基金二季報數(shù)據(jù)顯示，基金在大面積減持傳統(tǒng)藍籌股的同時，對567只個股進行了增持，其中以醫(yī)藥股數(shù)量最多，達到69只，存在國企改革預期的標的更受青睞。而中國證券報記者梳理發(fā)現(xiàn)，目前A股醫(yī)藥上市公司中，有48家具備國企背景，普遍具有資源和品牌優(yōu)勢，即將展開的國企改革將推動企業(yè)加快釋放經(jīng)營活力。

　　改革提升空間大

　　公開資料顯示，醫(yī)藥行業(yè)國有企業(yè)戶數(shù)大約823家，資產(chǎn)規(guī)模1728億元左右。2014年我國醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)規(guī)模排名前20位企業(yè)中，有6家是國有企業(yè)，其中廣藥集團排第一，華北制藥、華潤醫(yī)藥、哈藥、天藥集團也排在前列，其他企業(yè)如石藥集團、齊魯制藥和華東醫(yī)藥等也有國資背景。從企業(yè)規(guī)模上看，多數(shù)國企在各自領域是行業(yè)龍頭地位，規(guī)模優(yōu)勢明顯。

　　A股醫(yī)藥上市公司中，有48家國企性質的公司，其中，央企（國藥系、華潤系、通用系）8家，地方國企（上藥系、天藥系、太極系、哈藥系等）35家，校辦企業(yè)（清華、北大、中大等）5家。這些公司的數(shù)量及市值在醫(yī)藥行業(yè)所占比重均不足1/3，遠不如民企，且占比空間逐漸被民企擠壓，國企的行業(yè)地位和市值亟待提升和修復。

　　從細分子行業(yè)來看，上市醫(yī)藥國企主要集中在中藥和醫(yī)藥商業(yè)板塊，尤其在醫(yī)藥商業(yè)領域處于行業(yè)領先水平。從扣非攤薄ROE水平來看，醫(yī)藥國企低于民企，且差距有逐年拉大的趨勢，國企在資本運用和經(jīng)營效率方面偏低。國信證券(21.95,-0.340,-1.53%)研究員江維娜認為，醫(yī)藥國企在鞏固醫(yī)藥商業(yè)原有龍頭地位的同時，通過重組并購或資產(chǎn)整合等方式，積極地向行業(yè)景氣度和盈利水平較高的化藥制劑、生物制品等其他領域轉型，是目前國有企業(yè)尤其是集團型國企突破現(xiàn)有發(fā)展困境的重要途徑。醫(yī)藥國企普遍具有很好的資源和品牌優(yōu)勢，若能通過國企改革釋放制度紅利，改善空間巨大。

　　關注三條主線

　　根據(jù)資源稟賦、品牌力、改善空間及資產(chǎn)整合空間大小等綜合來看，有三大類型的醫(yī)藥國企值得關注。

　　首先是優(yōu)質型國企，后期有望進一步做大做強。優(yōu)質型國企已經(jīng)適應了激烈的市場競爭，并形成了核心競爭力，公司治理完善，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長，行業(yè)地位穩(wěn)固。借助治理結構持續(xù)優(yōu)化和激勵逐步到位，優(yōu)質型國企有望進一步做大做強。如云南白藥、東阿阿膠、同仁堂、華潤三九、國藥股份、中國醫(yī)藥。

　　其次是潛力型國企，將來有望轉型、控費、挖潛、增效。潛力型國企一般收入、資產(chǎn)規(guī)模大，或者具有隱形資源，但盈利尚未完全釋放或增速較慢,公司治理與盈利模式存在一定缺陷。在治理機制完善后，通過轉型、控費、挖潛等方式有望實現(xiàn)基本面的邊際改善，業(yè)績和估值將會具備較大彈性。如上海醫(yī)藥、片仔癀、白云山、華潤雙鶴、現(xiàn)代制藥。

　　再者是拐點型國企，盈利彈性釋放可期。拐點型國企或因為自身轉型升級投入巨大，或因為自身業(yè)務處于周期性低點，盈利增長明顯降速甚至大幅下降。當企業(yè)進入變革關鍵期或迎來自身業(yè)務周期拐點時，國企改革可能成為其盈利彈性釋放的催化劑。如樂普醫(yī)療、江中藥業(yè)、海正藥業(yè)、國藥一致。

　　醫(yī)藥國企改革重點標的一覽

　　國藥股份

　　國藥股份以經(jīng)營麻特藥品和高端處方藥為主要特色，立足北京市場輻射全國醫(yī) 藥市場，致力于為客戶提供專業(yè)的第三方醫(yī)藥物流服務，是兼具醫(yī)藥工商業(yè)的大型醫(yī)療企業(yè)。麻藥分銷、 北京純銷和麻藥工業(yè)是凈利潤的前三大來源。麻藥為特許經(jīng)營業(yè)務，政策壁壘極高，僅三家企業(yè)取得一級流通資質，公司是我國精麻藥物商業(yè)領域的絕對龍頭，占據(jù) 80%以上的市場份額。公司通過向上游投資精麻藥物生產(chǎn)企業(yè)參與精麻藥品生產(chǎn)，分享工業(yè)利潤，全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢明顯。 國藥集團被列為國務院國資委選定的央企混合所有制經(jīng)濟和央企董事會行使高級管理人員選聘、業(yè)績考核和薪酬管理三項改革的首批試點企業(yè)之一。目前國藥集團的混合所有制試點方案已獲國務院批復，且明確國藥股份發(fā)展為混合所有制首批試點單位之一。參與混改試點，有望強化公司激勵體系，進一步提升公司經(jīng)營效率。大股東國藥控股集團承諾2016年3月前消除同業(yè)競爭，將對旗下醫(yī)藥板塊業(yè)務進行梳理整合，屆時有望解決與國藥一致、國藥控股的同業(yè)競爭問題。未來國藥股份有望成為集團麻精藥、口腔特色、特色工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)電商B2B等平臺。

　　國藥一致

　　國藥一致是國藥控股旗下子公司，是集醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥分銷、醫(yī)藥物流為一體的綜合性醫(yī)藥公司。兩廣地區(qū)醫(yī)藥分銷龍頭，分銷網(wǎng)絡強大，未來仍將穩(wěn)定增長。 國藥一致存在和國藥股份同樣的國企體制問題，員工持股比例在20%左右，后續(xù)有望提高持股比例，提升公司經(jīng)營活力。公司主營醫(yī)藥商業(yè)，但負債率高于同行公司， 2013年利息支出接近2億。若能引進外部資金，將大幅改善財務結構。

　　現(xiàn)代制藥

　　現(xiàn)代制藥是醫(yī)工院旗下主要的醫(yī)藥工業(yè)資產(chǎn)，母公司為中國最強大的醫(yī)藥研發(fā)機構，依托其強大的研發(fā)能力，未來產(chǎn)品有保證。 相對于同類型公司，現(xiàn)代制藥債務比例高侵蝕利潤。 2014大股東參與的定增，有效緩解公司資金緊張?zhí)幘场?預計未來國企改革，母公司對現(xiàn)代制藥支持力度加大，公司管理、營銷、運營效率有望提升。

　　華潤三九

　　華潤三九聚焦OTC、中藥處方藥兩大業(yè)務領域，是我國OTC行業(yè)的領軍者，積極打造“1+N” 品牌線，強化終端覆蓋，不斷 提升產(chǎn)品力。同時，通過外延并購不斷豐富產(chǎn)品線，拓展皮膚藥、骨科藥業(yè)務等領域，核心競爭力進一步提升。 華潤集團里非常優(yōu)質的一塊OTC資產(chǎn)——運營緊急避孕藥核心品牌“ 毓婷” 的華潤紫竹藥業(yè)可能會注入三九，增加公司的品牌線。同時，公司的負債率高于同業(yè)可比公司，引入投資者將優(yōu)化公司的資產(chǎn)結構。

　　華潤雙鶴

　　公司擁有豐富的產(chǎn)品線和品牌優(yōu)勢，聚焦輸液、心腦血管、內(nèi)分泌和兒科領域；優(yōu)質的產(chǎn)品質量和成本控制能力， 0號產(chǎn)品獲評“百姓安全用藥放心藥獎”，開展精益管理全員生產(chǎn)維護（ TPM）；銷售網(wǎng)絡遍布全國，與優(yōu)質商業(yè)客戶合作, 實現(xiàn)醫(yī)療終端全方位覆蓋。 華潤雙鶴是是華潤醫(yī)藥集團里主要的化藥生產(chǎn)銷售公司，很有可能獲得集團醫(yī)藥商業(yè)資產(chǎn)的注入，豐富已有品種和加強新品種的開發(fā)，促進公司恢復增長。公司從3月13日起因重大資產(chǎn)重組停牌，華潤賽科中化藥部分可能打包注入華潤雙鶴。同時，亦有可能經(jīng)由集團層面的考核制度改革，而獲得激勵計劃的紅利。

　　東阿阿膠

　　東阿阿膠是全國規(guī)模最大(產(chǎn)量和出口量分別占全國的75％和95％以上)、工藝裝備最先進、質量最佳的阿膠生產(chǎn)企業(yè)；掌控全國驢皮資源90%以上，成為稀缺資源壟斷型企業(yè)。今年3月號獲得商務部的直銷經(jīng)營許可證，這將對公司拓展產(chǎn)品銷售渠道和銷售范圍產(chǎn)生積極的影響。 東阿阿膠作為華潤醫(yī)藥集團旗下以保健品為主要業(yè)務的公司，很可能從公司的醫(yī)藥板塊資產(chǎn)梳理中受益，剝離除保健品之外的資產(chǎn)，逐步完善保健品的全產(chǎn)業(yè)鏈。 亦有可能經(jīng)由集團層面的考核制度改革而獲得激勵計劃的紅利。

　　同仁堂

　　同仁堂是中藥的第一品牌，有明顯的品牌溢價力和品種優(yōu)質優(yōu)勢，多個產(chǎn)品的工藝和配方都進入國家保護范圍。公司擁有450家連鎖藥店，構建了自有營銷網(wǎng)絡，強化了渠道控制力，促進了重點品種規(guī)模優(yōu)勢的形成。 作為中藥領域的龍頭企業(yè)，公司擁有“同仁堂”的品牌和資源，超過 800個產(chǎn)品生產(chǎn)批號是未被挖掘的寶藏。若有員工 股權激勵，打造更加市場化的管理團隊，將可充分挖掘獨家資源并擴大品牌延伸能力，加速公司成長并提高盈利能力。

　　太極集團

　　公司擁有國內(nèi)最完整的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，同時“太極”品牌為全國的馳名商標。 通過殼資源整合，逐步注入醫(yī)藥資產(chǎn)。存在股權激勵及員工持股、引入戰(zhàn)略投資者、進行混合所有制改革的可能性。

　　江中藥業(yè)

　　江中集團是制藥行業(yè)唯一一家擁有兩個國家工程研究中心的企業(yè)，研發(fā)能力極強。公司依托多年在 OTC、保健品領域形成的強大渠道覆蓋和終端管理能力，不斷在細分市場做大產(chǎn)品、做優(yōu)品牌。 公司控股股東江中集團已被納入江西省開展完善公司法人治理結構試點，公司治理結構有望優(yōu)化。公司上半年進行股票回購彰顯公司對股東利益的維護，未來會聚焦中藥及大健康產(chǎn)業(yè)，進一步優(yōu)化資源配置。有可能會引入戰(zhàn)略投資者。