事件：

1. 美年健康境外全資子公司美健公司擬以2719萬美元收購境外公司新新健康100%股權(quán)，以間接掌控境內(nèi)北京美兆健康體檢公司和上海美兆門診部 (間接控股兩個體檢公司56%的股權(quán))。

2. 公司向天億資管購買其持有的美因健康科技公司20%的股權(quán)，開展基因測序業(yè)務(wù)，并于2016年7月4日完成工商變更登記。

3. 公司擬以自有資金224萬購買天億資管持有的好卓數(shù)據(jù)19.9%股權(quán)，好卓數(shù)據(jù)成立于2014年7月，注冊資金1123.6萬，對應(yīng)20%股權(quán)為224 萬。好卓數(shù)據(jù)開發(fā)的手機(jī)端APP擬在美年健康全國體檢網(wǎng)點(diǎn)上線，為客戶提供電子化體檢報告單閱讀、健康管理、健康咨詢等增值服務(wù)。好卓數(shù)據(jù)2015年實現(xiàn) 營業(yè)收入38.4萬，目前處于虧損階段。

4. 公司與大象醫(yī)療簽署合作框架協(xié)議，大象醫(yī)療為美年大健康下屬單位提供遠(yuǎn)程閱片服務(wù)。美年健康將影像設(shè)備與大象醫(yī)療的影像平臺對接，由大象醫(yī)療提供具備相應(yīng) 資質(zhì)的醫(yī)生來提供遠(yuǎn)程影像閱片服務(wù)。對于CT和核磁的閱片，大象醫(yī)療將按閱片數(shù)量向體檢中心收取服務(wù)費(fèi);未來也將為體檢陽性檢出患者和普通患者提供影像學(xué) 專家的會診服務(wù)。

評論：

1. 美兆體檢是業(yè)內(nèi)知名高端體檢品牌，并在臺灣率先探索出體檢大數(shù)據(jù)應(yīng)用：

美兆獨(dú)創(chuàng)的“AMHTS美兆自動化體檢系統(tǒng)”已累積數(shù)億以上大數(shù)據(jù)，其數(shù)據(jù)成果獲醫(yī)界權(quán)威期刊《Lancet柳葉刀》全球刊登。而通過“計算機(jī)交叉排檢”可讓受檢者于4小時內(nèi)就可完成百項檢查，首創(chuàng)的“受檢當(dāng)日提供報告”的高效能服務(wù)，更成為全球健康管理服務(wù)的先驅(qū)。

在我們?nèi)ツ?月份發(fā)布的行業(yè)深度報告《健康體檢行業(yè)，孕育千億機(jī)會》中的“發(fā)掘大健康產(chǎn)業(yè)入口價值”部分，就以美兆體檢為例，闡明大數(shù)據(jù)在體檢行業(yè)的應(yīng)用情況。

臺灣美兆集團(tuán)成立于1983年，1988年起在臺灣成立體檢中心。現(xiàn)與英國BUPA、日本PL并列為世界三大高端體檢機(jī)構(gòu)。1988年成立第一家體檢中心之時，美兆創(chuàng)立了家庭會員卡，每一張卡所涵蓋的成員必須是直系血親，依不同家庭人數(shù)收取永久入會費(fèi)，其后每年只需再繳納少許年費(fèi)及檢查費(fèi)用，便可以終生永久享受健檢服務(wù)。

對家族病史檔案的建立，20余年來美兆積累了110萬份健康管理相關(guān)數(shù)據(jù)，并以此形成另一項核心競爭力。研究出家庭飲食習(xí)慣、家族基因、家族病史、工作對健康的影響，并開發(fā)出一系列健康管理產(chǎn)品。

對比臺灣美兆體檢，大陸的體檢公司擁有更多的體檢人次和數(shù)據(jù)量。

以下是臺灣美兆集團(tuán)和大陸龍頭體檢機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)對比：

北京美兆體檢是美兆集團(tuán)在大陸開設(shè)的第一家旗艦店，于2003年成立。上海美兆于2009年成立。

北京美兆體檢2015年實現(xiàn)營業(yè)收入6568萬，凈利潤340萬，凈資產(chǎn)3982萬;上海美兆體檢實現(xiàn)營業(yè)收入2878萬，虧損425萬。

2. 有序布局遠(yuǎn)程醫(yī)療、基因測序、大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，探索大健康產(chǎn)業(yè)入口價值：

美年大健康通過與大象醫(yī)療的戰(zhàn)略合作，實現(xiàn)遠(yuǎn)程閱片服務(wù)和遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)。大象醫(yī)療當(dāng)前凈資產(chǎn)100萬，2016年1~3月實現(xiàn)營業(yè)收入6265元，目前處于虧損階段。

公司擬向天億資管購買其持有的美因健康科技公司20%的股權(quán)，開展基因測序業(yè)務(wù)。

好卓數(shù)據(jù)開發(fā)的手機(jī)端APP擬在美年健康全國體檢網(wǎng)點(diǎn)上線，為客戶提供電子化體檢報告單閱讀、健康管理、健康咨詢等增值服務(wù)。

系列布局體現(xiàn)了公司正逐步探索大健康產(chǎn)業(yè)入口價值的實現(xiàn)，大部分資產(chǎn)平價由集團(tuán)公司注入上市公司也體現(xiàn)了實際控制人對小股東利益的保護(hù)。

我們認(rèn)為，未來公司將持續(xù)展現(xiàn)下圖中作為大健康產(chǎn)業(yè)入口，所呈現(xiàn)的橫向、縱深方向的布局：

盈利預(yù)測

預(yù)計公司2016~2018年凈利潤分別為3.9億、5.25億、7.05億，對應(yīng)EPS 0.32、0.43、0.58元。不考慮慈銘體檢并表因素與后續(xù)收購的股權(quán)攤薄因素。

健康體檢行業(yè)是朝陽行業(yè)，專業(yè)體檢行業(yè)是其中更 具吸引力的細(xì)分行業(yè)。我們看好美年大健康作為行業(yè)龍頭，在體檢行業(yè)的深度整合與附加值提升的價值，建議把握千億市場的龍頭投資機(jī)會。公司具體情況，參考我 們此前發(fā)布的公司深度報告《體檢行業(yè)潛力大，把握龍頭投資機(jī)會》和行業(yè)深度報告《健康體檢行業(yè)，孕育千億機(jī)會》。

風(fēng)險提示

交易風(fēng)險;并購審批風(fēng)險;擴(kuò)張整合風(fēng)險;經(jīng)營質(zhì)量風(fēng)險;市場競爭風(fēng)險。

來源：國金證券醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)研究中心

李敬雷、彭婷、王建禮、孫笑悅、孫煒、袁維、趙海春

國金醫(yī)藥簡介：國金醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)研究中心是目前專注于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域的專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，服務(wù)對象面向二級市場、一級市場、產(chǎn)業(yè)公司、上市公司、投資投行、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等各種類型投資者。