這一個多月來，文莉和其他所有武漢人一樣“四門不出”，但隨著疫情的持續，她逐漸意識到了一個巨大的隱患——63歲的父親患有慢阻肺，藥已經快吃完了，給老人做霧化用的愛全樂也幾近告罄。

“這個時間，別說去醫院了，連附近藥房都不敢去，再說藥房也沒有這個藥。”文莉滿是擔憂地說道，“只要一想到這個事，我半夜難受得睡不著覺，睡著也是各種噩夢。”

文莉父親的情況并非個案。我國共有將近4億慢性病患者，他們需要長期服藥、定期到醫院復診，通常而言，慢性病一次處方醫保用藥量為4周，局部地區針對個別疾病會將用藥量延長至12周，也就是說正常情況下患者一次至多只能儲存1個月藥量。

疫情發生以來，受就醫和交通限制的影響，不少地區的慢病群體復診難、取藥難，直接面臨斷藥的危機。除了慢阻肺患者，癲癇患者、術后康復患者、糖尿病患者、抑郁癥患者、甚至部分罕見病患者，一旦斷藥，病情將受到不可逆的影響。

針對這部分患者，醫藥電商企業搭建起“藥品信息橋梁”，專門上線了“湖北地區慢性病患者斷藥求助登記平臺”，并聯合當地藥房建立起配送網絡，聯通患者組織和志愿者嘗試打通配送環節的“最后一公里”。

正是求助于這樣的方式，文莉找到了父親急需的愛全樂，但另外的口服藥卻始終沒有找到。“如果再沒有藥，老人怎么辦？我真的是欲哭無淚。”她說。

在看到醫藥電商為患者解決難題的同時，也要看到其局限性，受制于藥品這一商品的特殊性，醫藥電商藥品品類本身有限；而封城、交通管制等因素的疊加更使得醫藥電商所依賴的物流優勢難以延展。

“根據目前已經收集到的斷藥登記信息，整體的情況大概是這樣：60%可以通過線上、本地調配來解決，20%是尋貨的難題，剩余20%要通過后續志愿者來完成。”京東健康醫藥部總經理金恩林在接受億歐大健康采訪時表示。

斷藥危機

對于慢病患者而言，吃藥是跟吃飯、喝水一樣必要的日常行為。

胡玫家住武漢市武昌區，今年66歲的她因癲癇已經持續吃藥超過10年了，每天要吃開浦蘭和曲萊兩種藥，由于受疫情影響，她所居住的小區完全封閉，上次去離家最近的武漢大學中南醫院續方開藥已是1月中旬，“只開了一個月的量”。

癲癇俗稱“羊癲風”，臨床癥狀為患者突然意識喪失，吐白沫，肌肉強直性收縮等。目前，藥物是治療和控制癲癇的主要手段，若患者在服藥期間如果無故減藥、斷藥，極易導致癲癇癥狀復發，且許多抗癲癇藥物屬于治療神經類精神疾病的藥品，購買相對困難。

“本以為吃完這些再去一趟醫院就行，結果沒想到會有疫情，”胡玫說，小區還沒有禁止出入時，她也想過要再多開一些藥放在家里，但問了武昌好幾家三甲醫院，都沒有她需要的藥，又打電話給武漢當地幾家規模較大的連鎖藥房，唯一有貨的藥房卻在長江對岸的漢口。

醫院、藥店的途徑都找了，她開始求助互聯網，“我之前從來沒在網上找過藥，前段時間自己搜了一些網上平臺，有的說來源：金融界網站

來源：粵開研究

突發事件帶來的市場情緒影響邊際減弱。2月，醫藥先揚后抑，全月上漲2.34％，排28個sw一級行業指數第8位，自年初以來上漲7.12％，排第四位。2月農歷新年開市第一周，突發公共衛生事件刺激，醫藥表現較強，此后兩周隨著全國抗疫形勢向好，醫藥全市場表現連續排名靠后，上周跌-3.30％。

在全國即將取得勝利，但國外形勢不明大環境下，我們建議回歸價值，按“需”投資。股價進一步催化邏輯可能從事件驅動重新回到業績驅動，3月以后即將進入密集財報季，市場關注點可能重新拉回業績導向，市場擾動之后，業績證偽或證實窗口期都較窄，不利于無基礎面的上漲。情緒之后，價值仍為選股基礎，好學生大概率仍是好學生，優勢賽道龍頭仍是首選。按“需”投資，是基于醫藥相對其他消費品行業需求相對剛性，突發事件對醫藥行業既有情緒推動，也有產品和服務實質需求上升驅動，初期是無差別事件推動，中后期將更多落到實際需求推動，然后傳導到需求上升帶來的業績證實，所以這時候更有必要強調按“需”投資。

突發事件對醫藥產品和服務需求可能帶來以下幾種擾動。

短期需求上升類：比如檢測試劑盒、抗病毒藥物、血制品（靜丙）、監護和呼吸支持類醫療器械、防護醫護產品（口罩、防護服），2020Q1受需求推動可能業績比較突出，需求擴張還可能進一步延伸到2、3季度（如部分藥品、醫護產品國家收儲和社會補庫），但客觀的說，短期需求波動是一過性的，短期刺激的需求激增未來會逐漸回歸正常。

短期需求讓位防疫類：如眼科、口腔、健高等非抗疫相關門診服務，疫苗短期暫停接種，但我們認為需求只會延后，不會消失，部分細分行業可能未來還存需求上升，比如疫苗行業，突發事件提升民眾疫苗接種意識，促使國家加大對疫苗創新研發支持力度。另外，新藥上市學術推廣等也可能延后。

其余部分擾動較小。如需要穩定服藥的慢病領域（糖尿病、高血壓等），醫藥商業（批發和零售藥店），CXO等。

理論上，任何企業經營上升無非依賴量和（或）價的上升；醫藥需求相對剛性，但不可否認也是一種特殊產品或服務，醫藥價格相對穩定，而且受政策（集采、限價等）和競爭影響價格還會小幅下滑，因此行業價格驅動較弱，基本不具備量價齊升條件，需求量驅動特征明顯，不管是長期老齡化邏輯還是短期突發公共衛生事件，都是刺激的醫藥產品和服務需求量的上升，按“需”投資才能找到方向。

3月，我們建議回歸價值基礎上，主要關注兩類需求：一類是抗疫需求，當前國內向好、國外不明，我們認為從全球化考慮，器械需求好于藥品需求（器械出口需求，藥品尚無特效藥），推薦關注抗疫需求的器械，且在企業營收中占比較大的品種，如主營監護和呼吸支持類器械的邁瑞醫療、魚躍醫療等；血制行業今年可能價量齊升，一是國內采漿影響減弱，二是靜丙國內需求提升，白蛋白進口可能受國外疫情影響，打破國內白蛋白緊平衡狀態，如華蘭生物、天壇生物等。另外一類就是非抗疫需求，延后但不會消失，比如眼科、口腔、健高等專科服務，疫苗（短期暫停接種，但民眾進一步提升接種意識），創新產業鏈（CXO、創新藥）。

本月我們重點推薦和組合：

器械領域：呼吸支持&；監護等

（1）魚躍醫療（002223）：公司主力器械產品集中在醫院監護、呼吸領域和家用醫療器械領域，主要產品為消毒產品線、監護儀、呼吸機和制氧機、血壓儀等醫院和家用醫療器械，當前公司部分產品需求爆發；SW醫療器械行業PE（TTM）為57.2倍，當前股價對應2019年盈利預測40倍左右，低估值高安全邊際的醫療器械標的。

（2）邁瑞醫療（300760）：公司2019年營收和凈利潤分別為165.5億元（+20.38％）和46.8億元（+25.85％），業績繼續長虹；營收和利潤規模遠超行業其他競爭者，長期高強度研發投入，護城河不斷加固。三條業務主線生命信息與支持、體外診斷以及醫學影像均衡發展，尤其是生命信息與支持業務近年來營收增速連續三年回升，從2016年12.22％加速2019H1的24.44％；受突發公共衛生事件影響，監護儀、呼吸機、霧化機等生命信息與支持器械需求爆發增長，國外進展趨勢惡化，公司國際業務占比近半，預計2020年該產品線增速進一步提速。當前SW醫療器械行業PE（TTM）為57.2倍，公司PE（2020E）約為48倍，公司是國內器械領域龍頭企業，應享有估值溢價。

疫苗&；血制領域&；健高：

（3）華蘭生物（002007）：19全年業績預增10％-20％，血制品+疫苗好賽道，去年投漿放緩，各血制產品庫存去化明顯；突發公共衛生事件提升白蛋白和靜丙等血制品需求，去年公司靜丙生產批簽增長26.2％，今年加大投漿有利于釋放業績；疫苗業務流感裂解疫苗新生產線通過GMP認證，產能制約解除，明年計劃1200萬劑；當前公司對應2019年EPS約34倍PE，生物制品好行業，估值合理偏低，強烈推薦。

（4）沃森生物（300142）：全球疫苗銷售之王國產版13價肺炎結合疫苗正式獲批上市，大概率成為貢獻年利潤十億級別產品，公司未來兩年業績增長極具確定性，公司儲備新品種還有HPV疫苗，2價HPV疫苗已經完成三期，正在數據揭盲，9價HPV疫苗已經進入一期臨床，手握兩大大單品疫苗。

（5）長春高新（000661）：19年業績預告60％—80％，延續高增長，生長激素（金賽藥業）+疫苗（百克生物）好賽道，生長激素業務進入快速增長期，疫苗業務痘苗病毒疫苗批簽發恢復正常，鼻噴流感疫苗正式獲批，今年疫苗業務成長顯著；當前公司PE（2020E）估值約40倍，考慮未來兩年公司高成長，估值合理偏低，強烈推薦。。

二月回顧：醫藥先揚后抑，事件擾動邊際減弱

醫藥生物二月漲幅2.34％，排28個行業漲跌幅榜倒數第8位，自年初以來累計上漲7.12％，排第四位。醫藥生物細分子行業繼續分化。器械和原料藥漲幅較大，二月漲幅分別為14.89％和8.32％，二月中藥和醫藥商業、化學制劑整體下跌，中藥跌幅最大，為-5.26％。

2020年以來，醫療器械繼續表現領先，漲幅暫居前（+25.37％），中藥和化學制劑年漲幅落后，漲幅分別為-1.44％和0.09％，中藥板塊是今年以來唯一下跌的細分行業。

風險提示

醫藥政策風險；降價超預期；系統風險。