首次覆蓋，給予增持評級。公司是立足脫敏治療領域的創新藥企業，我們預測2015-2017年EPS分別為0.80/1.04/1.43元。參考同類公司估值，給予創新藥一定溢價，給予2016年PE 60X，對應目標價62元，增持評級。

　　與眾不同的觀點：市場認為，公司品種結構單一，市場推廣面臨瓶頸，缺少爆發力；我們認為，公司產品臨床需求依然旺盛，此前主要受限銷售能力和產能，公司有望通過擴張銷售人員規模、搶先布局院外市場以及借助移動互聯網工具，大大改善銷售能力，隨新產能釋放迎來新的高速增長期。

　 　深耕細作，高筑產品護城河。我國過敏性疾病患病率急劇上升，預計患者人群超過1億，有望成第三大慢性疾病。舌下含服藥物已成為脫敏治療的一線選擇，公司 粉塵螨滴劑為目前國內唯一被批準的舌下含服脫敏產品，新適應癥拓展及新品種研發有續推進，完善過敏原產品線。公司未來有望成為創新藥平臺公司，通過外延并 購等方式，整合創新產品與業務。

　　渠道拓展，立體營銷再提速。公司自建立體化營銷渠道，實現面向第一、二、三終端及患者的全面覆蓋，我們預計，公司有望從三個層面改善銷售能力：1）預計2016年自有專業化學術推廣人員大幅增加，推動臨床銷售進入新的成長期；2）借助移動互聯網工具，通過患者導向的營銷方式，影響醫生處方習慣和提高患者依從性，進一步提升銷售能力；3）順應處方外流的行業趨勢，搶先布局浙江省、廣東省、安徽省等地的零售藥店以及基層醫療機構，院外銷售有望成為公司的第二生長極。

　　風險提示：招標價格進一步下降的風險；新藥研發的不確定性風險。