行業(yè)投資策略:動靜結(jié)合,把握變革中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。2016年年初以來,醫(yī)藥板塊整體下跌20.01%,而同期滬深300指數(shù)下跌16.49%,醫(yī) 藥行業(yè)落后3.52個百分點,在所有一級行業(yè)中排名第十四位,表現(xiàn)相對較弱。政策面來看,在整體經(jīng)濟(jì)增速放緩的大環(huán)境下,醫(yī)藥行業(yè)疊加了招標(biāo)降價、醫(yī)保控 費(fèi)、臨床核查以及公立醫(yī)院反腐與規(guī)模限制等多重影響因素,行業(yè)整體增速回落。雖然短期整體性機(jī)會不大,但是在大洗牌級別的政策接連出臺的背景下,我們還是 看到了一些機(jī)構(gòu)性的機(jī)會(比如仿制藥一致性評價、處方外流帶來的機(jī)會),同時也有一些高速成長的細(xì)分領(lǐng)域不受負(fù)面政策的波及(比如核醫(yī)學(xué)、血制品),這些 領(lǐng)域的細(xì)分龍頭可以保持持續(xù)的高增長。所以我們從“靜”和“動”兩個角度來剖析下半年醫(yī)藥行業(yè)的投資機(jī)會。

　　靜態(tài)機(jī)會一:高壁壘高成長的 世外桃源--核醫(yī)學(xué)。核醫(yī)學(xué)行業(yè)具有臨床價值高、壁壘高、增速高的“三高”特征。非常重要的是,這是不受當(dāng)前降價控費(fèi)政策影響的細(xì)分領(lǐng)域,2013年全國 核素藥物的市場規(guī)模約為20億元,預(yù)計2020年達(dá)到100億元,將以每年25%的幅度增長。首推標(biāo)的東誠藥業(yè),非常稀缺的A股唯一純正核醫(yī)學(xué)標(biāo)的,主打 品種云克注射液具有很強(qiáng)提價潛力,銷量保持快速增長,公司還將通過外延并購切入正電子藥物領(lǐng)域以及核醫(yī)學(xué)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域,堅定打造核醫(yī)學(xué)行業(yè)絕對龍頭。

　 　靜態(tài)機(jī)會二:供不應(yīng)求、量價齊升--血制品。血制品行業(yè)具有高壁壘、供不應(yīng)求等特征,同樣也不受降價政策影響,且多數(shù)品種均有不同程度提價,是制藥領(lǐng)域 里面少數(shù)規(guī)避負(fù)面政策穩(wěn)定成長的細(xì)分領(lǐng)域之一。首推標(biāo)的華蘭生物手握河南、重慶兩大優(yōu)質(zhì)漿源地,具有最強(qiáng)的漿源開拓能力,同時布局大生物板塊,持續(xù)成長確 定性極強(qiáng)。

　　動態(tài)機(jī)會一:一致性評價,關(guān)注高端制劑、出口企業(yè)、CRO公司。仿制藥一致性評價的細(xì)則以及第一批名單已經(jīng)于今年上半年出 臺,規(guī)定第一批289個品種必須于2018年之前完成。通過一致性評價的企業(yè)將享受優(yōu)先采購以及醫(yī)保支付方面的傾斜,3年內(nèi)未通過者則喪失市場資格,這將 進(jìn)一步促進(jìn)優(yōu)勝劣汰,推升行業(yè)集中度。主要關(guān)注3個領(lǐng)域機(jī)會:①優(yōu)質(zhì)仿制藥企業(yè):有望率先通過仿制藥一致性評價,關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥等。②制劑出口企 業(yè):關(guān)注華海藥業(yè)。③CRO公司:關(guān)注CRO龍頭泰格醫(yī)藥。

　　動態(tài)機(jī)會二:醫(yī)藥分開、處方外流,商業(yè)龍頭和零售企業(yè)獲益。醫(yī)藥分開一直是 醫(yī)改的重要目標(biāo),我們認(rèn)為醫(yī)保控費(fèi)、降低藥占比、藥品零差率是推動處方外流的政策原因,從而壓縮醫(yī)藥流通環(huán)節(jié)費(fèi)用、降低醫(yī)院不合理醫(yī)療開支。經(jīng)過測算,處 方外流的理論增量空間短期超過2000億,長期(2020年)將達(dá)到9000億,蘊(yùn)含巨大市場機(jī)會,商業(yè)龍頭和零售企業(yè)有望長期受益于此過程。建議關(guān)注益 豐藥房、老百姓。

　　風(fēng)險提示:政策風(fēng)險、估值風(fēng)險。