如何讓投資收購既成功又快樂，而不是吃不好、睡不香還賠錢，可以遵循投資收購的三個“圈”兩個“不”。

　　第一個“圈”是能力圈。能力圈指的是在所有的競爭者中，我們對投資收購標的的了解和熟悉程度有比較優勢，比別人更了解、更熟悉、更專業，能對這 個企業進行更準確的估值。不論是投資股票還是收購企業，都要在自己的能力圈內選擇投資收購標的。例如，7月15日沃華醫藥收購康辰藥業，因為我們比誰都更 了解康辰藥業，所以能對康辰藥業進行更準確的估值。同理，我們比誰都更了解沃華醫藥，所以也能對沃華醫藥進行更準確的估值。

　　第二個“圈”是護城河。只有能力圈還不夠，在能力圈里面還要再畫一個圈，叫護城河。一個企業只有在我們的能力圈里面，我們才有能力判斷這個企業 有沒有護城河。護城河對一個企業來說是決定性的，是利潤能不能可持續的根本保障。擁有好的中藥獨家品種的企業是有護城河的，這些獨一無二的好品種是最值錢 的，比企業任何其他的資產都值錢。由于稀缺和不可復制，隨著時間推移，這些獨家品種還會不斷增值。

　　第三個“圈”是安全空間。護城河里面還要畫一個圈，叫安全空間。如果一個企業在我們的能力圈里面，又是有護城河的企業，那我們就可以對其進行精 確的估值，即把未來若干年經營性現金流做一個較為精確的預測，然后以一定的貼現率折現成今天的現值。如果計算出來這個公司每股100元，那100元就是每 股的內在價值，現在市場價格可能是70元，100減70等于30，30元就是安全空間。但100元的內在價值可能會有估值錯誤，所以要給自己可能犯的錯誤 預留安全空間，70元買入也許才是安全的，當然安全空間越大越好。

　　如果我們的投資收購都在這三個圈里，長期、一貫、一致地按照這個方法去做，就不會吃不好、睡不香了，也不會那么累和賠那么多錢了。事實上，一年 只要能投資收購成功一兩個企業，買了至少放3年、5年甚至10年其實就能賺大錢了。天天盯著股票漲跌，辛苦地去打聽各種消息，勤奮地去折騰自己不專業的 事，都是無效動作、甚至是錯誤動作。中證萬融20多年來一直堅持按照三個圈去做，所以不論牛市還是熊市，也不論經濟好還是差，實力都在不斷地強勁增長。尤 其遇到重大危機，例如這幾個星期股災的時候，更加顯示出這個方法抗風險的能力極強。按照這三個圈去做，短期賺錢不一定是最多的，但是賠錢一定是最少的，長 期來看賠的也一定會賺回來，而且可能是賺的最多的，其實按這個方法做得最成功的是巴菲特。

　　投資收購還有兩個“不”，第一個“不”是不用杠桿。絕不借錢投資股票，盡量不借錢收購企業。偶爾借錢去收購非上市企業也許風險不大，因為非上市 企業價格比較穩定，短期內價格不會發生特大變化。但借錢買股票是大忌，因為股票價格每天都在變化，甚至是特大變化，這種短期波動很多時候是情緒化的，沒有 太多規律，有的時候甚至和內在價值沒有任何關系。例如，股票內在價值100元，跌到了50元，恰恰是應該買入的時候，但即使用了1:1的杠桿也已經爆倉破 產了，根本就沒能力再買入了。其實買股票應該跟買面包的心態一樣，越跌越買，但很多人是越跌越賣，越漲越買，這恐怕就是大部分人買股票時間越長，反而賠錢 越多的原因。用杠桿比例越高，爆倉破產就會越快。正如巴菲特所說“有了足夠的內幕消息，再加上100萬美元，你一年內就可能破產”。股票價格的短期變化往 往沒有什么道理，對沒有道理的價格沒有必要預測，也沒有人能預測準確，偶爾準確也是猜對的，所以買股票絕不能用杠桿。

　　第二個“不”是不做短線。頻繁地短線交易需要頻繁地決策，一定會大量犯錯誤，因為你精力不夠、研究不透。如果一個人一年就決策一件大事，即使再 笨也比每天做一個決策的人成功率高得多。投資收購不在于你投資了多少、收購了多少，而在于成功率是多少。人的精力是有限的，頻繁做決策，成功率一定會跟決 策數量成反比。巴菲特說買股票和企業的時候要有“買入持有到永遠”的心態，以這種心態去買，犯錯誤的概率會非常低。因為只有不準賣出了，買入才會更謹慎， 成功率才會更高。我們收購的獨家品種企業都是永遠不賣的，這樣就倒逼我們在做收購決策的時候必須深思熟慮。

　　總之，只要我們長期、一貫、一致地堅決按照三個“圈”兩個“不”去投資收購，就能吃得好、睡得香，擁有高質量的生活，還能賺更多的錢，而且賺得 踏實、寧靜和快樂。巴菲特就是投資收購既成功又快樂的典范，50多年來長期、一貫、一致，既賺了近1000億美元，又寧靜、快樂。用巴菲特自己的話說，他 是每天跳著“踢踏舞”去上班。