事件:2016年12月24日,CCTV-13新聞頻道在“新聞30分”欄目中播報了《高回扣下的高藥價》。對此,國家衛生計生委糾風辦表示,國家衛生計生委對此高度重視,立即要求上海、湖南兩地衛生計生行政部門對報道中涉及的高價回扣事件展開調查,并及時向社會公布調查結果,對涉及的違規人員依法依規嚴肅處理。

高回扣的背景:以藥養醫。醫生回扣與藥品加成為“以藥養醫”的兩種模式。20世紀50年代,經濟十分困難情況下,為了維持公立醫院生存發展,明確公立醫院藥品加成;1985年中國正式啟動第一輪醫療改革,核心思想是放權讓利,擴大醫院自主權,刺激醫院創收,彌補收入不足。在特殊的歷史背景下“藥”的價值被過度凸顯,而“醫”的價值未被合理體現。這一時期,醫藥代表出現,他們成為醫藥企業與醫生之間的重要紐帶角色。在這個逐步推高藥品價格的利益鏈條中,藥品零售價格約50%留在了醫生和醫藥代表環節。此次事件的直接影響:處方藥銷售模式或將生變。回顧09年以來的新醫改,破除“以藥養醫”一直是核心主題之一。藥改方面,已出臺了取消藥品加成、降低藥占比、招標降價等藥政。針對“高回扣”這一現象,則曾在2013年GSK商業賄賂事件之后開展了反腐活動。此次央視的報道和衛計委糾風辦的表態或意味著開啟新一輪反藥品銷售商業賄賂,我們認為將直接影響處方藥銷售模式,過去的高回扣銷售模式將受到動搖,藥品質量和學術推廣能力或將成為藥品銷售中的核心競爭力。

從政策聯動性來看,醫藥行業利益格局將迎大調整。我們認為此次央視和衛計委對高回扣現象的報導及回應與2013年GSK事件存在背景差別,主要體現在政策聯動性方面。2013年僅涉及反商業賄賂,而未解決“以藥養醫”的根源,因此時至今日,高回扣現象依然常見。而2015年以來的藥審變革(仿制品一致性評價、臨床試驗檢查、新藥注冊改革)、藥品定價變革(醫保支付價、臨床治療路徑)、流通環節變革(兩票制、營改增)、醫療體系變革(降低藥占比、醫療服務價格變革)等政策聯動推出,或意味著國內醫改進入新階段,將有望從根本上解決包括高回扣在內的系列問題,醫藥行業利益格局將迎大調整。

投資策略:我們認為以下幾個領域將受益:1)研發實力和學術推廣能力強的制藥企業,如恒瑞醫藥(600276)、康弘藥業(002773)、麗珠集團(000513)、貝達藥業(300558);2)院外處方藥終端,如布局DTP藥房的上海醫藥(601607)、柳州醫藥(602268)及一心堂(002727)等連鎖藥店。