平安觀點:《通知》提倡市場化,醫藥分開漸行漸近。

　 　《通知》主要有如下要點:清理、廢止阻礙藥品流通行業公平競爭的政策;采取多種方式推進醫藥分開;鼓勵零售藥店發展和連鎖經營;增強基層和邊遠地區的藥 品供應保障能力。尤其是力促醫藥分開,提出在公立醫院試點城市,挑選零售藥店承接醫院門診藥房,是藥品零售連鎖行業的重磅利好。

　　看起來很美,實施效果有待觀察。

　　新政看起來很美,關鍵還是實施效果,需要各部門的配合,估計玻璃門仍會普遍存在。

　　比如,要提高零售藥店在藥品終端市場上的銷售比重,關鍵是醫院處方外流。而醫院處方能否外流,障礙在于醫院的內生動力,而后者又取決于醫保支付方式變革,變藥品由收入項為成本項以及醫院收入補償機制的真正建立。

　　軟著陸是大概率事件,對制藥企業短期沖擊有限。

　 　利潤端壓力小于收入端,即使價格受壓,但對藥企而言,營銷費用也會相應下降。醫藥分開是長期過程,制藥行業軟著陸是大概率事件,一方面藥品濫用與用藥不 足是并存的,隨著醫改推進用藥不足的人群的用藥量會上升,另一方面,老年化和經濟發展帶來的醫藥需求不斷上升,最終需求與控費兩相抵消,行業終端增速穩定 在10-15%是完全可能。

　　投資建議:利好醫藥商業,警惕風格切換。

　　新政雖然效果待觀察,但無疑對醫藥商業企業構成巨大利好。建議關注:一心堂(002727,股吧)、九州通(600998,股吧)、上海醫藥(601607,股吧)、國藥一致(000028,股吧)、國藥股份(600511,股吧)、華東醫藥(000963,股吧)、華潤三九(000999,股吧)、英特集團(000411,股吧)、復星醫藥(600196,股吧)等醫藥零售和批發企業。

　 　資本市場經過充分演繹,醫藥主題類投資已趨極致。需要警惕市場風格的可能變換,當前時點,回歸主流制藥正當時:政策回暖(招標、醫保目錄有利新藥占比高 的企業)、股價調整充分、估值有吸引力(主流制藥是醫藥板塊里的估值洼地)、催化劑因素眾多(滬港通、國企改革、年底估值切換)、醫改不會消弱強勢藥企的競爭優勢。推薦天士力(600535,股吧)、華東醫藥、雙鷺藥業(002038,股吧)、恒瑞醫藥(600276,股吧),積極關注康緣藥業(600557,股吧)、益佰制藥(600594,股吧)、康恩貝(600572,股吧)等。

　　風險提示。