中藥

　　今年藥材價格上行驚人行業稀缺性明顯

　　中藥板塊因為其自身特色和稀缺性，向來被認為是深港通開通后有望最先受到港資關注的藍籌股板塊之一。而從行業本身來說，中藥材進入新一輪上漲周期、行業受政策利好、板塊估值等因素，被認為還將催動行業向上。

　　漲價提振股價

　 　2016年，中藥材價格穩步上行，部分品種漲幅驚人。相關數據顯示，1-7月，康美中藥材價格指數小幅上漲3.1%，行情持續穩定上行，部分品種漲幅較 大。其中，太子參(統)價格增長100%，三七(80頭)價格增長67%，野菊花(統)價格增長57%，茯苓(丁)和黃連(雞爪)增幅達到39%，川芎 (統)、麥冬(統)和大黃(馬蹄)增幅超過30%，丹參(統)、銀杏葉(統)和黨參(中條)漲幅超過20%。6月單月，太子參(統)價格環比上漲77%， 茯苓(丁)價格環比上漲39%，黃連(雞爪)價格環比上漲32%，大黃(馬蹄)價格環比上漲31%。

　　長江證券分析師劉舒暢認為，未來3 年的供給收縮將奠定中藥材上漲基調：“之前已經強調中藥材價格已處于上漲前期，供給收縮將驅動中藥材價格在未來3年逐步上行。2013、2014年的集中 產新導致許多中藥材價格急劇下滑，藥農持續虧損、藥材種植面積減少，考慮到大多數中藥材有 2-3年的種植周期，未來3年產新或將持續縮減。”

　　中藥飲片受國家政策保護

　 　行業原材料價格上漲受到關注的同時，政策利好持續給中藥板塊帶來積極影響。聯訊證券分析師付立春認為，在目前主要以降價為目的的各省市藥品招投標大環境 下，部分進口藥、創新藥也難以幸免藥價下調命運，醫藥工業增速連年下降，2015年增速已經為個位數，但是中藥飲片行業一直受國家政策保護，享受包括外資 禁入、不在藥品招投標降價范圍內，醫院藥品零售保留藥價加成等醫藥超福利待遇。近期促進我國中醫藥發展的各項政策高頻出臺，中藥飲片行業未來持續享受超福 利待遇無虞。

　　而在國信證券分析師鄧周宇看來，中藥板塊估值處于極低水平，具備補漲和估值修復需求。另一方面，“國家支持+消費升級”行 業背景也將帶來中藥飲片和中藥消費品的持續快速增長。“雖然中藥飲片行業收入與利潤增速同比均有所下降，但仍明顯高于醫藥行業平均水平。從行業競爭格局 看，屬地化現象仍較明顯，由于過量農藥殘留、違規硫磺熏蒸等不規范現象仍時有發生，因此隨著監管趨嚴對飲片制造商飛檢頻率增加以及GMP證書吊銷步伐加 快，未來飲片行業必然是市場份額逐步向行業龍頭集中的過程。”鄧周宇表示，推薦華潤三九、東阿阿膠、白云山、康美藥業、天士力。

　　從投資 機會的角度，劉舒暢看好中藥材與中藥飲片行業：“我們認為在極端天氣的推動下，中藥材有望加快步入新一輪上漲周期。中藥材貿易企業將是最大的受益者；中藥 飲片價格不受管制，相關企業通過價格傳導也能受益。我們看好中藥材與中藥飲片行業，重點推薦康美藥業，建議關注香雪制藥等相關標的。”

　　潛力股精選

　　華潤三九(000999)并購助力企業發展

　 　華潤三九核心業務定位于自我診療和中藥處方藥領域，公司在中藥處方藥行業享有較高聲譽，產品覆蓋心腦血管、抗腫瘤、消化系統、骨科、兒科等治療領域，擁 有參附注射液、參麥注射液、華蟾素片劑及注射劑、茵梔黃口服液等多個中藥處方藥品種，在全國范圍內建有多個中藥材GAP種植基地；公司為中藥配方顆粒試點 生產企業之一，生產640種單味配方顆粒品種。國聯證券分析師樊景揚表示，公司擁有強大的品牌優勢、較高的經營效率，近些年通過并購不斷豐富公司產品線， 并推動了新并入企業的快速發展，展現出了較高的并購整合能力，預計公司將繼續通過并購整合來推動企業的快速發展。

　　東阿阿膠(000423)A股稀缺的低估值標的

　 　東阿阿膠作為非常稀缺擁有定價權的民族品牌，其品牌價值隨著時間推移將體現更充分，由于現有人民幣購買力提升，絕對富裕人群數量激增，未來從海外 “爆買”切換到購買國貨被認為只是時間問題。中航證券分析師沈文文表示，東阿阿膠的品牌價值從2005年的26.75億元提高到2016年的142.16 億元，十多年間增長了4.31倍。通過逐步提價，東阿阿膠的品牌定位也從一般保健品升級到高端保健品甚至奢侈品。 公司是A股稀缺的低估值和高股息率醫藥股投資標的， 隨著提價因素逐步消化，下半年有望增長提速。

　　香雪制藥(300147)全產業鏈持續擴張

　 　廣發證券分析師張其立指出，香雪制藥通過在具有豐富中藥材資源的寧夏、云南當地布局產業園，有望合理利用當地中藥資源，降低成本，強化中藥材、飲片和配 方顆粒的全產業鏈布局，加快中藥全產業的整合。公司歷年來通過投資湖南春光九匯現代中藥公司，收購滬譙藥業有限公司，收購湖北天濟中藥飲片有限公司等，不 斷增強和豐富中藥材資源儲備、中藥飲片產品品類、中藥飲片綜合加工制造能力和中藥飲片終端客戶渠道。通過成立產業并購基金，有望集中專業資源服務公司外延 并購需求。

　　佛慈制藥(002644)靜待中藥配方顆粒政策

　　西南證券分析師朱國廣認為，中藥配方顆粒政策放開概率較 大，公司將率先受益。中藥配方顆粒管理辦法征求意見已結束，正式文件出臺預期強烈。公司與中科院蘭州化物所合作，受讓中藥配方顆粒的制備與鑒別技術秘密的 使用權和轉讓權，可生產400多種配方顆粒，有望取得首批生產資格，占領市場先機。此外公司正在建設隴藥大宗藥材的規范化、規模化基地以及甘肅佛慈天然藥 物產業園，充分依托甘肅特色大宗中藥材資源優勢，促進特色中藥材種植、倉儲、加工、配送、經營全產業鏈一體化建設，提升公司綜合競爭力和可持續發展能力， 創造新的利潤增長點。

　　紅日藥業(300026)中藥配方顆粒快速增長

　　紅日藥業主營業務包括現代中藥、化學合成藥、生 物技術藥、醫療器械等產品，是集研發、生產、市場和資本于一體的企業集團。中航證券分析師沈文文表示，今年上半年公司中藥配方顆粒業務的快速增長主要源于 其加大市場開拓力度， 由于劑型優勢，整個行業市場規模不斷增長。行業開放的呼聲越來越高，時點上仍存在不確定性，沈文文判斷公司作為細分市場的領跑者之一，短期內能繼續保持 25%左右的增速。

　　白酒

　　中秋節上調價格機構看好低估值、高成長性龍頭

　　8月16日，國務院宣布批準《深港通實施方案》，市場期待已久的深港通終于要來了！深港通的開通，對于A股的稀缺品種來說，無疑是一個大大的利好，尤其是低估值、高成長性的白酒板塊。國金證券表示，建議關注A股獨有品種且屬于深市的，如五糧液、瀘州老窖、洋河股份等。

　　外資愛飲酒

　　“狼來了！”的故事講了無數遍之后，深港通終于提上了日程。深港通的開通，對于白酒板塊來說，有望助其再上一個臺階。

　 　從外資持股情況來看，外資偏好業績好、市值大、估值合理的行業龍頭股，尤其偏好白酒公司，這一點從白酒公司的中報就可以看出一二。水井坊前十大流通股東 持股中，QFII就占了半壁江山。JPMORGAN CHASE BANK，NATIONAL ASSOCIATION在第二季度增持了199.95萬股，以679.77萬股的持股數位列第三席位；UBS AG在第二季度增持了107.41萬股，以584.27萬股的持股數位列第四席位；阿布達比投資局是新面孔，以379.7萬股的持股數登上第九席位。

　 　貴州茅臺的前十大流通股東顯示，RQFII、QFII就占了三席，而且均在二季度有加倉動作。GIC PRIVATE LIMITED在二季度加倉了216.05萬股，易方達資產管理(香港)有限公司-客戶資金(交易所)加倉了8.6萬股，奧本海默基金公司-中國基金則以 729.26萬股的持股數新進榜單。

　　五糧液的前十大流通股東中，QFII也占了三席之多。奧本海默基金公司-中國基金和高華-匯豐 -GOLDMAN，SACHS&CO。均是第二季度新進的榜單，持股數分別為3534.98萬股和2068.51萬股 ，MERRILLLYNCHINTERNA-TIONAL在第二季度略微減持了247.58萬股，但持股數也高達2020.01萬股。

　　國金證券認為，深港通帶來的機會，可以關注四條主線，其中一條主線就是A股獨有品種且屬于深市的，如白酒、中藥和軍工。看好瀘州老窖、洋河股份等。

　　廣發證券也指出，深港通開通后港資流入概率較大的個股有五糧液、洋河股份等。

　　高端白酒有望保持高增長

　　從白酒行業自身來看，在經歷了2年多的低迷期之后，行業已經開始逐漸復蘇，這從行業龍頭相繼提價就可窺探一二。

　 　8月30日，五糧液在經銷商營銷工作會議上宣布，自9月15日起，公司核心產品52度新品五糧液(下稱：普五)出廠價格恢復性調整為739元/瓶。五糧 液1618、低度系列等產品也將根據市場供需情況，適時出臺調整措施。這已經是1年內，五糧液第三次提價了。而且提價后的出廠價，將創五糧液的歷史新高。

　　除五糧液外，國窖1573也在停貨醞釀漲價。市場上關于貴州茅臺漲價的消息更是不斷。

　 　中泰證券指出，普五提價印證行業不斷向好，高端白酒量價齊升格局有望延續，未來3年實現兩位數增長具備較高確定性。白酒行業分化復蘇趨勢愈加明顯，高檔 白酒目前已經進入了量價齊升的階段。2015年高檔白酒總體銷量增長了12%以上，其中茅臺增3500噸，國窖增1000-1500噸，普五持平。今年價 格增長更為直觀，飛天茅臺一批價漲幅超100元/瓶并實現了放量，五糧液半年報也體現出了近18%的增長。

　　券商十分看好高端白酒的。中泰證券指出，未來3年高端白酒實現兩位數增長具備較高確定性。目前白酒板塊經過前期短期回調后，下半年仍有望實現超額收益。對比國際烈酒巨頭，估值有望提升至25倍，重點推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖。

　 　申萬宏源也堅定推薦一線及各價格帶龍頭公司，首先，從中報情況看，白酒公司中報是分化的，未來的股價走勢也應該是分化的，優秀的公司將走出獨立行情；其 次，市場認為中秋的關鍵指標是茅臺的一批價，既然價格沒有持續上漲就很難超預期，申萬宏源認為茅臺批價是完全有能力可以破千的，五糧液和國窖1573提價 都對行業形成利好；再次，中秋后進入信息真空期，市場擔心批價回落，但中秋后價格不會有太大回調空間，一是廠家控量，二是2017年春節提前。目前茅五洋 2017年估值不到20倍，老窖古井2017年估值接近20倍，尤其古井股價近期已回調接近20%，繼續推薦老窖、茅臺、古井、五糧液等，關注順鑫、水井 坊、口子窖等。

　　潛力股精選

　　貴州茅臺(600519)2017年目標價390元

　 　貴州茅臺從基酒的量來看，今明年的供應分別只為2.4、2.69萬噸，后年理論上可以達到3萬噸但增幅依舊有限。高端酒市場處于消費持續擴容階段，在茅 臺酒價格易漲難跌的預期下，茅臺已經進入補庫存的周期，未來渠道環節以及終端環節每年新增一個月的庫存完全有可能，未來2-3年茅臺酒供應量仍緊張，唯有 適度上調出廠價來實現新的量價均衡，因此中長期來看茅臺量價齊升邏輯依然存在。中泰證券指出，全球最大的烈酒集團帝亞吉歐金融危機后估值修復，持續保持在 20倍，保樂力加近兩年估值維持在28-32倍之間；而國內白酒龍頭企業茅臺的業績增速預計可達兩位數，參照國際的酒企龍頭，茅臺估值有望提升至25倍。 公司經銷商業務拓展動力持續釋放，對應2017年目標價390元。

　　五糧液(000858)目標價40元以上

　　五糧液上 半年實現收入132.56億元，同比增長18.19%；公司銷售商品收到的現金136.22億元，同比增加23.48億元；截至上半年末，公司預收賬款達 到44.17億元，同比增加近38億元。上半年經銷商的拿貨小高峰已經過去。中秋后 (9月15日)，普五和系列酒提價預期基本確定，提價幅度10%以上。提價后，由于經銷商通過廠家返利可保證穩定利潤，且需要為年末雙節備貨，故中秋過后 不排除出現第二個出貨小高峰，但銷量核算入2017年財報。中原證券指出，公司估值優勢顯著。公司基本面好轉，業績增長超預期，并且股價估值優勢顯著，維 持公司“買入”評級。如給予公司22倍估值，按照預測業績，未來6個月公司的目標股價40元以上。

　　瀘州老窖(000568)國窖1573有望提價

　 　瀘州老窖上半年高檔酒 (國窖1573)上半年銷量增長近200%；同期，國窖1573的市場終端價格也出現一定幅度增長。在這樣的情況下，國窖1573出廠價仍維持行業下調階 段的價格水平，而市場需求的增長和高檔白酒的稀缺性要求國窖價格的提升。國窖1573提價將會增厚未來兩年公司的業績。中原證券指出，公司估值優勢顯著。 公司的高檔酒銷量大幅增長，提價預期強烈，或回至量價齊升的趨勢。公司的股價估值優勢明顯，維持公司“買入”評級。如給予公司22倍估值，按照預測業績， 未來6個月公司的目標股價40元以上。

　　水井坊(600779)三季度業績有望繼續加速

　　水井坊堅持品牌中高端定位，品 鑒會模式培育核心消費群體。今年以來，公司明顯加強品牌推廣和市場投入力度，地面推廣以品鑒會模式為主，今年預計將超500次品鑒會。中泰證券指出，最新 的調研數據顯示，受益于中高端白酒的不斷向好 (飛天茅臺二季度的量價不斷超預期，拉動中高端白酒的成長)以及公司營銷的大力推進，二季度收入同比增長普遍超過30%，比一季度的14%的增長明顯加 速，上半年我們保守預估可實現20%以上增長。目前是銷售淡季，還沒開始大力鋪貨，8-10月份鋪貨有望發力，三季度業績增長有望持續加速。考可比公司的 估值水平以及公司歷史市盈率，看好公司大單品未來高成長潛力，給予目標價20.1元。

　　古井貢酒(000596)黃鶴樓貢獻業績

　 　古井貢酒已經完成了對黃鶴樓酒業的收購，且半年報已并表。黃鶴樓是湖北名酒，在當地具有品牌優勢，利用湖北與安徽接壤的優勢，公司有望將自身渠道拓展、 品牌建設的經驗加以復制，完成向華中市場的滲透。古井貢自身品牌則加強對華北、華東的擴張，從而形成互補格局。按照承諾，，2017年-2021年黃鶴樓 收入分別不低于8.05億元、10.06億元、13.08億元、17.01億元、20.41億元，復合增速26.19%，且凈利率不低于11%。財富證券 指出，公司與口子窖形成兩強格局，省內受益于消費升級，并購黃鶴樓酒業加速區域擴張進程，并具有國企改革實質性推進預期，參考中端白酒PE給予公司17年 26-28倍PE， 合理區間52-56元。