展望2012醫(yī)藥行業(yè)的投資思路,瑞銀認(rèn)為,在各地行政性降價(jià)和招標(biāo)降價(jià)的大環(huán)境下,今年醫(yī)藥行業(yè)收入增速會(huì)較去年下降,醫(yī)藥板塊整體或?qū)⒊掷m(xù)低估值、高溢價(jià)的局面,但判斷行業(yè)景氣程度的核心將是價(jià)格因素,“大行業(yè)、小公司”的醫(yī)藥行業(yè)現(xiàn)狀決定了公司業(yè)績分化還將持續(xù)。

“過去一年醫(yī)藥行業(yè)在相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策轉(zhuǎn)向的情況下,出現(xiàn)了階段性降溫。從目前來看,政策調(diào)整階段尚未結(jié)束,今年可能出現(xiàn)的政策風(fēng)險(xiǎn)因素包括醫(yī)保支付增長減速、最高零售價(jià)格下調(diào)、《藥品價(jià)格管理辦法》的出臺(tái)以及藥品招標(biāo)壓價(jià)?！比疸y醫(yī)藥行業(yè)分析師季序我進(jìn)一步表示,各地招標(biāo)壓價(jià)將是醫(yī)藥企業(yè)面臨的最大不確定因素。

季序我認(rèn)為,雖然在醫(yī)保覆蓋逐漸普及的情況下,未來3到5年醫(yī)保支出將從過去30%左右增速降至20%附近,但在行業(yè)整體收入下降的情況下,不同醫(yī)藥品種的銷售前景會(huì)出現(xiàn)分化。他舉例稱,“氯吡格雷等性價(jià)比較高的治療性藥品以及輔助用藥等品種受影響的程度可能會(huì)很小”。

在醫(yī)藥行業(yè)收入平穩(wěn)減速的趨勢下,藥價(jià)問題顯得尤為突出,并直接關(guān)系到企業(yè)盈利。季序我稱,涉及藥價(jià)問題要對三個(gè)層面的政策因素加以考慮,一是醫(yī)保目錄內(nèi)藥品的行政性降價(jià);二是各省級衛(wèi)生部門統(tǒng)一招標(biāo)的醫(yī)藥采購價(jià)下行空間,尤其要跟蹤關(guān)注浙江、上海兩大常規(guī)藥招標(biāo)市場的政策動(dòng)向;三是藥品出廠價(jià)和流通環(huán)節(jié)的加價(jià)管理,關(guān)注藥品合理化使用的相關(guān)政策。

季序我預(yù)計(jì),今年醫(yī)藥行業(yè)收入增速較去年會(huì)下降15%~20%.在各地藥品招標(biāo)降價(jià)幅度溫和的前提下,一季報(bào)前后可能是醫(yī)藥股板塊性機(jī)會(huì)的時(shí)間窗口,因?yàn)樾袠I(yè)會(huì)具備一定的低業(yè)績基數(shù)和通脹回落背景下的毛利回升優(yōu)勢。