事件：公司公告擬向中國醫化發行股份及支付現金，購買其持有的浙江手心100%股權，擬向香港手心支付現金購買其持有的佛山手心90%股權，同時， 上市公司向不超過10名(含10名)符合條件的特定對象發行股份募集配套資金，募集配套資金總額不超過7億元，即不超過購買標的資產交易價格的100%， 用于支付本次交易的現金對價以及與本次重組相關的中介費用等，并投資建設液晶產品項目、氟化鹽循環利用項目、環保設施整體提升改造項目、上海研究院建設等 項目。

加速布局醫藥垂直一體化、國際化戰略目標：公司在現有的醫藥化學品業務的基礎上，制定了推進產業鏈優化升級，實現從醫藥中間體、原料藥 到制劑生產的垂直一體化的戰略目標，并通過2014年的再融資啟動了制劑國際化建設項目，以制劑生產為龍頭，以醫藥中間體和原料藥生產為基礎，逐步實現垂 直一體化的業務布局。公司憑借在高級醫藥中間體和原料藥方面的技術優勢和生產經驗，通過收購成熟的原料藥和制劑制造企業，加快完善醫藥產業布局，并且標的 公司具有歐美醫藥市場準入許可，將幫助公司推進醫藥產業國際化的步伐，加快實現公司醫藥板塊從醫藥中間體、原料藥到制劑生產垂直一體化的戰略目標。

浙江手心專業從事特色原料藥和中間體的研發、生產與銷售，主要產品通過美國FDA現場檢查或歐盟CEP認證。佛山手心專業從事化學制劑 和中成藥的研發、生產和銷售，其前身是全球第三大普藥巨頭阿特維斯集團的中國子公司。浙江手心作為國內專業從事加巴噴丁和甲基多巴原料藥研發、生產與銷售 的領軍企業之一，佛山手心作為國內主要的仿制藥和特色藥劑生產企業之一，在醫藥產業迅猛發展的背景下，浙江手心和佛山手心經營業績有望取得長足發展。本次 收購業績承諾：浙江手心和佛山手心2016-2018年度承諾盈利數合計不低于人民幣22，480萬元。對于本次收購對公司股東即期收益的攤薄，實際控制 人承諾，若公司2016年-2018年度累計實現凈利潤(不含本次交易目標公司承諾業績)不足12億元，浙江永太控股有限公司、王鶯妹、何人寶將在承諾期 2018年度審計報告披露結束后10個工作日內以現金方式補足差額部分。

醫藥市場規模增長迅速：在世界經濟發展和社會老齡化的大背景下，醫藥行業市場規模日益擴大，同時也促使新的醫藥產品不斷升級迭代，全球 醫藥市場持續增長。據國際醫藥咨詢機構艾美仕市場研究公司(IMSHealth)預計，2015年全球醫藥市場規模將達到1.09萬億美元，預計 2016-2019年還將保持6%的增長速度，其中亞洲地區的市場規模增長速度最高，增速將達到7%-10%。根據國家統計局公布的“衛生總費用”指標作 為我國醫藥市場發展情況的參考，2010-2014年間我國的衛生總費用已從2.0萬億元上升到3.5萬億元，五年來復合增長率達到15.02%。

農藥醫藥中間體業務經過多年客戶導入后快速增長：在經歷客戶培育期后公司農藥中間體業務有望快速增長，我們跟蹤了解到巴斯夫、先正達和 住友與公司的合作在增強，訂單量大增。公司有機氟技術突出，形成了芳香族含氟產品的完整生產鏈，所生產醫藥中間體下游用于心血管類、糖尿病類、精神類和抗 病毒類等藥物。在經過多年的市場開拓和客戶培育期后，公司有效實現定制業務和重量級客戶的更大突破，農藥醫藥中間體和液晶化學品業務實現快速增長，產品結 構優化使得公司毛利率有所增長。隨著與主營業務重點客戶的關系持續深入，為公司未來增長提供穩定的訂單保障。

電子化學品業務16年將實現突破：國內8代線以上的面板在建產能有11條，將直接拉動CF光刻膠和液晶單體的需求。目前CF光刻膠市場 容量約1.5萬噸，進口價格約為75美元/kg。公司材料成本也就是15美元，其他成本也不超過15美元，即使未來價格降到35美元/kg，凈利潤也有5 美元，1500噸產能利潤空間也有幾億元。目前公司的CF光刻膠已經進入下游驗證，未來將形成訂單。單晶方面，公司已經在為德國默克供應約十幾個品種，預 計16年將達到10噸左右的銷量，凈利潤2000萬左右。

醫藥布局日趨完善，電子化學品突破在即：公司13年就開始實施制劑國際化項目，收購浙江手心和佛山手心將幫助公司在醫藥業務上快速實現 一體化和國際化的大戰略。公司內生增長方面，在經過多年的積累后將實現快速的發展，以及收購農輝等將為公司提供更多的盈利點。電子化學品業務經過幾年的布 局，16年單晶業務將實現銷售并貢獻利潤。我們預計公司16~17年EPS為0.29，0.49和0.76元，給予買入-A評級，目標價20元。