血制品行業(yè)中短期仍將供不應(yīng)求，持續(xù)高景氣，生產(chǎn)企業(yè)占漿為王。2015年全國(guó)采漿量約5812噸，而實(shí)際需求約12000噸，中短期看，血制品供給仍將 面臨較大缺口，同時(shí)受血制品安全事件影響，行業(yè)處于嚴(yán)格監(jiān)管狀態(tài)，未來(lái)行業(yè)外部競(jìng)爭(zhēng)壓力較小，行業(yè)未來(lái)有望保持持續(xù)高景氣狀態(tài)，而血漿將成為各方爭(zhēng)奪焦 點(diǎn)，部分“存量漿站采漿能力強(qiáng)、增量漿站拓展能力優(yōu)（包括新建和并購(gòu)）、血漿綜合利用度高（存量品種多、新品開(kāi)發(fā)快）”的企業(yè)可更好解決漿源制約因素，優(yōu) 秀企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)占漿為王。

　　價(jià)格管制放開(kāi)，但漲價(jià)趨勢(shì)明顯分化。2015年下半年價(jià)格管制放開(kāi)以來(lái)，受競(jìng)爭(zhēng)格局及終端供需關(guān)系影響，不 同血制品價(jià)格調(diào)整差異較大：此前價(jià)格已相對(duì)市場(chǎng)化的人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白等價(jià)格變化幅度較小（平均漲幅10-20%）；而此前一直受最高零售價(jià)壓 制的破傷風(fēng)人免疫球蛋白、纖維蛋白原價(jià)格變化明顯（平均漲幅超過(guò)200%）。預(yù)計(jì)未來(lái)血液制品價(jià)格變化仍將顯著分化，預(yù)計(jì)主要產(chǎn)品人血白蛋白價(jià)格上漲空間 有限，纖維蛋白原等小品種價(jià)格有望維持高位。

　　白蛋白競(jìng)爭(zhēng)白熱化，凝血因子尚有較大探索空間。人血白蛋白：目前是血制品第一品種，目前 競(jìng)爭(zhēng)已較為白熱化，未來(lái)基本保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。免疫球蛋白：狂免、破免、肌丙應(yīng)用相對(duì)成熟，但靜丙有望隨適應(yīng)癥拓展保持快速增長(zhǎng)。凝血因子類：競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)較 好，纖原大幅提價(jià)超預(yù)期，未來(lái)將繼續(xù)保持50%高速增長(zhǎng)；八因子未來(lái)潛在空間巨大，已有多家廠商積極布局；凝血酶批簽發(fā)穩(wěn)定提升，歷史價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。從全 球趨勢(shì)看，重組凝血因子已經(jīng)超過(guò)血源性產(chǎn)品，占據(jù)凝血因子市場(chǎng)的主流，未來(lái)也將成為各家必爭(zhēng)之地。

　　首次覆蓋，給予血液制品行業(yè)增持評(píng)級(jí)。華蘭生物(002007,股吧)（002007）：國(guó)內(nèi)血制品行業(yè)龍頭，采漿量仍處于快速成長(zhǎng)期， 2017年有望達(dá)到1000 噸，維持增持評(píng)級(jí)。博雅生物(300294,股吧)（300294）：纖原提價(jià)超預(yù)期，且競(jìng)爭(zhēng)格局足以支撐現(xiàn)有價(jià)格，首次覆蓋，給予謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。天壇生物(600161,股吧)（600161）：集團(tuán)重組打造血制品龍頭，將在血漿資源等多方面形成協(xié)同，首次覆蓋，給予謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。其它相關(guān)標(biāo)的：博暉創(chuàng)新(300318,股吧)：血漿調(diào)撥有序推進(jìn)，血制品業(yè)務(wù)毛利率有望提升；ST生化：擁有廣東雙林優(yōu)質(zhì)血制品資產(chǎn)，向大股東定增或脫帽重生造龍頭；上海萊士(002252,股吧)：多渠道積極拓展?jié){站和品種批文。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：發(fā)改委價(jià)格專項(xiàng)檢查抑制提價(jià)，人血白蛋白受醫(yī)保控費(fèi)影響。

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