2016年新年伊始，一場(chǎng)“匯率+熔斷政策股災(zāi)”就來(lái)天天刷屏。這段時(shí)間，大新聞太多了，多到有些影響深遠(yuǎn)的行業(yè)事件也沒(méi)有太多關(guān)注和解讀，行業(yè)二級(jí)市場(chǎng)也沒(méi)太大的反應(yīng)。

　　但也許再過(guò)多幾年，一回首會(huì)發(fā)現(xiàn)，2015年是中國(guó)醫(yī)藥史上的一個(gè)里程碑式的斷頭崖。。。

　　2015年醫(yī)藥行業(yè)發(fā)生太多的事情，分管部門(mén)各種調(diào)教，醫(yī)藥公司都成了抖M了。。。特別是醫(yī)藥這塊傳統(tǒng)大白馬集中地。。。將來(lái)也許會(huì)有為數(shù)不少的大白馬進(jìn)化成黑天鵝。。。

　　本來(lái)想整一個(gè)大醫(yī)療的年度策略，一直懶得動(dòng)手。。。

　　結(jié)果，今天，哎，一聲嘆息。。。

　　一、大白馬的淪落——看不懂的出手

　 　中國(guó)生物制藥(01177)是港股里面醫(yī)藥的大大白馬了，白到人人都想上。仿制藥的領(lǐng)軍企業(yè)，主要從事研發(fā)、生產(chǎn)及銷售一系列治療肝病和心腦血管病之中 藥現(xiàn)代制劑及化學(xué)藥品。積極拓展鎮(zhèn)痛藥、抗腫瘤用藥、骨科用藥、腸外營(yíng)養(yǎng)用藥、抗感染用藥、呼吸系統(tǒng)用藥、肛腸科用藥及糖尿病用藥等產(chǎn)品，子公司正大天晴 妥妥的國(guó)內(nèi)制藥前五，公司原研能力在國(guó)內(nèi)都是鰲頭。

　　公司這些年在港股市場(chǎng)上的月線走勢(shì)讓人不得不跪(就這個(gè)月線走勢(shì)就不羅列經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)了，在港股200億以上，能走慢牛的都是各路機(jī)構(gòu)都認(rèn)可的，公司質(zhì)地優(yōu)良，要不一定會(huì)有黑社會(huì)來(lái)找茬的。。。).

　　但，今天，這匹大白馬也許要變種，墮落了。。。

　 　公元2016年1月8日，港股市場(chǎng)最白的醫(yī)藥白馬企業(yè)中國(guó)生物制藥(01177)宣布，公司將按每股2.58元人民幣(約3.05港元)認(rèn)購(gòu)19.08 億股中國(guó)信達(dá)(01359)新H股，相當(dāng)于中國(guó)信達(dá)擴(kuò)大后股本4.999%，總代價(jià)為49.22億人民幣(約58.19億港元)。每股認(rèn)購(gòu)價(jià)較中國(guó)信達(dá)H 股昨日收市價(jià)溢價(jià)約16%。認(rèn)購(gòu)股份有一年禁售期。此外，公司亦與中國(guó)信達(dá)訂立戰(zhàn)略合作協(xié)議，訂約各方同意運(yùn)用彼等各自的專業(yè)知識(shí)及資源在不同范疇開(kāi)拓商 機(jī)，并以醫(yī)療保健及人壽保險(xiǎn)為主。董事相信策略性投資收購(gòu)中國(guó)信達(dá)之重要股權(quán)及訂立戰(zhàn)略合作協(xié)議，不但將為公司提供合理投資機(jī)會(huì)，更會(huì)讓集團(tuán)在與中國(guó)信達(dá) 的合作安排下開(kāi)拓更多商機(jī)。

　　用普通話翻譯這則公告，就是：醫(yī)藥大白馬，花了58億的真金白銀(三季報(bào)公司賬上現(xiàn)金及銀行結(jié)余只有43.49億港元)，比二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)16%，買(mǎi)了一家中國(guó)不良資產(chǎn)處理公司5個(gè)點(diǎn)的股權(quán)。

　　一個(gè)多年研究醫(yī)藥行業(yè)的朋友看到公告目瞪口呆，然后老淚縱橫：節(jié)操呢？底線呢？墮落啊！瘋特了！

　 　有人說(shuō)，這是饑荒年，公主抱土豪大腿，好歹在四大不良資產(chǎn)管理公司(信達(dá)、華融、東方和長(zhǎng)城)中，信達(dá)是最先向商業(yè)化運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型、最先改制為股份公司、最 先引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，也是最早上市的不良資產(chǎn)管理公司。依托其非金融企業(yè)不良資產(chǎn)收購(gòu)業(yè)務(wù)和廣泛的融資渠道，信達(dá)始終保持領(lǐng)先的市場(chǎng)份額，而且，怎么說(shuō)信達(dá) 也是擁有全牌照的金融公司。

　　問(wèn)題是，信達(dá)再牛逼，也是個(gè)金融企業(yè)啊，你醫(yī)藥大白馬抱金融土豪的腿，這算哪一出？在中國(guó)，信達(dá)這樣的金融企業(yè)，不說(shuō)多如牛毛，但你去北京金融街隨便轉(zhuǎn)一圈，也能找出好幾十家吧？

　 　再說(shuō)，你中國(guó)生物制藥又不是錢(qián)多了燒的。簡(jiǎn)單的報(bào)幾個(gè)數(shù)據(jù)，中國(guó)生物制藥三季報(bào)(有三季報(bào)，這在港股是多么可貴的品質(zhì)，這就顯示了公司還是很負(fù)責(zé)的)顯 示，現(xiàn)金及銀行結(jié)余約43.49億港元，總資產(chǎn)174.77億港幣，總負(fù)債75.59億港幣，資產(chǎn)負(fù)債率為43.30%，本次認(rèn)購(gòu)中國(guó)信達(dá)的新股需要現(xiàn)金 58.19億，認(rèn)購(gòu)資金需要通過(guò)內(nèi)部資源及銀行融資解決，這次認(rèn)購(gòu)新股比中國(guó)信達(dá)H股昨日收市價(jià)溢價(jià)16%，而且投資額巨大，對(duì)1177的家底是巨大的消 耗，然而更重要的是脫離醫(yī)藥主線，進(jìn)入金融領(lǐng)域了。在A股，隨便講個(gè)故事也許能蒙一批人，可惜這是在H股，大家都門(mén)清。。。

　　2016年 1月8日，開(kāi)盤(pán)低開(kāi)6.7%，迅速跳水到20%附近。上一次這樣的跳水還是在2013年9月12日被央視毒奶它商業(yè)行賄，跳水16.49%。溢價(jià)大額認(rèn) 購(gòu)，突然的跨行業(yè)布局，看不懂的投資者就用腳投票，而且這次不比央視的那一口毒奶，是掏家底真金白銀花出去的，賬上沒(méi)錢(qián)了無(wú)非就那幾個(gè)路子，就不點(diǎn)破了， 請(qǐng)意會(huì)。

　　中國(guó)生物制藥最近的報(bào)告中提出策略性地拓展：(i)制造及銷售健康食品業(yè)務(wù)及；(ii)醫(yī)院及醫(yī)療業(yè)務(wù)。這次又大步的其進(jìn)入金融，多元化和多元惡化有時(shí)候也就在一念之間。

　　號(hào)角已經(jīng)吹響，大白馬已經(jīng)踏上變種之路，究竟是變成人頭馬？九頭蛇？還是跨物種的進(jìn)化成黑天鵝？

　　二、變革之境——愁云慘淡的醫(yī)藥行業(yè)

　　做一匹安靜的大白馬也挺好，人見(jiàn)人愛(ài)，人見(jiàn)人想上，月線走得像天梯一樣。要搞物種進(jìn)化其實(shí)內(nèi)心也是拒絕的，但是樹(shù)欲靜而風(fēng)不息，2015年，醫(yī)藥行業(yè)刮起的可是龍卷風(fēng)。。。只是這個(gè)風(fēng)暫時(shí)還沒(méi)吹到二級(jí)市場(chǎng)，這個(gè)風(fēng)遲早會(huì)吹過(guò)來(lái)的。。。

　　關(guān)心醫(yī)藥的同學(xué)建議還是仔細(xì)的把2015年藥監(jiān)局的發(fā)文都仔細(xì)的看幾遍吧，2015年發(fā)文的含“金”量可是高到令人發(fā)指啊。。。枯燥的公文條款就不羅列了，整幾個(gè)信息，大家感受下：

　　1、三省吾身

　 　2015年7月22日，藥監(jiān)局發(fā)布《國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局關(guān)于開(kāi)展藥物臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)自查核查工作的公告(2015年第117號(hào))》，其中，自本公告 發(fā)布之日起，所有已申報(bào)并在總局待審的藥品注冊(cè)申請(qǐng)人，均須按照《藥物臨床試驗(yàn)質(zhì)量管理規(guī)范》等相關(guān)要求，對(duì)照臨床試驗(yàn)方案，對(duì)已申報(bào)生產(chǎn)或進(jìn)口的待審藥 品注冊(cè)申請(qǐng)藥物臨床試驗(yàn)情況開(kāi)展自查，確保臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)真實(shí)、可靠，相關(guān)證據(jù)保存完整。

　　這一天被業(yè)界稱為“722慘案”。

　　自722慘案開(kāi)始，各大藥企藥企、CRO和臨床研究基地開(kāi)展自查，最近一期披露撤回受理號(hào)數(shù)量已到達(dá)951個(gè)，不批準(zhǔn)受理號(hào)34個(gè)，還沒(méi)顧上撤回的受理號(hào)457個(gè)。

　　懂行的看出來(lái)了，這個(gè)總數(shù)不是1522呀。是的，有13個(gè)免臨床的孩子被嚇尿褲子了，也跟風(fēng)撤回了。陣亡率70%！

　　究竟有多少人在裸泳。。。要命的是這事還沒(méi)完，陣亡人數(shù)還會(huì)上漲。。。有些藥企是全軍覆沒(méi)。。。有興趣的可以度娘一篇文章《崩盤(pán)·藥企潮水般撤回品種(第三部)》，里面比較詳細(xì)的列出了陣亡的企業(yè)名單。。。

　 　這個(gè)事情意味著什么？就像小時(shí)候考試，錢(qián)交了，速成班也上了，后門(mén)也走了，一門(mén)心思等著排隊(duì)考試，考完走上人生巔峰。但是突然間，校長(zhǎng)跑出來(lái)，孩子們， 這個(gè)考卷有點(diǎn)問(wèn)題，我們得再把把關(guān)，今后大家也別想上速成班，從嚴(yán)把控，走后門(mén)的也別想了，之前動(dòng)過(guò)小心思的回去再好好學(xué)學(xué)，重上補(bǔ)習(xí)班、重考報(bào)名費(fèi)你們 自己負(fù)責(zé)，要改考的同學(xué)請(qǐng)向左走，之前認(rèn)真學(xué)習(xí)的同學(xué)可以選擇繼續(xù)考，向右走。但是！但是！如果給我發(fā)現(xiàn)你們耍小聰明，考試不及格，呵呵，咱走著瞧。

　　作為小市民，為藥監(jiān)局從嚴(yán)把關(guān)新藥審批叫好，而且大批的退回后真真的好藥企的新藥審批會(huì)加速，這次重考是一個(gè)巨大的轉(zhuǎn)折，真正有創(chuàng)新能力的企業(yè)會(huì)迎來(lái)更快的發(fā)展速度，渾水摸魚(yú)的中國(guó)式藥企，呵呵，抖S的藥監(jiān)局會(huì)好好調(diào)教你。。。

　　新藥是藥企的持續(xù)發(fā)展動(dòng)力，往后看，行業(yè)性的紅利減弱，藥企的選擇難度更高了，比拼真功夫的時(shí)候到了。新世界的版圖要重構(gòu)了。

　　2、舊事重提

　 　2015年8月18日，由國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于改革藥品醫(yī)療器械審評(píng)審批制度的意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱“《意見(jiàn)》”)里，將“提高仿制藥質(zhì)量，加快仿制藥質(zhì)量一 致性評(píng)價(jià)”作為改革藥品審評(píng)審批制度的五大目標(biāo)之一。當(dāng)前階段的具體任務(wù)，是2018年底要完成2007年10月1日前批準(zhǔn)的《國(guó)家基本藥物目錄》中化學(xué) 藥品仿制藥口服固體制劑的質(zhì)量一致性評(píng)價(jià)。

　　公告明確指出，對(duì)2007年10月1日前批準(zhǔn)的國(guó)家基本藥物目錄(2012年版)中化學(xué)藥品 口服固體制劑，應(yīng)在2018年底之前完成一致性評(píng)價(jià)，到期未通過(guò)評(píng)價(jià)的，將注銷藥品批準(zhǔn)文號(hào)。對(duì)2007年以前批準(zhǔn)上市的其他仿制藥品和2007年以后批 準(zhǔn)上市的仿制藥品，自首家品種通過(guò)一致性評(píng)價(jià)后，其他生產(chǎn)企業(yè)的相同品種在3年內(nèi)仍未通過(guò)評(píng)價(jià)的，亦注銷藥品批準(zhǔn)文號(hào)。

　　目前我國(guó)近17 萬(wàn)個(gè)藥品批準(zhǔn)文號(hào)中95%以上均為仿制藥，此次一致性評(píng)價(jià)或會(huì)直接導(dǎo)致藥品文號(hào)消亡至現(xiàn)有數(shù)量的10%-20%，而首當(dāng)其沖的將會(huì)是在2006、2007 年期間大量申報(bào)品種的醫(yī)藥企業(yè)，那個(gè)年代藥品拿個(gè)批文就和生個(gè)孩子一樣簡(jiǎn)單，甚至有企業(yè)一年拿到的批文品種就達(dá)到了100多個(gè)，要真按照標(biāo)準(zhǔn)來(lái)，可能連打 圖譜的時(shí)間都不夠。所以，那段時(shí)間我們國(guó)家批準(zhǔn)的藥品良莠不齊，影響直到現(xiàn)在。這也是這次食藥監(jiān)要進(jìn)行藥物質(zhì)量整肅的根本原因。中國(guó)近5000家制藥企業(yè) 中的約3000家化藥仿制藥企業(yè)將直面嚴(yán)峻的行業(yè)整合拐點(diǎn)。

　　申報(bào)一致性評(píng)價(jià)，長(zhǎng)期對(duì)行業(yè)一定是利好，但是短期內(nèi)企業(yè)都會(huì)很痛苦。因?yàn)橐恢滦栽u(píng)價(jià)要求企業(yè)在申報(bào)時(shí)所有的流程都要走一遍，每個(gè)藥品等于重新申請(qǐng)一次文號(hào)，系統(tǒng)完成一個(gè)品種的一致性評(píng)價(jià)資金耗費(fèi)至少500萬(wàn)。

　　感受一下這個(gè)對(duì)于藥企的成本是什么概念。。。有興趣可度娘《耗資1000億+，藥品一致性評(píng)價(jià)會(huì)不會(huì)搞垮行業(yè)？》，里面又有明細(xì)。。。

　　這個(gè)一致性評(píng)審，很多文號(hào)可能直接就放棄了，大幅度的減少醫(yī)藥文號(hào)，甚至有些好的文號(hào)還會(huì)流通給有能力做一致性評(píng)審的公司，權(quán)衡再三后，有些競(jìng)爭(zhēng)性品種可能供給會(huì)下降，藥物的重復(fù)開(kāi)發(fā)，惡性競(jìng)爭(zhēng)的情況會(huì)得到很好的緩解。現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)格局會(huì)重新洗牌。

　　三、藥不能停？

　　藥監(jiān)局秀肌肉，告訴你，誰(shuí)才是爹！做嚴(yán)父了，狂奔多年的藥也許要停一會(huì)了。證券市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥股的偏好，也該換口味了。當(dāng)然，下游的醫(yī)療服務(wù)行業(yè)不在受傷之列，他們的日子是越來(lái)越好。

　　中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)可是大大的政策市，任何政策的變化都會(huì)深遠(yuǎn)的影響行業(yè)的發(fā)展，只是藥效強(qiáng)弱的問(wèn)題，2015年的藥是猛藥，但是在企業(yè)的報(bào)表上是緩釋型的，藥效慢慢的會(huì)體現(xiàn)出來(lái)，而且還沒(méi)提醫(yī)保控費(fèi)那檔事。。。

　　新藥從嚴(yán)把關(guān)，舊藥重新清算，新世界的版圖，舊世界的地盤(pán)都要重構(gòu)，作為小市民，作為患者當(dāng)然是叫好，但是在二級(jí)市場(chǎng)，行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)還是相對(duì)更有機(jī)會(huì)挺過(guò)來(lái)，但接下來(lái)幾年大概率會(huì)很波折，很苦逼。

　 　行業(yè)嚴(yán)冬到來(lái)，一種策略是高筑墻，廣積糧，緩稱王，能活著，最后從死人堆里爬出來(lái)就贏了；另一種策略就多線出擊，全面推進(jìn)，平抑自身行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。第一 種我還敬你是條漢子，不哭，站起來(lái)擼，第二種就是看起來(lái)很美，但其實(shí)是無(wú)節(jié)操無(wú)下限，隱含的不確定性卻大大增加，不砸你，砸誰(shuí)？

　　越來(lái)越多的藥企都開(kāi)始收醫(yī)院，切入醫(yī)療，確實(shí)這個(gè)是一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的，確實(shí)醫(yī)療服務(wù)是下一個(gè)大方向(不展開(kāi)說(shuō)，再不改，將來(lái)我們就沒(méi)醫(yī)生看病了。。。)，政策面也在吹暖風(fēng)，但是醫(yī)療也是個(gè)大坑，去看看華潤(rùn)折騰了多久。。。

　　回到中國(guó)生物制藥這事上，投資信達(dá)這個(gè)跨度實(shí)在是太大了，而且還下了那么重本，雖然江湖傳聞信達(dá)手上有些醫(yī)院資產(chǎn)，但是這個(gè)拜山頭的錢(qián)也太多了吧。。。而且為了這次拜碼頭，賬上的錢(qián)花光了，還不夠，將來(lái)用啥收醫(yī)院的資產(chǎn)呢？

　　如果你問(wèn)怎么看藥企？怎么看中國(guó)生物制藥今天這出戲？

　　上文已經(jīng)提及，印象中好像有兩部電影還挺有意思的~

　　1、《活著》

　　2、《等風(fēng)來(lái)》