中國虎網 2012/8/23 13:31:21 來源:
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T|T 公司12年中報同增39%，EPS0.35元：公司收入實現3.94億，同比增長26.6%，凈利潤實現8,400萬，同比增長39.1%（預增38.31%~45.76%），EPS0.35元。公司扣非后凈利潤同比增長41%，凈利潤增速快于收入的主要原因在于期間費用控制良好，同比下降了4.3個PP，其中銷售費用率下降了2.2個PP。
同期基數偏高拉低12年上半年表觀增速：公司于11年下半年完成上市，11年二季度基數偏高，單季度凈利潤達到4188萬，明顯高于其他季度。我們認為若不考慮非經營性層面因素，公司內生性增長仍處于向上趨勢。藥用輔料業務受益于政策推動，增長有望超預期：公司上半年輔料業務同比增長32.5%，毛利率同比提升1.1個PP，其中大輔料增長預計在30%左右，毛利率更高的小輔料上半年增速較快，預計在40%以上。問題膠囊事件帶來的拉動效應明顯，公司受益于政策性推動，目前輔料訂單飽滿，隨著IPO新增產能在三季度后逐步釋放，全年增速有望超預期。
磺芐西林鈉靜待招標，下半年有望上量：由于各省的招標時間推遲，上半年磺卞西林鈉銷售打平增長，小幅低于我們的預期。下半年磺卞西林鈉將進入秋冬銷售旺季，若湖南省基藥增補品種的招標以及各地省標新一輪的采購有實質進展，該品種仍有較大的業績彈性，我們預計全年增速有望達到30%。投資建議：增持，目標價25元。《加強藥用輔料監督管理的有關規定》下半年有望執行，問題膠囊事件促使行業規范化發展，市場集中度提升有望加速，公司作為行業龍頭，將享受無邊界擴張實現高成長。我們維持公司12~13年EPS為0.75、1.03元，按照13年25倍PE，目標價25元，增持。
責任編輯：包婷婷
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