步長制藥登陸資本市場一周年之際，其股價已跌破發行價，市值蒸發700億。近日，有媒體將步長制藥評為2017十大“失望之藥”，認為其不僅業績讓資本市場大跌眼鏡，藥品質量更是頻上黑榜。

股價暴跌業績下滑

自2017年11月以來，步長制藥股價連連走低。2017年11月29日，步長制藥收盤跌破55.88元/股發行價。相對于高峰時的1060億元，市值蒸發已超過700億。在跌破發行價之后，步長制藥股價仍在承壓。1月3日更是遭遇折價11.84%，不得不以46.15元/股的價格轉手4.35萬股。

步長制藥成立于2001年，是集藥品研發、生產、銷售于一體的大型綜合性民營制藥集團，并在心血管領域市場地位突出。2016年11月18日，步長制藥成功上市，其股價半個月內翻了近三倍，2016年12月甚至高達153.8元/股。但好景不長，隨后步長制藥股價一路下跌，萎靡不振。

股價暴跌的同時，步長制藥的業績同樣令人尷尬。健康時報記者查詢步長制藥公司2017年3月28日披露的上市后首份年報發現，2016年公司營業總收入123億元，同比增長5.71%，但歸屬上市公司母公司的凈利潤只有17.7億元，同比下滑近50%。步長制藥也因此引來上海證券交易所的問詢函。對此，步長解釋為是在并購中出現的財務計算問題，并不是由于收入和利潤下降所致。不過，2017年前三季度公司實現營收94.5億元，同比增長近5個百分點，但凈利潤11.3億元，同比下滑10.2%。

2018年1月3日，步長制藥發布公告稱，公司及下屬子公司2017年1月3日~2018年1月3日共收到政府補助近3億元，但這一利好消息并沒有刺激股價。

丹紅注射液遭重點監控

股價和業績同時遭遇滑鐵盧，其中一部分的原因與藥品有關。

近日，藥智網輔助與重點監控用藥數據庫披露，步長制藥生產的丹紅注射液從2015年至今在11個省(市)26次被重點監控和限制使用。以2017年下半年為例，浙江、安徽、新疆等多地衛計委列出了藥品重點監控名單，丹紅注射液都名列其中。

據了解，丹紅注射液是步長制藥的專利中藥，臨床上主要用于冠心病、心絞痛、心肌梗塞，瘀血型肺心病，缺血性腦病、腦血栓的治療。

步長制藥上市前的招股說明書顯示，在2013年至2015年期間，丹紅注射液的年銷售金額分別高達33.6億元、38.31億元和41.61億元，合計達113.52億元。該產品平均收入占比超過30%，利潤占比更穩居40%以上，堪稱公司的核心級產品。

實際上，丹紅注射液屬于中藥注射劑，這一類藥品是近年國家監管的重點。2017年國家版醫保目錄更新，丹紅注射液雖然仍列乙類醫保名單，但被嚴格限制用于二級及以上醫療機構有明確的缺血性心腦血管疾病急性發作證據的重癥患者。

針對多地對丹紅注射液的重點監控，1月3日步長制藥發布公告稱，“為了應對上述政策因素影響，公司在注射劑板塊提前布局了包括谷紅注射液、復方腦肽節苷脂注射液、復方曲肽注射液在內的多個注射劑品種。”

不過，除被重點監控以外，步長制藥的另一款產品腦心通膠囊也多次被曝出質量問題。2017年4月，天津市市場和質量監督管理委員會發布藥品質量公告，步長制藥旗下腦心通膠囊被抽檢出丹參酮ⅡA含量不合格，被執法部門查處。2017年7月，據華夏時報報道，某河南患者投訴其在腦心通膠囊中發現類似毛發的不明物質。

“重推廣輕研發”被質疑

有業內人士分析，步長制藥存在一個重要問題，即研發投入過少，推廣費用過多。上市之前，其銷售費用中的市場及學術推廣費占到了營收的一半以上。

根據步長制藥披露的招股書，公司2013~2015年市場及學術推廣費用分別約為44.66億元、51.83億元以及58.41億元，占同期銷售費用總額的比例高達89.69%、86.79%、88.87%，同時銷售費用占營收為57.96%、57.79%、56.39%，高于同期同行業的上市公司銷售費用營收占比的平均水平。

上市后，步長制藥2016年的市場及學術推廣費更是高達60.13億元，占營收的48.8%。相比之下，步長制藥在2016年的研發費用僅為4.58億元，占營收比例為3.72%。

這種“重推廣輕研發”的行為受到廣泛質疑。對此，2017年12月30日，步長制藥發布澄清公告表示，公司的銷售費用主要為市場及學術推廣費用，這與公司銷售主要采用專業化學術推廣、通過自有營銷網絡實現產品銷售的模式是相適應的。而根據公開資料，銷售費用占營業收入比例較高也屬于醫藥行業的普遍問題。

但有業內專家分析認為，醫藥行業的市場及學術推廣費一直都是商業賄賂的高發區，并且步長制藥居高不下的市場及學術推廣費用存在侵蝕公司業績的風險。對藥品來說，“天價推廣”意味著太多灰色利益鏈條的推想空間。

參考文獻：①步長制藥上市招股說明書、2016年年度報告和第三季度財報 ②藥智網輔助與重點監控用藥數據庫。