)業(yè)板反彈，服務(wù)和器械子行業(yè)表現(xiàn)最佳。醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)行業(yè)與創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)最為接近（上周創(chuàng)業(yè)板漲幅為5.67%），上周分別上漲7.3%和1.7%;醫(yī)療流通行業(yè)同期上漲3.1%,主要得益于權(quán)重股上海醫(yī)藥和九州通的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)；中藥飲片行業(yè)以下跌1.3%的成績(jī)位列末位。從個(gè)股來(lái)看，達(dá)安基因由于基因測(cè)序概念上周漲幅達(dá)到15.1%,凱利泰、理邦儀器、陽(yáng)普醫(yī)療以及我們重點(diǎn)推薦的和佳股份等公司漲幅都超過(guò)10%;亞太藥業(yè)、香雪制藥、上海萊士和天藥股份等公司則成為上周表現(xiàn)最差的股票。

風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)保控費(fèi)、招標(biāo)、二次議價(jià)、估值風(fēng)險(xiǎn)。