受資本市場(chǎng)景氣度不高影響，2016~2017年的藥店業(yè)并購(gòu)曾有過(guò)一段相對(duì)沉寂期，但這種沉悶很快就被打破。2018年的藥店并購(gòu)大趨勢(shì)，預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

1、以上市藥店為主角的藥店并購(gòu)戰(zhàn)，絕對(duì)是大片級(jí)別；

2、擬上市藥店也將加入2018年的并購(gòu)戰(zhàn)團(tuán)；

3、可能會(huì)有大型連鎖并購(gòu)大型連鎖或者兩者強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的案例出現(xiàn)；

4、藥店并購(gòu)觸角向上游延伸；

5、并購(gòu)后遺癥將逐漸顯現(xiàn)；

6、藥店?duì)幭鄥⑴c成立并購(gòu)基金。

藥店并購(gòu)繼續(xù)高歌猛進(jìn)

2017年11月4日，新上市不久的大參林發(fā)布收購(gòu)公告稱(chēng)，已與姜師才、陳夏云以及福建國(guó)晟醫(yī)藥連鎖有限公司簽署《合作協(xié)議書(shū)》，以不超過(guò)人民幣7500萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)此三方注冊(cè)的新公司100%股權(quán)，該公司持有51家門(mén)店的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。

與其他企業(yè)動(dòng)輒幾億元的并購(gòu)相比，這筆收購(gòu)的金額、門(mén)店數(shù)都不大，但其意義不容小覷，這意味著大參林的并購(gòu)之路邁開(kāi)步伐，眾所周知的是并購(gòu)一旦開(kāi)始，短期內(nèi)就不會(huì)輕易畫(huà)上句號(hào)；一心堂如此、益豐連鎖、老百姓也是如此。

可以肯定，2018年上市藥店的陣容將繼續(xù)擴(kuò)大。最快登陸的可能是漱玉平民、健之佳等已公布招股書(shū)的擬上市藥店：漱玉平民2016年12月16日即提出IPO申請(qǐng)，云南健之佳也于2017年10月31日在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公布招股說(shuō)明書(shū)。2018年以上市藥店為主角的藥店并購(gòu)戰(zhàn)，絕對(duì)是大片級(jí)別。

擬上市藥店加入并購(gòu)戰(zhàn)團(tuán)

上市藥店是藥店并購(gòu)的絕對(duì)主力，但擬上市藥店也將加入2018年的并購(gòu)戰(zhàn)團(tuán)。這從2017年12月初，山東立健以12604萬(wàn)元全資收購(gòu)淄博眾康100%股權(quán)，一舉拿下眾康413家門(mén)店的案例中可見(jiàn)端倪。收購(gòu)?fù)瓿珊螅綎|立健的門(mén)店將突破1300家，與此前的山東藥店老大濟(jì)南漱玉平民分庭抗禮。山東立健屬于擬上市藥店中并購(gòu)動(dòng)作快、下手早的，這與山東立健背后有天士力大健康并購(gòu)基金、深圳海王等巨額投資的壓力有關(guān)。

急于并購(gòu)的不止山東立健一家擬上市藥店。漱玉平民、甘肅眾友等擬上市藥店早就悄悄地在各自勢(shì)力范圍跑馬圈地了。2017年10月30日，全億健康也宣布獲得數(shù)十億元的B輪融資，緊接著全億健康在四川一次吞并了5家連鎖藥店。

2018年的藥店并購(gòu)只會(huì)比以往更猛烈，而且由于優(yōu)質(zhì)并購(gòu)標(biāo)的越來(lái)越稀缺，未來(lái)并購(gòu)的難度在加大，被并購(gòu)藥店的要價(jià)也將水漲船高。誰(shuí)能勝出，殊難預(yù)料。

大大并購(gòu)與強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合必將上演

截至目前，我國(guó)藥品零售行業(yè)的并購(gòu)還都是大吃小，強(qiáng)吞弱，并購(gòu)額大多維持在1億元上下，較大的幾筆并購(gòu)是：一心堂以40002萬(wàn)元并購(gòu)海南廣安堂100%股權(quán)，老百姓大藥房以3.4億元收購(gòu)蘭州惠仁堂65%股權(quán)等。

顯然，我國(guó)藥店并購(gòu)還處于起步后的穩(wěn)定推進(jìn)階段，并購(gòu)的戰(zhàn)火還沒(méi)有燒及區(qū)域龍頭，藥店并購(gòu)尚沒(méi)有出現(xiàn)10億元量級(jí)的大手筆，也沒(méi)有區(qū)域龍頭并購(gòu)區(qū)域龍頭的情況。

事物總是逐漸發(fā)展壯大的，并購(gòu)的量級(jí)也由小到大逐步攀升。無(wú)論是并購(gòu)標(biāo)的選擇逐漸向大型連鎖轉(zhuǎn)移，還是上市藥店已發(fā)展到具備了并購(gòu)大型連鎖的實(shí)力，2018年的藥店并購(gòu)，一定會(huì)有大型連鎖并購(gòu)大型連鎖或者兩者強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的案例出現(xiàn)。大大并購(gòu)抑或強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合對(duì)于整個(gè)行業(yè)的提升，當(dāng)然是有利的。

藥店并購(gòu)觸角向上游延伸

這兩年，業(yè)內(nèi)多見(jiàn)的是藥店在本領(lǐng)域內(nèi)開(kāi)展并購(gòu)，鮮見(jiàn)向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸。明確提出要大力發(fā)展制藥板塊的上市藥店，只有一心堂一家，一心堂實(shí)際控制人阮鴻獻(xiàn)參股的昆明鈺心醫(yī)藥并購(gòu)?fù)顿Y中心曾在2015年以3.2億元收購(gòu)三普藥業(yè)的100%股權(quán)，2016年一心堂全資子公司又出資收購(gòu)了云南紅云制藥有限公司100％股權(quán)。

對(duì)很多藥店來(lái)說(shuō)，全產(chǎn)業(yè)鏈仍然是難以放棄的夢(mèng)。尤其是近幾年來(lái)，雖然藥品零售市場(chǎng)規(guī)模總體上仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但受醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品零加成等政策影響，增速已多年維持在個(gè)位數(shù)，藥品零售的毛利率也連連下降；與上游生產(chǎn)制造企業(yè)的高毛利率、高增長(zhǎng)率等相比，形成鮮明對(duì)比。產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸是藥店鞏固零售板塊之后進(jìn)一步提高競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)先選擇，而并購(gòu)藥企是唯一捷徑。

能整合勝過(guò)會(huì)并購(gòu)

隨著并購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，藥店并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)也在集聚，這突出體現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一是擬并購(gòu)藥店標(biāo)的的估值較以前大幅提高，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的逐漸減少；其二是并購(gòu)時(shí)間的拖后，反并購(gòu)的阻力、困難等也隨之生長(zhǎng)，并購(gòu)成功的難度較以前大大增加。

因?yàn)椴①?gòu)被拖累乃至陷入困境的企業(yè)不勝枚舉。不管我們接不接受，并購(gòu)后遺癥一定會(huì)在2018年及其后逐漸顯現(xiàn)。如何有效控制或減小并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)必須成為藥店并購(gòu)首要考慮的因素。

我國(guó)二級(jí)資本市場(chǎng)上有一句行話(huà)——會(huì)買(mǎi)（股票）的是學(xué)生，會(huì)賣(mài)（股票）的才是老師。這話(huà)套用在并購(gòu)市場(chǎng)也完全適用：會(huì)并購(gòu)的是學(xué)生，能整合的才是老師。并購(gòu)拼的是資金與眼光，并購(gòu)后的整合，靠的是并購(gòu)方的管控能力、渠道整合、人員整合、文化整合等綜合實(shí)力，是對(duì)并購(gòu)方的真正考驗(yàn)。并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，也往往集中爆發(fā)在整合階段。

藥店并購(gòu)后的整合期，短則一年，長(zhǎng)則三兩年。2015~2016年火爆一時(shí)的藥店并購(gòu)案的潛在風(fēng)險(xiǎn)，也將慢慢顯現(xiàn)出來(lái)。盡管家丑不可外揚(yáng)，藥店對(duì)自家并購(gòu)的不利也不會(huì)高調(diào)聲張，但財(cái)務(wù)報(bào)表中并購(gòu)藥店的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)與主營(yíng)收入增長(zhǎng)不同步，已經(jīng)說(shuō)明了一切。

藥店?duì)幭鄥⑴c成立并購(gòu)基金

發(fā)起設(shè)立并購(gòu)基金是近年來(lái)藥店并購(gòu)?fù)顿Y的一大熱點(diǎn)。最新Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、化工、電氣設(shè)備與電子等行業(yè)的上市公司更新并購(gòu)基金公告最活躍，其中醫(yī)藥生物行業(yè)涉及并購(gòu)基金的上市公司達(dá)24家，排名第一，在并購(gòu)基金的發(fā)起人隊(duì)伍中，也包括一心堂、老百姓等上市藥店。

并購(gòu)基金主導(dǎo)并購(gòu)，顯然比企業(yè)主導(dǎo)更有利。一方面，并購(gòu)基金具有信息、渠道、盡職調(diào)查、實(shí)操等專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，能夠更專(zhuān)業(yè)地遴選并確定高質(zhì)量標(biāo)的；另一方面，先由并購(gòu)基金拿下標(biāo)的、進(jìn)行整合與培育，待條件具備后再裝進(jìn)上市藥店，能夠有效降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，提高并購(gòu)效率。