供給側改革及政策推動初見成效，工業數據平穩略升

　　醫藥政策推動工業國產高端的治療性藥品和器械景氣提升，負面政策預期充分，估值有望修復

　　分級診療促進基層蛋糕變化，結構性機構呈現

　　“十三五”新生兒增長小高潮帶來婦嬰行業趨勢性投資機會

　　其他高景氣度的投資方向: 中藥配方顆粒迎來盛宴、商業流通集中度提升、體檢行業繼續擴張、原料藥持續受益供給側改革、國企改革、轉型升級等。

　　工信部數據15年醫藥工業營收和利潤同比增長9.02%、12.22%；16年1-10月營收和利潤同比增加9.91%、16.35%，藥品和器械工業供給側改革初見成效，隨著招標推進和一致性評價的擠出效應繼續加強，高端治療性藥品，和高端器械的增速有望進一步提升，新品種的增量貢獻預期形成。

　　推薦標的

　　受益醫藥政策的高端仿制藥、創新藥龍頭和研發平臺公司：恩華藥業、麗珠集團、華東醫藥、恒瑞醫藥、康弘藥業、泰格醫藥和翰宇藥業

　　受益分級診療的慢病、化學放光、專科醫療及第三方服務：通化東寶、樂普醫療、邁克生物、迪瑞醫療、愛爾眼科、寶萊特

　　婦嬰板塊：山大華特、亞寶藥業、麗珠集團、長江潤發。4、其他：康恩貝、九州通、美年健康、片仔癀、江中藥業

　　風險提示

　　醫藥政策趨嚴，分級診療進度低于預期，新生兒數量增長低于預期。

　　報告摘要

　　醫藥工業政策逐步釋放，國產高端治療型藥品和器械景氣提升

　　研發端，國家整體創新能力逐步提高、優先審評有序推出、實驗數據自查和仿制藥一致性評價有序展開；生產端，工藝自查、不定期飛檢、新版GMP改造完成，良幣驅逐劣幣明顯，行業集中度提升；流通端，營改增、兩票制促進全國及區域性龍頭行業整合進行時；銷售端，招標進展逐步落地而降價趨勢有所放緩；支付端，新版醫保目錄及基本醫療保險支付標準調整、二保合一提高支付能力等等，醫藥工業產業鏈各環節政策逐步釋放，“高端制造“景氣回升，將在17年結構性利好國產高端的治療型藥品和器械。

　　分級診療的拐點已現，基層蛋糕變大，出現行業的結構性下沉機會

　　16年國家分級診療推行力度增大，9月又新增270個試點城市，并且以門(急)診首診和報銷比例的方式來強制分流，三級醫院門診量增速最慢，而一級醫院增速最快(同比15年增速超過20%)，我們認為16年是分級診療拐點的第一年，預測以基層醫院為核心市場的公司增速高于以三級醫院為市場的公司，發達區域的增速低于內地非發達區域，帶來行業結構性下沉投資機會。隨著門診量分流，常見慢性病用藥、體外診斷產品和第三方檢測行業先行增長，后續的醫療服務包括常規醫療服務、血透、第三方影像等也將伴隨增速提升。

　　“十三五”新生兒增長小高潮帶來婦嬰行業趨勢性投資機會

　　新生兒數量增多是新生兒行業增長的基礎。2015、2016年我國分別實行單獨二胎政策和全面二胎政策，市場預測十三五期間總的新生人口會出現一個小高峰，未來兩年新生兒的數量將有300~400萬的增長。在新生兒相關醫藥產業鏈，建議懷孕階段關注醫療服務，出生后關注二類疫苗和藥品。行業趨勢性投資機會將出現在兒童用藥、婦產醫療服務及輔助生殖、生育藥物等方向。

　　其他熱點投資方向

　　1、中藥配方顆粒迎來盛宴，省級龍頭加速圈地；2、兩票制加速商業流通集中度提升、商業+工業成為趨勢；3、體檢行業繼續擴張，量價齊升，新賽道形成閉環；4、OTC補庫存或量價齊升；5、原料藥持續受益供給側改革，結構性機會有望超預期；6、國企改革持續推進，省級龍頭有望預期落地；7、新老玩家，實際控制權更換，橫向縱向轉型升級。

　　年度投資組合

　　1、受益醫藥政策的高端仿制藥、創新藥龍頭和研發平臺公司：恩華藥業、麗珠集團、華東醫藥、恒瑞醫藥、康弘藥業、泰格醫藥和翰宇藥業、；2、受益分級診療的慢病、化學放光、專科醫療及第三方服務：通化東寶、樂普醫療、邁克生物、迪瑞醫療、愛爾眼科、寶萊特；3、婦嬰板塊：山大華特、亞寶藥業、麗珠集團、長江潤發。4、其他：康恩貝、九州通、美年健康、片仔癀、江中藥業

　　風險提示

　　醫藥政策趨嚴，分級診療進度低于預期，新生兒數量增長低于預期

　　免責聲明

　　感謝您的關注！本訂閱號所涉及的證券研究信息均節選自天風證券股份有限公司研究所(以下簡稱“本公司”)已公開發布的證券研究報告，理解如有偏差以相應完整版證券研究報告為準。本訂閱號所發布的內容及觀點僅供公司客戶使用，不因接收人收到本信息而視其為客戶。本訂閱號所發布的全部內容和觀點僅作參考之用，不代表本公司或任何本公司關聯公司的立場，不構成對任何人的投資建議，接收人應依據個人情況自行判斷是否采用本訂閱號所載內容并自行承擔風險。本訂閱號不擔保任何投資及策略適合接收人，不構成給與接收人的私人咨詢建議。本公司不對任何人因使用本訂閱號所載的任何內容所引致的任何直接或間接損失負任何責任。

　　本訂閱號所發布的內容和觀點的版權歸“天風證券股份有限公司”所有，除非另有說明，本訂閱號內所有信息的著作權屬本公司，未經本公司書面授權，任何人不得更改或以任何方式發送、復制或傳播本訂閱號內的全部或部分材料、內容。