雖然生物醫(yī)藥比其他行業(yè)更有成長性和創(chuàng)新活力，但由于產(chǎn)業(yè)具有長周期、高風(fēng)險(xiǎn)、高投入和潛在高回報(bào)的特點(diǎn)，資本對生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)既愛又怕，愛的是生物醫(yī)藥的朝陽產(chǎn)業(yè)屬性可以為投資帶來高額回報(bào)，憂的是行業(yè)門檻太高，不確定性太大，投資周期太長。

    資本界對生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的態(tài)度變成“敬而遠(yuǎn)之”，風(fēng)險(xiǎn)投資興趣減弱，新上市公司缺乏后市支撐總體表現(xiàn)欠佳。幸好有醫(yī)藥巨頭給力的企業(yè)創(chuàng)投，使得生物技術(shù)公司另獲融資渠道，維持整個(gè)產(chǎn)業(yè)的正常運(yùn)行和發(fā)展。

    風(fēng)險(xiǎn)投資很猶豫

    風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資生物技術(shù)公司和初創(chuàng)期項(xiàng)目興趣減少，因?yàn)橥顿Y者普遍感到，在新藥研發(fā)、醫(yī)療器械、疫苗、診斷等許多領(lǐng)域，產(chǎn)品審核和監(jiān)管方面存在很大障礙。

    一項(xiàng)針對過去3年近150家風(fēng)險(xiǎn)投資公司的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，對于生命科學(xué)領(lǐng)域，40％的受調(diào)查者表示將減少對該領(lǐng)域的投資。更讓人擔(dān)心的是，大約有相同比例的受調(diào)查者表示，未來3年還會(huì)繼續(xù)下調(diào)對生物技術(shù)行業(yè)的投資，相當(dāng)于每年減少大約5億美元的風(fēng)險(xiǎn)投資，無疑會(huì)對整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生很大的負(fù)面影響。

    投資興趣減弱的主要原因是，投資過程太久，這個(gè)行業(yè)對資本的依賴又太深，而風(fēng)險(xiǎn)投資需要更快更大的回報(bào)。

    FDA的審批節(jié)奏和效率備受詬病，已有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)到美國以外的市場投資。在他們看來，美國以外的藥物監(jiān)管部門批準(zhǔn)藥品和器械的速度更快。據(jù)統(tǒng)計(jì)，有超過三分之一的受訪投資者者表示將增加其在歐洲的投資，另有44％的投資者表示會(huì)加大對亞洲的投入。相比之下，只有13％的受訪者表示將在北美增大投資。

    事實(shí)上，今年FDA在審批新藥方面已經(jīng)作了最大的努力，有36～38種新藥得到上市批準(zhǔn)，創(chuàng)過去10年新高。但能否保持持續(xù)高效的審批效率和節(jié)奏，還有待于觀察。

    不過，大型生物醫(yī)藥公司的企業(yè)創(chuàng)投正在崛起，這對急需輸血的生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)是很好的資金補(bǔ)充和雪中送炭。

    企業(yè)創(chuàng)投“救世主”

    當(dāng)許多風(fēng)險(xiǎn)投資減少對生物醫(yī)藥領(lǐng)域的投資力度之時(shí)，許多大型生物醫(yī)藥企業(yè)開始發(fā)力。最明顯的特征是，企業(yè)創(chuàng)投紛紛出擊，不僅老牌企業(yè)創(chuàng)投積極參與中小企業(yè)投資，以往不活躍或未設(shè)創(chuàng)投平臺的企業(yè)，也紛紛加入建立獨(dú)立運(yùn)行創(chuàng)投平臺的行列，默沙東新設(shè)立的5億美元風(fēng)險(xiǎn)基金就是今年的一大亮點(diǎn)。

    此外，還有好多家制藥公司投資數(shù)億美元設(shè)立企業(yè)創(chuàng)投。禮來旗下的企業(yè)創(chuàng)投今年投資3650萬美元，參股位于南加州抗體藥研發(fā)企業(yè)Sutro生物醫(yī)藥公司；勃林格殷格翰新設(shè)立了1億歐元的企業(yè)創(chuàng)投；安進(jìn)最近投資了一家生物技術(shù)公司，該公司的標(biāo)的多為初創(chuàng)型研發(fā)公司，項(xiàng)目額度不超過1000萬美元；百特公司今年也設(shè)立了企業(yè)創(chuàng)投，規(guī)模為2億美元。由此，企業(yè)創(chuàng)投已經(jīng)遍布整個(gè)生物醫(yī)藥主流企業(yè)，這為成熟型企業(yè)增添了資本出路，也對企業(yè)開放式創(chuàng)新研發(fā)和外向型合作大有益處。

    企業(yè)創(chuàng)投熱的另一個(gè)原因是，它不需要從外部LP募集基金，也沒有管理周期的壓力，12家全球頂級醫(yī)藥企業(yè)手中有1570億美元的現(xiàn)金。

除了研發(fā)、并購、分紅之外，有許多剩余資金，加上本身現(xiàn)金流和利潤不錯(cuò)，額外可用的資金也沒有太多去處。回購股票是這幾年最流行的做法，另外就是增大早期股權(quán)投資。
    這對傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)基金日益退縮、投入減少的干涸而言是場“及時(shí)雨”。盡管有的生物技術(shù)企業(yè)在開始融資時(shí)，對來自大藥廠的股權(quán)投資會(huì)有顧慮，但也逐漸意識到，藥廠企業(yè)創(chuàng)投比較專業(yè)，也能整合藥廠資源，提供許多增值服務(wù)。

    未來，企業(yè)創(chuàng)投將是生物科技領(lǐng)域早期投資的重要資金來源。大藥廠一改過去對后期重磅藥項(xiàng)目和并購的偏好，對早期創(chuàng)新項(xiàng)目的跟蹤和投入興趣明顯增加，許多早期生物技術(shù)初創(chuàng)企業(yè)的股東中已經(jīng)出現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)投的身影，今后這方面的投資與合作會(huì)越來越普遍和頻繁，這對整個(gè)生物醫(yī)藥及產(chǎn)學(xué)研合作都有積極意義。

    IPO難破僵局

    2011年的IPO市場雖然算不上死氣沉沉，但也充滿挑戰(zhàn)。博樂公司總裁斯蒂夫·博樂預(yù)測，2012年IPO市場將繼續(xù)沉悶。

    在去年新上市的IPO公司中，具有新化學(xué)分子的研發(fā)公司，股價(jià)幾乎都比較堅(jiān)挺；而那些處于臨床開發(fā)后期，主要做新制劑或新適應(yīng)癥的特色藥公司表現(xiàn)稍差；專門做研發(fā)平臺或工具的公司表現(xiàn)最差。

    上市前或上市時(shí)募集資金數(shù)量的大小，與公司IPO的后市表現(xiàn)沒有很大的關(guān)聯(lián)性，同是募集4億～5億美元的公司，上市后市值蒸發(fā)80%的和上漲75%的個(gè)案都有。

    從投資者角度看，IPO表現(xiàn)最佳的公司，市值也只有公司募集或投資金額總量的兩倍略多。不同階段參股或投資的機(jī)構(gòu)投資者，投資收益肯定也會(huì)不同。

    合作交易動(dòng)力充沛

    由于IPO市場并不火爆，私募基金投資者趨于保守，迫使生物技術(shù)公司必須尋找大藥廠合作為自己輸血，畢竟生存是第一位的。而大藥廠也因?yàn)檠邪l(fā)效率低下，必須從外部獲得創(chuàng)新產(chǎn)品開發(fā)權(quán)，加上手頭現(xiàn)金充足，買賣雙方都有強(qiáng)烈愿望簽署合作協(xié)議。

    過去一年，更多的交易發(fā)生在早期研發(fā)階段，交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)得更聰明的生物技術(shù)許可協(xié)議，甚至處于臨床前項(xiàng)目的合作協(xié)議也不少見。這些交易不見得是很小的合作項(xiàng)目，有可能會(huì)變成很大的長期合作項(xiàng)目。對于生物技術(shù)公司而言，它們所期望的是，保證繼續(xù)創(chuàng)新研發(fā)的現(xiàn)金需求，繼續(xù)維持自己公司的股權(quán)控制。這是比較明智的交易決策戰(zhàn)略，尤其在公司還沒有產(chǎn)品上市和產(chǎn)生利潤之時(shí)。

    技術(shù)合作交易變得更加重要和頻繁，并不意味著每項(xiàng)交易都能圓滿執(zhí)行到底。正如我們最近的一項(xiàng)研究得出的結(jié)論，制藥公司不僅要重組新藥研發(fā)管道，還要選擇性地放棄自己所不需要的項(xiàng)目。這意味著，必須整頓梳理過去累積的許多合作項(xiàng)目，終止一些合作項(xiàng)目，通常是那些試驗(yàn)結(jié)果不理想或開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)增大的項(xiàng)目。

    因而，對于生物技術(shù)公司而言，不能指望所有合作都能順利進(jìn)行到底，還需要建立一個(gè)出口，一旦合作伙伴關(guān)系逆轉(zhuǎn)或終止，要能保證必須能夠收回自己的知識產(chǎn)權(quán)。

    盡管有不少好離好散的終止協(xié)議，卻并不改變藥廠更多依賴和期待與生物技術(shù)企業(yè)達(dá)成新合作交易的趨勢，估計(jì)2012年大型制藥企業(yè)和生物技術(shù)企業(yè)的BD商務(wù)開拓團(tuán)隊(duì)會(huì)業(yè)務(wù)很忙。
大型制藥企業(yè)仍然需要新技術(shù)和新產(chǎn)品，他們需要獲得或購買的產(chǎn)品或項(xiàng)目往往供不應(yīng)求，所以才會(huì)有Pharmasset那樣搶購式的高價(jià)。有特色和有晚期臨床數(shù)據(jù)的生物技術(shù)公司都會(huì)很搶手，也許是物以稀為貴。
    大型制藥企業(yè)劃破沉悶低迷的格局，滿滿的錢袋正好解渴資本市場對醫(yī)藥行業(yè)投入的干涸，亟需輸血維持創(chuàng)新動(dòng)能的中小生物技術(shù)企業(yè)由此獲得存活機(jī)會(huì)。