1、把握疾病譜變化的大方向是醫藥投資的根本　　對于研究工作，最重要的是把握住行業大趨勢或者說行業大方向，這是我這幾年行業研究工作下來最大的體會。用公司領導的話來說，刻畫出時代背景，是研究的首要工作。對于醫藥行業來說，也不例外。決定醫藥產業長期發展的因素很多，如需求、政策、資本、創新等等，而其中又以需求最為根本。醫藥產業之所以能夠長青，根本原因在于，隨著社會的發展、財富的增加，活得更健康，成為人類日益突出的需求，從而對戰勝病痛、延長壽命的投入也越來越大。簡而言之，持續旺盛的需求是支撐醫藥行業長期走牛的最大邏輯。

　　而與旺盛的醫藥需求對應的，是人類的疾病譜及其變化。疾病譜，是指疾病在不同人群、不同時期的發病率與死亡率。疾病譜并非一成不變，而是隨著人 口結構、生活方式、生存環境及醫療技術的變化而不斷變化。疾病譜引導著醫藥的研發投入方向，同時也給醫藥投資提供了明確的線索。沿著疾病譜的變化趨勢，提 前布局，才有望抓住醫藥行業的大勢。

　　2、美國、日本、中國疾病譜的變化

　　在人類早期，抗生素未被發明以前，傳染性疾病是導致人類死亡的主要疾病，歷史上的幾次黑死病的爆發甚至改變了人類文明的進程。即使在20世紀 50年代，急性傳染病仍高居死因的第二位，白喉、結核病、腦炎、肺炎等傳染性及感染性疾病，仍是早亡的主要原因。但近年，威脅人們生命的卻是心腦血管疾 病、腫瘤、糖尿病、退行性疾病等慢性疾病，慢病導致的死亡人數占到總死亡人數八成。2014年，美國前十死亡原因包括心臟病、惡性腫瘤、慢性下呼吸道疾病 （慢性阻塞性肺病等）、腦血管疾病、阿爾茨海默病、糖尿病、腎病等慢性疾病，而且因惡性腫瘤、慢性阻塞性肺病、糖尿病、腎病等死亡的人數隨著時間推移明顯 增加。從日本的數據看，過去20年，結核、病毒性肝炎等傳染性疾病大幅下降，惡性腫瘤、糖尿病、脂蛋白代謝紊亂、癡呆、情感障礙、阿爾茨海默病、慢性腎功 能衰竭等慢性疾病的發病率穩步增加。

　　表1：美國居民前十大死亡原因：心臟、腫瘤、呼吸道超過意外傷害排前三

1980				2014
排名	原因	死亡數		排名	原因	死亡數
1	心臟病	761,085		1	心臟病	614,348
2	惡性腫瘤	416,509		2	惡性腫瘤	591,699
3	腦血管疾病	170,225		3	慢性下呼吸道疾病	147,101
4	意外傷害	105,718		4	意外傷害	136,053
5	慢性阻塞性肺病	56,050		5	腦血管疾病	133,103
6	肺炎及流感	54,619		6	阿爾茨海默病	93,541
7	糖尿病	34,851		7	糖尿病	76,488
8	慢性肝病及肝硬化	30,583		8	流感及肺炎	55,227
9	動脈粥樣硬化	29,449		9	腎病	48,146
10	自殺	26,869		10	自殺	42,773

　　資料來源：美國CDC

　　表2：日本接受治療的病人按病種分（千人）：慢性病持續增加

疾病	1996	1999	2002	2005	2008	2011	2014
結核	91	71	47	39	27	26	20
病毒性肝炎	405	380	412	410	313	206	184
惡性腫瘤	1 363	1 270	1 280	1 423	1 518	1 526	1 626
胃癌	305	260	222	208	213	186	185
結腸癌	256	227	221	213	235	233	261
肝及肝內膽癌	67	61	59	68	66	52	47
氣管/支氣管/肺癌	90	90	99	123	131	138	146
乳腺癌	194	169	162	156	179	194	208
糖尿病	2 175	2 115	2 284	2 469	2 371	2 700	3 166
脂蛋白代謝紊亂	964	1 140	1 391	1 530	1 433	1 886	2 062
血管性和原因不明的癡呆	91	121	138	145	143	146	144
精神分裂、妄想癥	721	666	734	757	795	713	773
情感障礙	433	441	711	924	1 041	958	1 116
阿爾茨海默病	20	29	89	176	240	366	534
高血壓	7 492	7 186	6 985	7 809	7 967	9 067	10 108
心臟病（不包括高血壓）	2 039	1 845	1 667	1 658	1 542	1 612	1 729
腦血管疾病	1 729	1 474	1 374	1 365	1 339	1 235	1 179
慢性阻塞性肺疾病	220	212	213	223	173	220	261
哮喘	1 146	1 096	1 069	1 092	888	1 045	1 177
齲齒	1 694	1 559	1 480	1 814	1 656	1 945	1 846
牙齦炎和牙周病	1 437	1 262	1 647	1 997	2 592	2 657	3 315
肝病	606	459	350	312	247	276	251
慢性腎功能衰竭	177	185	223	257	331	343	296
骨折	404	409	406	455	510	542	580

　　資料來源：日本厚生勞動省

　　從我國居民的兩周患病率看，這一趨勢也非常明顯。傳染病、寄生蟲病、呼吸系統疾病、急性胃炎等感染性疾病患病率大幅下降，而惡性腫瘤、糖尿病、精神病、心臟病、高血壓、腦血管疾病等疾病的患病率急速增加。

　　表3：我國居民的兩周患病率（‰）：感染性疾病下降，而慢性病上升

指標名稱	1993年	1998年	2003年	2008年	2013年
傳染病	5.4	3.5	2.5	2.1	1.0
寄生蟲病	0.3	0.2	0.1	0.1	0.1
惡性腫瘤	0.5	0.6	0.9	1.4	1.7
良性腫瘤	0.4	0.4	0.4	0.8	0.5
內分泌，營養，代謝	1.3	2.1	3.1	7.4	28.4
其中：糖尿病	0.8	1.3	2.2	6	26.5
血液，造血器官疾病	1.6	1.4	1.3	1.4	0.8
精神病	0.7	0.8	0.8	1.3	1.5
神經系病	3.4	3.2	3.5	3.4	2.7
眼及附器疾病	1.8	2.5	1.6	1.6	1.3
耳和乳突疾病	0.7	0.6	0.5	0.5	0.4
循環系統疾病	11.1	17.1	24.4	50.3	116.8
其中：心臟病	4.7	6.3	7.2	10.7	10.2
高血壓	3.9	6.6	11.9	31.4	98.9
腦血管病	1.5	2.7	3.7	5.8	6.1
呼吸系統疾病	64.9	69.4	52.6	47.8	41.3
其中:急上呼感染	56.1	61.8	44.1	38	34.4
肺 炎	1.5	1	0.9	1.1	0.6
老慢支	4.3	3.7	3.8	4.1	2.7
消化系統疾病	23.3	22.6	21.1	26.4	15
其中：急性胃炎	11.7	11.5	10.5	13.6	7.5
肝硬化	0.7	0.6	0.4	0.6	0.4
膽囊疾病	1.9	2.1	2.5	2.8	1.6
泌尿生殖系病	4.4	4.2	5.2	6.6	5.2
妊娠、分娩病及產褥期并發癥	0.2	0.2	0.1	0.1	0.1
皮膚皮下組織	3.6	2.9	1.9	3	2.1
肌肉、骨骼結締組織	9.5	10.9	14.7	25	16.5
其中：類風濕關節炎	4.2	5	5.1	7.6	4.1
先天異常	0.1	0.1	0.2	0.1	0.1
圍產期疾病	0	0	0	0	0
損傷和中毒	4.3	4.5	5.7	5.6	4.2
其他	0.2	0.5	0.7	0.6	0.6
不詳	2.7	2.2	1.7	3.1	1.1

　　資料來源：國家衛計委