眾生藥業(002317.SZ)，2016年一季報：營業收入4.17億元，同比增長27.83%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9271萬元，同比增長42.90%，每股收益0.13元；扣非后凈利潤9202萬元，同比增長49.48%。從股價與基本面上看眾生藥業嚴重被低估。

　　內生外延并進，戰略合作添翼

　　攜手上海藥明康德開展創新藥物研發：公司與上海藥明康德新藥開發有限公司簽訂戰略合作協議， 共同進行1.1類小分子化學創新藥的研發，研發項目聚焦于公司核心治療領域：眼科、腫瘤、心腦血管及糖尿病等。公司與藥明康德的戰略合作，將充分發揮各自 優勢，強強聯合，優勢互補，以實現雙方在新藥研發領域上的合作共贏。攜手杏樹林打造移動醫療平臺：公司與杏樹林為順應“互聯網+”的趨勢，擬結合公司在傳 統領域的線下優勢和杏樹林在移動互聯網領域的技術優勢，形成互補，依托杏樹林“病歷夾”、“云學院”APP，共同建設及推廣以“眾生眼科云學院”為代表的 杏樹林移動醫療平臺，建立符合中國現階段處方藥推廣和醫生關系管理要求的創新模式。

　　并表增厚業績，成本改善明顯：

　　2015年公司收入同比增長21%，凈利潤增長32%，扣除先強并表影響，收入增長約12%，凈利潤增長約3%；公司毛利率同比提升3.21個百分 點，主要因為中成藥(三七等原材料降價)和化藥(先強并表)毛利率提高所致；銷售費率增加0.21個百分點；管理費率減少0.22個百分點；財務費率上升 0.32個百分點，主要是受報告期內利息支出增加影響。

　　中藥血栓通有望維持穩增 化藥有望實現較快增長

　　2015年公司中成藥收入同比增長7%。預計核心品種復方血栓通膠囊銷量增長超過20%， 該品種已在北京、廣東、河南、浙江、上海、四川等28個省市中標，其中，山東、上海等幾個用藥大省均是新增基藥中標地區，未來有望維持穩健增長。預計二線 潛力品種腦栓通膠囊銷售額過億，未來有望借助復方血栓通膠囊的市場推廣經驗和市場資源，成為公司的第二增長極。公司化藥收入增長47%，新增特色原料藥業 務(收入約4000萬元)，主要系先強2015年6月并表所致。先強生產、銷售于2015年恢復正常，產品線在抗病毒類、抗生素類、產科等領域對公司形成 較大互補，代理商網絡豐富，2015年公司整合效果初顯，實現業績承諾，看好未來兩年承諾業績的完成，公司化藥板塊有望實現較快增長。

　　2015年5月，公司通過收購先強藥業，搭建化藥平臺。在這之前公司先后收購了廣東八達制藥、益康中藥和凌晟藥業，完善了在凍干粉針劑、中藥飲片、中 藥種植和原料生產方面的產業鏈布局。公司外延動作不斷，并通過業績承諾保障利潤。因連續兩年業績承諾不達標，公司于2016年3月剝離凌晟藥業。穩健的外 延步伐為公司的業績增長提供了強有力的保障。

　　安全邊際

　　通過追蹤市場中各大券商對眾生藥業的最新研報，我們發現：即使按最保守的估計，公司2016年預計全年每股收益達到0.57元，其合理股價在12.88元左右。