據清科發布的《2017中國股權投資市場年報》，在2017年的前11個月中，整個市場共發生投資案例9120筆，其中涉及生物技術與醫療健康的便有1008起，共涉及金額高達771.66億元。大量資金融入、國家政策利好、市場玩家更新，在過去一年間，醫藥投資市場表面波瀾不驚但實際已暗流涌動。而在接下來，醫藥投資是將繼續呈烈火烹油之勢，還是逐漸歸于平靜與謹慎？下一個醫藥投資的風口將在哪里？還有哪些坑是必須要避開的？看醫藥投資諸位大佬如何回答。

醫藥大健康投資領域當前是紅海還是藍海？為何在當下會出現如此多的跨界投資力量？新時代背景下，我們應如何把握住醫藥領域的創新投資機會？跨界顛覆之下，醫藥投資有哪些坑必須要避開？

在12月7日由清科集團、投資界舉辦的“第十七屆中國股權投資年度論壇”中，來自高特佳投資、海達投資、上海景林、紅杉資本中國基金、遠毅資本、仙瞳資本、中新融創、安龍基金等多家投資機構的合伙人就上述問題展開了討論。

相較于往年，過去一年的醫藥大健康投資市場顯得更為活躍。據清科發布的《2017中國股權投資市場年報》，在2017年的前11個月中，整個市場共發生投資案例9120筆，其中涉及生物技術與醫療健康的便有1008起，共涉及金額高達771.66億元。

不管是從投資案例數量來看，還是從投資體量規模來看，生物技術與醫療健康在全行業投資中的地位提升都尤其明顯。而與此同時，大量資金融入、國家政策利好、市場玩家更新，在過去一年間，醫藥投資市場表面波瀾不驚，但實際上，早已暗流涌動。

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政策變局下的紅海與藍海

過去一年的時間里，“政策”絕對是一個關鍵詞，更是影響整個醫藥大健康投資風向的重要因素。

最具代表性的，也是被絕大多數投資人關注的，是今年10月8日由中共中央辦公廳與國務院辦公廳聯合印發的《關于深化審評審批制度改革鼓勵藥品醫療器械創新的意見》，六大部分，共計36條細則，被認為對于行業是重大利好，“包括接受境外臨床數據試驗、加快上市審評審批、加快推進仿制藥質量和療效一致性評價等。”高特佳投資集團主管合伙人胡雪峰如此表示，“但在細分領域里面，也有可能是利空。”

也正因此，在大的政策環境變化之下，醫藥健康領域應該如何去經營，如何把產業和投資結合在一起，是當下所有醫藥健康行業內投資者都正在關注的事情。而在遠毅資本合伙人楊瑞榮看來，“讓政策飛一會兒”，或許是一個比較好的解決方法。“一個新事物出來之后總會有些亂象，先跑一會，跑出來之后，再做重要的決定，金融行業是這樣，醫藥行業也是這樣。”楊瑞榮表示，盡管政策對于行業的指導非常重要，但從醫療投資的角度來講，也并不能完全看政策，更關鍵的，做好政策導向與市場導向的完美結合，只有這樣，才更能看到大的機會。

而在過去一年中，被認為政策導向與市場導向結合的領域并不鮮見。例如免疫療法，此前大熱的PD-1/PD-L1盡管仍然火熱，但整體而言熱度已有所削弱，而另外一種療法CAR-T則已開始逐漸占領關注的風頭。2017年CAR-T領域出現了兩起大事，一是8月29日吉利德宣布以119億美元的價格現金收購Kite Pharma，二是8月30日美國FDA批準諾華的CAR-T療法上市。在48小時之內發生的這兩件大事，一起標志著大型制藥企業收購CAR-T公司的集結號已經吹響，而另一起則標志著官方監管機構對于CAR-T療法從審批機制上予以確認。而所帶來的影響已經顯現。一位行業資深投資人告訴E藥經理人，目前國內市場上CAR-T相關項目已經可謂是水漲船高，價格暴漲。

“從大的政策制定方面來看，國家政策一定是站在更高的視野來推動生物醫藥領域的創新發展。”紅杉資本中國基金合伙人陸瀟波則更堅定的認為生物醫藥仍然是未來的一個主力發展領域。“包括我們看到百濟神州、和黃、再鼎，這些沒收入沒利潤的創新藥公司開始不斷在納斯達克成功IPO，包括香港也在搞創新板，這個行業在不斷的變化，你需要能夠感知到未來可能的變化，然后提前做好行動和布局。”

而仙瞳資本合伙人楊曉明則提醒除了醫藥行業本身的政策之外，“其實我們還應該關注到整體金融政策，包括IPO政策。”在楊曉明看來，這些政策對于醫藥醫療行業的影響實際上是比較大的，從投資的角度來講，有利有弊。

但不管政策變化如何，市場就在這里。過去一年的時間里，貝達藥業在A股上市以及再鼎醫藥在納斯達克上市，成為了在E藥經理人采訪到的多位業內資深人士眼中印象最為深刻的案例。一方面，這證明了在中國做創新藥企業的可行性，給了投資者以巨大的信心；而另一方更為重要的，則是讓投資者看到了在此領域進行投入未來成功退出的可能。因此過去一年的市場，持有資金的，信心十足；持有項目的，待價而沽。整體而言，熱度仍然未減。

但究竟是紅海還是藍海，則是仁者見仁智者見智之事。“我覺得對于投資者而言，這是一個紅海市場；對于創業者而言，這是一個藍海市場。錢多，政策好，但就是創業者不夠。”在中新融創董事總經理張長勇看來，這是過去一年的真實狀態。

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醫藥投資，下一個風口在哪？

總結完過去，總還是要預測一下未來，投資機遇在哪里？投資風險又該如何避開？

在陸瀟波看來，尚且不談具體投資領域，有一個方向是確定無疑的，那就是未來不管是什么樣的企業勝出，其核心優勢，一定是技術和創新。

“我們經常拿二級市場恒瑞2000億是指來說事，但我們還要看更大的圖景。目前互聯網領域里阿里、騰訊這些中國公司已經和美國互聯網公司市值很接近了，但是生物醫藥領域中國目前市值最大的公司也還只是300億美金的市值，而強生公司的市值則是3000多億美金。”也正因此，陸瀟波認為，目前存在的差距越大，那么未來的想象空間也就越大，但無論什么樣的公司最終勝出，都一定是真正的全球創新型的公司，只有這樣，才能具備一個同場競技的可能性。

而在海達投資合伙人陳巧眼中，更多的細分領域都存在有待開發的空間，尤其是在《關于深化審評審批制度改革鼓勵藥品醫療器械創新的意見》政策發布的背景之下，這些領域更是值得關注。“從目前來看，這些政策應該是一套組合拳，從研發到整個注冊報批，我覺得會對一些創新的器械、創新藥包括制劑出口領域都會有很大的利好，但總體而言，這些措施會給一些在我們國家踏踏實實做科研的優質企業一個彎道超車的機會。”

胡雪峰則持同樣的觀點。“從目前所有政策變化來看，鼓勵創新淘汰傳統的制藥行業、淘汰低端仿制是一個趨勢，鼓勵研發人員扎扎實實做自己的研究，這個是所有政策出臺的目前最核心的一個點。”但與此同時，對于投資人的要求則進一步嚴格，“投資人究竟是不是專業，你對這個產業鏈研究有多深，你能不能擦亮眼睛尋找獨角獸，尋找優秀的項目，扶持和孵化優秀的項目。”

而另外一個關鍵詞“跨界”也注定將會繼續下去。在過去的時間種，作為一個相對傳統的行業，文化+健康、消費+健康、科技+健康、互聯網+健康等不同元素的跨界紛紛出現，而一些新的參與力量也日益強大，例如“國家隊”。在過去一年中，是整個市場新增政府引導基金1408支，基金目標規模達到了驚人的8.58萬億，而這其中有相當比例的基金已經將視線瞄準了醫藥大健康領域。

“醫療領域歡迎跨界的人，跨界的思維，跨界的經營者來沖擊我們這個傳統，確確實實這個行業是偏傳統的。但是我們更希望有跨界，更希望是融合，運用其他行業優秀的經營方式，來推動醫療健康產業的發展，這是第一。”在論壇中，胡雪峰如此總結。

“但更重要的是，我們還是要抓住醫藥和醫療的本質和主線，無論概念、形式如何，能否解決醫生與患者的痛點，患者能不能得到更高效、及時、有效的治療，這是醫與藥的根本。藥有三大特性，安全性，有效性和可及性，安全性和有效性是專業人員解決的問題，可及性是跨界人員解決的事情，這樣能夠實現跨界和傳統專業人實現有機的整合，把這個產業能夠推向更快，更好，更高效的發展。”