疫情背景下，醫(yī)藥板塊關(guān)注度再提升，創(chuàng)新藥是醫(yī)藥板塊核心資產(chǎn)，全市場(chǎng)首只創(chuàng)新藥ETF（159992）將于3月2日-3月13日發(fā)行，如何把握創(chuàng)新藥投資機(jī)會(huì)？

　　3月2日下午15：30-16：30，興業(yè)證券(7.170, 0.02, 0.28%)醫(yī)藥行業(yè)首席分析師徐佳熹，銀華基金指數(shù)投資分析師魯亞運(yùn)，分享：醫(yī)藥板塊中的高科技，創(chuàng)新藥是否將迎來(lái)投資機(jī)遇？

　　主要觀點(diǎn)：

　　在2010年的時(shí)候醫(yī)藥行業(yè)的市值大概占到A股市值是3%，現(xiàn)在是7%，所以這是一個(gè)非常好的成長(zhǎng)性行業(yè)。巴菲特有過(guò)滾雪球的理論，第一是雪要夠厚，第二是坡要更長(zhǎng)。在醫(yī)藥行業(yè)是這樣的行業(yè)，第一雪還是很厚的，很多企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率方面回報(bào)還是不錯(cuò)的，第二這個(gè)賽道也夠長(zhǎng)。

　　醫(yī)藥行業(yè)截止到2018年的年報(bào)大概有14家公司過(guò)去十年都是每年正增長(zhǎng)的，大家覺(jué)得每年正增長(zhǎng)，只要有1%的正增長(zhǎng)也算，這個(gè)好像不難，但其實(shí)是非常困難的。食品醫(yī)療這么大的行業(yè)就一家公司達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，那就是茅臺(tái)。

　　從估值看，醫(yī)藥板塊歷史上從來(lái)不是一個(gè)便宜的板塊。兩大原因：可持續(xù)性好，雖然當(dāng)下貴一點(diǎn)，但是如果每年都能有增長(zhǎng)，你能增長(zhǎng)十年，每年有波動(dòng)性的這種公司大家愿意持有。第二個(gè)就是確定性相對(duì)好一些。

　　以下是文字實(shí)錄（未經(jīng)嘉賓確認(rèn)，僅供參考）

　　銀華基金：醫(yī)藥板塊中的高科技，創(chuàng)新藥是否將迎來(lái)投資機(jī)遇？

　　魯亞運(yùn)：各位網(wǎng)友、各位線上投資者，大家下午好。我是銀華基金指數(shù)投資分析師魯亞運(yùn)，很高興今天跟大家做一場(chǎng)創(chuàng)新藥主持的直播路演。我們今天很榮幸邀請(qǐng)到興業(yè)證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師徐佳熹徐總來(lái)助陣這次直播路演，徐總蟬聯(lián)好幾次新財(cái)富分析師第一名，對(duì)醫(yī)藥板塊創(chuàng)新藥有很深的見(jiàn)解和研究，我們首先歡迎徐總給大家介紹一下，現(xiàn)階段創(chuàng)新藥有哪些投資機(jī)遇？

　　徐佳熹：感謝魯總，感謝各位線上的朋友們，各位投資人，大家下午好，我是興業(yè)證券醫(yī)藥行業(yè)研究院徐佳熹。今天受銀華基金同仁的邀請(qǐng)跟大家來(lái)分享一下創(chuàng)新藥相關(guān)的一些心得，說(shuō)實(shí)話對(duì)于這次的直播心情也是比較忐忑，我自己電視上了很多，包括大家說(shuō)的這些媒體，包括機(jī)構(gòu)投資人路演講過(guò)很多，但是看著攝像頭里的頭像在這邊講還是頭一次。

　　我想首先從比較具像概念跟大家聊一下，說(shuō)到創(chuàng)新藥大家感覺(jué)有點(diǎn)抽象，不太好去形容，有人會(huì)提什么是創(chuàng)新藥，創(chuàng)新藥離我們遠(yuǎn)不遠(yuǎn)，包括醫(yī)藥領(lǐng)域創(chuàng)新藥正在發(fā)生一些什么樣的變革，以及我們說(shuō)最后落到投資角度大家怎么樣去選對(duì)應(yīng)的標(biāo)的，醫(yī)藥這個(gè)賽道怎么去做投資，我想今天在不太長(zhǎng)的時(shí)間里用相對(duì)通俗的語(yǔ)言跟大家來(lái)聊一聊。

　　相信大家都看過(guò)前年的時(shí)候放的一個(gè)電影，就是《我不是藥神》，我相信大部分線上的同仁們都應(yīng)該關(guān)注過(guò)，這個(gè)電影也是講的一個(gè)創(chuàng)新藥的故事，這個(gè)藥在電影里面叫格列寧，現(xiàn)實(shí)生活當(dāng)中這個(gè)產(chǎn)品叫格列衛(wèi)，我看完了電影有很多自己的思考。一方面這個(gè)電影確實(shí)非常感人，包括很多醫(yī)藥研究員出身的同仁去看電影，特別是女生都是紅著眼圈出來(lái)的。但另外一個(gè)角度，又發(fā)現(xiàn)幾個(gè)問(wèn)題，就是如果從一個(gè)做醫(yī)藥領(lǐng)域投資研究的人的角度，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)電影的角度、視角又有點(diǎn)太單一。大部分人看過(guò)這個(gè)電影，也有大部分人認(rèn)同其中的一些觀點(diǎn)，但是醫(yī)藥行業(yè)的人覺(jué)得這個(gè)電影似乎把大家臉譜化，或者說(shuō)有點(diǎn)簡(jiǎn)單化，可能在戲劇當(dāng)中，在舞臺(tái)上大家需要這樣的沖突，需要這樣的更加形象化的對(duì)比，但是實(shí)際當(dāng)中這個(gè)問(wèn)題就顯得很復(fù)雜。

　　這里面包括三部分人，一個(gè)是藥廠，一個(gè)是患者，一個(gè)是監(jiān)管部門，其實(shí)各有各的難處。從患者角度，如果我本人是個(gè)患者，那命就只有一條，3萬(wàn)塊錢的藥，別說(shuō)我買不起，就算我買得起，有500塊錢的印度仿制藥，其實(shí)它是違規(guī)的，那我也會(huì)去買，這是肯定的。第二個(gè)如果站在藥廠角度來(lái)說(shuō)，所有藥廠的人要吃飯，所有研發(fā)工作者要繼續(xù)科研，需要繼續(xù)投入，本來(lái)3萬(wàn)塊錢的東西如果賣成了500塊錢，那還怎么去投入？大家知道，這里不僅有企業(yè)的利潤(rùn)，不僅有渠道商的利潤(rùn)，也有企業(yè)再去研發(fā)，再去運(yùn)行的必要成本，在國(guó)際上一個(gè)創(chuàng)新藥的投入動(dòng)輒十億美金、二十億美金，如果不是有一個(gè)合適的定價(jià)，這個(gè)錢是收不回來(lái)的，如果大家都去買違規(guī)違法的印度藥，到最后發(fā)現(xiàn)短期來(lái)看是所有人都救活了，但是長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)導(dǎo)致所有人都等死，因?yàn)椴粫?huì)有下一個(gè)人再去搞藥品的開(kāi)發(fā)，所以這就變成問(wèn)題的反面。而如果站在第三方的角度，監(jiān)管部門、醫(yī)保部門來(lái)說(shuō)，錢就這么多，一個(gè)區(qū)域今年10個(gè)億的預(yù)算，到底是一個(gè)人花10萬(wàn)塊錢保障1萬(wàn)人腫瘤藥的使用，讓他們用上最好的腫瘤藥，還是說(shuō)一個(gè)人花1000塊錢或者500塊錢保障上百萬(wàn)人或者幾十萬(wàn)人的慢病，像心腦血管、糖尿病這樣的藥，還是說(shuō)我給一個(gè)人幾塊錢率打疫苗，防治流感，或者如果日后新冠開(kāi)發(fā)出疫苗了給大家去打新冠的疫苗，那預(yù)算總是有限的，所有的資源總是一個(gè)定數(shù)，那這個(gè)錢去分給誰(shuí)？這就是一個(gè)很值得大家去討論的問(wèn)題。

　　所以在這個(gè)行業(yè)當(dāng)中，如果你是一個(gè)行業(yè)中人，是一個(gè)從事藥品銷售、研發(fā)、投資的人，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)電影始終是臉譜化的，這個(gè)行業(yè)有很多大家需要思索的問(wèn)題。另外給大家舉兩個(gè)例子，就是大家經(jīng)常討論的，說(shuō)看病難、看病貴，相信我們直播間的同仁應(yīng)該說(shuō)五湖四海、天南地北的都有，在中國(guó)存不存在這樣的問(wèn)題？當(dāng)然存在。但是當(dāng)大家吐槽這些問(wèn)題的時(shí)候，有沒(méi)有想過(guò)這個(gè)問(wèn)題到底突出不突出？就拿最近大家比較關(guān)注的PCR的核酸檢測(cè)，新冠肺炎的核酸檢測(cè)，需要多少錢？一些第三方檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室做一個(gè)PCR檢測(cè)200塊錢，大家可能也看了一些報(bào)道，美國(guó)做一個(gè)檢測(cè)多少錢？一千多美金，要查3次，就是4200美金，如果國(guó)家不買單的話，個(gè)人還真是查不起。美國(guó)GDP里面18%是醫(yī)療保健，中國(guó)目前的比例是6.4%，人均差別就更大了，因?yàn)樗麄兊腉DP人均是數(shù)倍于我們，所以可能人均差了幾十倍，這個(gè)我們到底算不算一個(gè)看病貴的國(guó)家？

　　再看看病難，我們說(shuō)醫(yī)療資源確實(shí)是有限的，但是今天在大城市或者說(shuō)至少一二線城市的居民，大家要到一個(gè)三甲醫(yī)院看病，在一般情況下，除了有一些地區(qū)有一些非常情況，但是在一般情況下我們?nèi)绻乙粋€(gè)地方去看病，第二天知道某個(gè)三甲醫(yī)院的專家，一個(gè)主任醫(yī)師要問(wèn)診，如果你大早晨三四點(diǎn)鐘去排隊(duì)，能不能排得到？其實(shí)生活經(jīng)驗(yàn)告訴我們很多時(shí)候還是能排到，或者不行，大家加點(diǎn)錢找個(gè)黃牛。但是大家知道美國(guó)一個(gè)醫(yī)生或者說(shuō)歐洲一個(gè)醫(yī)生如果你不用醫(yī)保正常的給你診療是多少錢，我們不用這樣一個(gè)價(jià)格去衡量，我們就用現(xiàn)在中國(guó)私利醫(yī)療體系，從公立醫(yī)院跳出去的，我就不舉具體的診所名字，大家也都知道有些高端診所，相當(dāng)于公立醫(yī)院主治醫(yī)生級(jí)別的一個(gè)人診療費(fèi)大概就要1500-2000元，當(dāng)然了服務(wù)態(tài)度是很好的，20分鐘、半個(gè)小時(shí)他陪你聊人生、聊跡象，聊完疾病可以陪你聊這些東西，20分鐘你花了這些錢，但是你在公立醫(yī)院掛個(gè)號(hào)6塊、10塊、12號(hào)，還是很廉價(jià)的。

　　所以到底怎么去看看病難、看病貴？中國(guó)是不是一個(gè)看病、看病貴突出的經(jīng)濟(jì)體？這個(gè)事情大家是要討論一下。我舉這個(gè)例子就是告訴大家，這個(gè)行業(yè)的研究其實(shí)是有壁壘的，其實(shí)并不是普通的媒體或者說(shuō)大家口口相傳的一些東西未必見(jiàn)得就是這個(gè)行業(yè)所有的全部，我們可能需要用辯證的、更理性的角度去看這些問(wèn)題。

　　我再給大家舉一個(gè)例子，老齡化到底是不是利好醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的？所有人都說(shuō)，那當(dāng)然是了。但是我們回頭想一個(gè)問(wèn)題，世界上大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體或者說(shuō)以我們中國(guó)為例，城市居民為主的或者是城鎮(zhèn)居民，或者是有新農(nóng)合的這部分農(nóng)村居民，大家去醫(yī)院到底是自費(fèi)的比例高還是刷卡的比例高？魯總我不知道你有沒(méi)有這個(gè)經(jīng)驗(yàn)，可能你身體比較好。

　　魯亞運(yùn)：我還沒(méi)刷過(guò)醫(yī)保卡。

　　徐佳熹：只能說(shuō)是您身體比較好。大部分慢病特別是老年人刷醫(yī)保的比例是高的，中國(guó)整個(gè)醫(yī)保支出也是藥品支出當(dāng)中的大頭，但是大家會(huì)發(fā)現(xiàn)，醫(yī)保是誰(shuí)交的？醫(yī)保是工作在職的人交的。花錢是誰(shuí)花的？大部分是退休高齡的老年人花的。我們講老齡化意味著什么？從一個(gè)社會(huì)整體角度來(lái)看，花錢的人越來(lái)越多，交錢的人越來(lái)越少，那到最后你會(huì)發(fā)現(xiàn)控費(fèi)、降價(jià)這些方面越來(lái)越嚴(yán)重。這個(gè)事情我們的東亞近鄰日本有過(guò)一些經(jīng)歷，現(xiàn)在中國(guó)的人口老齡化大概相當(dāng)于日本的30年前，90年代的時(shí)候，日本80年代、90年代以后經(jīng)歷了一波非常快速的老齡化過(guò)程，但在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中其實(shí)醫(yī)藥行業(yè)的增速?zèng)]有加速，確實(shí)我們今天賣基金，但是魯總聽(tīng)了這個(gè)不要眉頭一皺，我后面有下文，這個(gè)領(lǐng)域從行業(yè)增長(zhǎng)來(lái)看GDP整個(gè)是一個(gè)新常態(tài)慢慢減速下來(lái)，但是醫(yī)藥行業(yè)它也減速。在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中你會(huì)發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥指數(shù)其實(shí)是跑贏了日本東證大盤，為什么有這個(gè)情況？直播間前的領(lǐng)導(dǎo)們會(huì)說(shuō)跑贏日本當(dāng)年?yáng)|證大盤是泡沫時(shí)代，90年代，這個(gè)不稀奇，日本當(dāng)時(shí)失去的十年或者后面說(shuō)的失去二十年，跑贏太容易了，因?yàn)榇蟊P是跌的。但我告訴大家，當(dāng)時(shí)醫(yī)藥指數(shù)在那些年代是有絕對(duì)收益的，這就很不容易的，在一個(gè)大盤跌這么多的時(shí)點(diǎn)，那什么東西在控費(fèi)比較激烈的時(shí)代它跑贏了，并且有絕對(duì)收益？基本上就是兩類，一個(gè)是消費(fèi)升級(jí)，一個(gè)是創(chuàng)新藥，這兩類東西是持續(xù)性的有正收益的一些公司。

　　消費(fèi)升級(jí)，在座的各位同仁應(yīng)該更加能夠體會(huì)，特別是線上有一些女性聽(tīng)眾的話，大家去日本，松本青去買個(gè)藥妝，這個(gè)東西不花國(guó)家醫(yī)保的錢，大家自費(fèi)，愿意自己掏錢拉動(dòng)GDP，那國(guó)家當(dāng)然是歡迎的，不影響醫(yī)保的收支。還有一類是什么？還有一類就是創(chuàng)新，創(chuàng)新藥不是說(shuō)國(guó)家不想降價(jià)，而是因?yàn)闆](méi)有合適的替代品。因?yàn)閯?chuàng)新的話，我們說(shuō)特別是同一個(gè)靶點(diǎn)當(dāng)中第一個(gè)上市的這種新藥，你沒(méi)有可替代品，像最近大家討論的很多的瑞德昔韋它的效果怎么樣，如果它的效果很好，你要再研究出來(lái)一個(gè)就要花相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)這就變成大家一個(gè)首選的化合物。所以類似這樣的例子，雖然我們只是打個(gè)比方，但其實(shí)還是比較多的。

　　往后面看的話，我們認(rèn)為創(chuàng)新和消費(fèi)升級(jí)還是這個(gè)行業(yè)不竭的動(dòng)力。當(dāng)然了，有同仁們也在討論，控費(fèi)降價(jià)這幾年好像創(chuàng)新藥也沒(méi)少降，大家知道去年有一個(gè)有趣的話題，叫四塊三毛六，我不知道魯總當(dāng)時(shí)有沒(méi)有聽(tīng)到過(guò)，是去年做的醫(yī)保的價(jià)格談判。這個(gè)我就簡(jiǎn)單說(shuō)一下，從過(guò)去幾年來(lái)看，我們整個(gè)醫(yī)藥深度的醫(yī)改經(jīng)歷了三醫(yī)聯(lián)動(dòng)的一概，醫(yī)保局、藥監(jiān)局、衛(wèi)健委三個(gè)部門各自負(fù)責(zé)改革，醫(yī)保局在其中起到一個(gè)相關(guān)關(guān)鍵的作用，負(fù)責(zé)各種藥品的市場(chǎng)準(zhǔn)入、定價(jià)、醫(yī)保收支等等這些方面的工作，去年就做了一個(gè)創(chuàng)新藥的價(jià)格談判，這個(gè)價(jià)格談判還是做的比較厲害，當(dāng)時(shí)《焦點(diǎn)訪談》放過(guò)這個(gè)東西，就是找兩組專家大家背靠背，一組算基金收支，一組算定價(jià)，算完以后，在工作人員的監(jiān)督下把底價(jià)密封起來(lái)，在一個(gè)小信封當(dāng)中，不準(zhǔn)拆。當(dāng)天談判的時(shí)候拿出來(lái)，談判組5個(gè)人有一個(gè)組長(zhǎng)，有四個(gè)組員，組長(zhǎng)當(dāng)天拆封，當(dāng)天才知道底價(jià)。談判的企業(yè)進(jìn)來(lái)的時(shí)候，他會(huì)報(bào)一個(gè)價(jià)格，這個(gè)時(shí)候組長(zhǎng)看一下手上的價(jià)格是多少，如果高出的比較多，他會(huì)提示一下，說(shuō)你這個(gè)相去甚遠(yuǎn)或者說(shuō)你這個(gè)有下行空間，然后就出去討論一下，你可以去請(qǐng)示領(lǐng)導(dǎo)，你們幾位同事也可以相互討論，過(guò)幾分鐘回來(lái)再報(bào)一個(gè)價(jià)格，如果這個(gè)價(jià)格落到心里價(jià)位之內(nèi)，你談判就成功，你就被納入醫(yī)保，可以報(bào)銷。如果高了，那對(duì)不起，你第二次再高，那你直接被KO了。那這樣一個(gè)過(guò)程，其實(shí)給對(duì)應(yīng)企業(yè)非常大的壓力，最后評(píng)價(jià)降幅，從國(guó)家省錢的角度，從老百姓(74.090, 1.43, 1.97%)得實(shí)惠角度做的非常成功，降了平均62%，這個(gè)水平應(yīng)該是一個(gè)很大的幅度。

　　那大家會(huì)說(shuō)，降這么多是不是就掙不著錢了？我們就要講講中國(guó)以后創(chuàng)新藥的途徑，我們相信還是能找到錢的。首先中國(guó)以后醫(yī)改會(huì)學(xué)習(xí)什么樣的一個(gè)模式？我們剛才講過(guò)美國(guó)的模式，我們覺(jué)得中國(guó)學(xué)美國(guó)的模式可能不太現(xiàn)實(shí)。因?yàn)榈谝晃覀兇_實(shí)沒(méi)有那么多錢，美國(guó)人均GDP18%投了醫(yī)療保健，我們很難想象我們能投這么多錢。第二美國(guó)花了這么多錢，確實(shí)它對(duì)全球創(chuàng)新藥貢獻(xiàn)度在50%，但是從人均預(yù)期壽命角度來(lái)說(shuō)它的收獲并不成正比。有一個(gè)經(jīng)濟(jì)合作組織，就是OECD國(guó)家，大家可以把它理解為發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)達(dá)國(guó)家人均預(yù)期壽命，美國(guó)在30年前OECD國(guó)家人均預(yù)期壽命平均值減1歲，現(xiàn)在是這個(gè)平均值減4歲。換句話說(shuō)，花了這么多錢，最后從人均預(yù)期壽命角度來(lái)說(shuō)沒(méi)有趕上發(fā)達(dá)國(guó)家平均的增長(zhǎng)水平，整個(gè)醫(yī)療體系并不是那么成功，雖然鼓勵(lì)了創(chuàng)新，雖然也出了很多創(chuàng)新藥。相反的，在另外一些小型經(jīng)濟(jì)體，比如這次抗擊疫情當(dāng)中看似比較佛系，但其實(shí)效果不錯(cuò)，像新加坡，這樣的經(jīng)濟(jì)體，覺(jué)得當(dāng)?shù)氐尼t(yī)療水平做得不錯(cuò)，醫(yī)生的收入也有保障，整個(gè)醫(yī)療體系做得也比較好。但是它有一個(gè)問(wèn)題，這樣的小型經(jīng)濟(jì)體基本上沒(méi)有本土的大型藥企，所有藥品都從美國(guó)、日本、歐洲運(yùn)過(guò)來(lái)。經(jīng)過(guò)前兩年的貿(mào)易戰(zhàn)，大家可能也有這樣的一個(gè)感觸，我們國(guó)家還是要有一些大型的、頭部的創(chuàng)新藥企業(yè)來(lái)保障我們的藥品供應(yīng)。

　　所以對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，我們要學(xué)習(xí)的對(duì)象是一個(gè)既要、又要。就是投入要可控，藥品要有可及性，與此同時(shí)，我們也要鼓勵(lì)創(chuàng)新，鼓勵(lì)自己的頭部藥企能夠成長(zhǎng)起來(lái)，甚至成為世界級(jí)的有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。有一些國(guó)家值得我們?nèi)⒖迹热缯f(shuō)英、日、德這些經(jīng)濟(jì)體，這個(gè)比較值得我們?nèi)⒖迹驗(yàn)檫@些國(guó)家GDP里面醫(yī)療的投入大概在8%-15%之間，應(yīng)該說(shuō)比例是相對(duì)可控的。但與此同時(shí)，他們也誕生了一些全球級(jí)別的大藥企，當(dāng)然如果說(shuō)我們跟他們有什么不同的話，那可能就是我們的創(chuàng)新藥價(jià)格會(huì)比他們更便宜，這個(gè)對(duì)于廣大消費(fèi)者，對(duì)于我們廣大的患者來(lái)說(shuō)還是一個(gè)福音。有句話，當(dāng)然這是開(kāi)玩笑，說(shuō)中國(guó)人會(huì)做的就便宜，中國(guó)人不會(huì)做的就貴。以前有的東西我們?cè)趧?chuàng)新藥領(lǐng)域確實(shí)不會(huì)做，現(xiàn)在慢慢會(huì)做，它就會(huì)便宜。以這次大家聽(tīng)說(shuō)的PD1單抗，腫瘤藥當(dāng)中使用最多的新藥，或者市場(chǎng)空間最大的一個(gè)新藥，國(guó)外定價(jià)在8-10萬(wàn)美金，外資在中國(guó)進(jìn)來(lái)的時(shí)候就有了增藥計(jì)劃，定價(jià)不是特別高，相當(dāng)于30萬(wàn)人民幣左右，但是考慮到后面醫(yī)保談判的壓力，他們后來(lái)又降了價(jià)，具體降幅不得而知，但應(yīng)該還是有一定誠(chéng)意的。但是我們的企業(yè)直接降到了10萬(wàn)塊錢以下，而且我相信這個(gè)價(jià)格還不是終點(diǎn)，再過(guò)幾年再談可能會(huì)變成6萬(wàn)、5萬(wàn)，5年以后可能會(huì)3萬(wàn)、4萬(wàn)，但是中國(guó)的患者基數(shù)大，我們有400多萬(wàn)一年的腫瘤新患者，有1000萬(wàn)以上的存量患者，所以這當(dāng)中哪怕有100萬(wàn)人用，哪怕降到4萬(wàn)塊錢，你都是三四百億大的市場(chǎng)。所以對(duì)于這些企業(yè)來(lái)說(shuō)的話，我們認(rèn)為還是可以的。這是跟大家講的中國(guó)特色的創(chuàng)新藥。

　　當(dāng)然了，我們說(shuō)對(duì)于創(chuàng)新藥來(lái)說(shuō)它不只是創(chuàng)新藥方面的標(biāo)的，它還有CRO、CDMO這些領(lǐng)域，我們講給創(chuàng)新藥的賣水人，有人去金礦挖礦，有人給挖礦的人賣水，賣水一瓶掙不了多少錢，但是架不住人多。藥企我們講就是挖礦的，創(chuàng)新藥研發(fā)是有風(fēng)險(xiǎn)的，一個(gè)藥品從立項(xiàng)到臨床前，到最后做完，平均的成功率從海外來(lái)看大概在10%，因?yàn)樗纫雠R床前的篩選，進(jìn)入臨床之后，一期臨床是安全性實(shí)驗(yàn)，這里的成功率統(tǒng)計(jì)學(xué)上大概在60%，二期臨床是有效性實(shí)驗(yàn)，平均在30%多，三期臨床大概平均又是60%多，之后還有90%多的獲批概率，這4個(gè)數(shù)字是一個(gè)相乘的關(guān)系，不是相加的關(guān)系，最后算出來(lái)只有10%。所以對(duì)于研發(fā)工作人員來(lái)說(shuō)壓力是挺大的，相當(dāng)于是賭玉，或者相當(dāng)于是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的賠率游戲。但是對(duì)于研發(fā)的外包公司來(lái)說(shuō)，就是幫助他們一起去做研發(fā)工作的這些，我們叫CRO或者叫做外包生產(chǎn)的CDMO這些公司來(lái)說(shuō)，它是屬于穩(wěn)賺不賠，只不過(guò)每個(gè)賺的比例沒(méi)有那么高，但它是穩(wěn)賺不賠的。所以從賽道角度來(lái)說(shuō)它也會(huì)受益。包括下游的，像伴隨診斷，大家知道有一些腫瘤得了以后可能是需要做基因檢測(cè)，這里面有用二代測(cè)序的方法，就是NGS的方法，還有PCR的方法，我們現(xiàn)在做新冠檢測(cè)也是用這種方法，這種做法大體上可以知道你這個(gè)人有沒(méi)有突變。如果你這個(gè)人得的是肺癌，有突變的話，就可以用市場(chǎng)上的藥，那你去試試看。吃了如果再有進(jìn)展怎么辦？就去測(cè)有沒(méi)有其他的突變，然后還有下一代的藥繼續(xù)使用，所以這種就叫伴隨診斷，這也是會(huì)受益的。

　　第三塊我們來(lái)說(shuō)一下醫(yī)藥的投資，大家遵循什么樣的紀(jì)律，這個(gè)也是大家比較關(guān)心的。因?yàn)閺慕裉斓姆窒恚驗(yàn)槲覀兪欠治鰩煟瑥暮弦?guī)角度來(lái)說(shuō)沒(méi)有辦法跟大家談個(gè)股的問(wèn)題，但是談一些方法是沒(méi)有問(wèn)題的。醫(yī)藥這個(gè)行業(yè)，首先大家要堅(jiān)信這是一個(gè)好的賽道，我在醫(yī)藥行業(yè)投研，博士畢業(yè)以后做這一塊做了接近十年，今年馬上是第十個(gè)年頭了，看了過(guò)去接近十年的行業(yè)成長(zhǎng)，在2010年的時(shí)候醫(yī)藥行業(yè)的市值大概占到A股市值是3%，今天是7%點(diǎn)幾，所以這是一個(gè)非常好的成長(zhǎng)性行業(yè)。巴菲特他老人家曾經(jīng)有過(guò)滾雪球的理論，第一是雪要夠厚，第二是坡要更長(zhǎng)，在醫(yī)藥行業(yè)也是這樣的行業(yè)，第一雪還是很厚的，很多企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率方面回報(bào)還是不錯(cuò)的，第二這個(gè)賽道也夠長(zhǎng)。醫(yī)藥行業(yè)我做過(guò)統(tǒng)計(jì)，截止到2018年的年報(bào)大概有14家公司過(guò)去十年都是每年正增長(zhǎng)的，大家覺(jué)得每年正增長(zhǎng)，只要有1%的正增長(zhǎng)也算，這個(gè)好像不難，但其實(shí)是非常困難的。食品醫(yī)療這么大的行業(yè)就一家公司達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，就是貴州茅臺(tái)(1120.470, 7.47, 0.67%)。第三這個(gè)行業(yè)是一個(gè)抑制化行業(yè)，什么叫抑制化？它的邏輯不太一樣。像有的賽道，比如同仁堂(26.490, -0.17, -0.64%)、云南白藥(79.140, -0.69, -0.86%)、東阿阿膠(30.960, -0.14, -0.45%)這個(gè)就叫醫(yī)藥消費(fèi)品，有點(diǎn)像賣食品飲料的邏輯，大家看品牌、渠道、管理層。有的就比如有點(diǎn)像商貿(mào)零售的邏輯，比如藥店，專科連鎖醫(yī)院，你要不斷開(kāi)店，不斷做并購(gòu)。有的有周期品的邏輯，比如大宗原料藥、維生素C、維生素D這些東西，有點(diǎn)周期品的邏輯。炒股的朋友知道有一個(gè)詞叫“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈”，抱上上游的一個(gè)大企業(yè)的大腿，CDMO行業(yè)，就有這樣的產(chǎn)業(yè)邏輯。

　　那在這里面創(chuàng)新藥又有一定的科技股的屬性，它其實(shí)是有一定波動(dòng)性，藥品研發(fā)有不確定性，但是出了好的品種，高回報(bào)也是有的。在這里面我覺(jué)得投資人大概率是兩條路徑，一條是把自己變得足夠?qū)I(yè)，如果你是生物醫(yī)藥背景出身或者你不是這個(gè)出身，你愿意花大量時(shí)間去學(xué)習(xí)這個(gè)背景知識(shí)，自己去補(bǔ)課，這是一個(gè)不錯(cuò)的路徑，但這確實(shí)需要花很多時(shí)間。第二塊就是去投資合適的管理人，指數(shù)的或者是主動(dòng)的都可以，找一些優(yōu)質(zhì)的公司的組合，大家長(zhǎng)期去持有，這個(gè)也是可以的。我相信如果大家對(duì)這個(gè)賽道有了足夠的了解，如果對(duì)這個(gè)賽道當(dāng)中優(yōu)秀的管理人有了足夠了解的話，我相信長(zhǎng)期持有大家是會(huì)獲得令人滿意的收益，醫(yī)藥就是這樣一個(gè)比較有魅力、有趣的行業(yè)。我今天的分享先到這邊，接下來(lái)我把時(shí)間交給魯總，謝謝。

　　魯亞運(yùn)：感謝徐總的精彩分享。剛剛我看到有很多網(wǎng)友對(duì)很多個(gè)股提出來(lái)疑問(wèn)，但是剛剛徐總也說(shuō)分析師因?yàn)楹弦?guī)原因，沒(méi)有辦法去點(diǎn)評(píng)個(gè)股。有兩位網(wǎng)友問(wèn)了兩個(gè)問(wèn)題，再請(qǐng)教一下徐總。

　　第一個(gè)問(wèn)題，醫(yī)藥板塊最近創(chuàng)了新高，或者是在高點(diǎn)，您覺(jué)得醫(yī)藥板塊估值貴嗎？第二個(gè)問(wèn)題，網(wǎng)友問(wèn)創(chuàng)新藥開(kāi)發(fā)成本比較高，專利只有十年，價(jià)格一直降，您怎么看？

　　徐佳熹：先講一下第一個(gè)問(wèn)題，講的是估值問(wèn)題。醫(yī)藥板塊歷史上從來(lái)不是一個(gè)便宜的板塊，這個(gè)我實(shí)話實(shí)說(shuō)，再便宜的時(shí)候，它比很多消費(fèi)類行業(yè)還是貴。但是我個(gè)人的觀點(diǎn)，一個(gè)行業(yè)的估值體系是由幾個(gè)層次決定的，一個(gè)就是大家最熟悉的邏輯叫增長(zhǎng)快，估值也高，這個(gè)就是所謂PEG的邏輯，我簡(jiǎn)單介紹一下，相當(dāng)于用你的股價(jià)去除以每股的盈利，出來(lái)的倍數(shù)這個(gè)就叫PE水平。把這個(gè)倍數(shù)跟你的增速相對(duì)比，比如說(shuō)增長(zhǎng)30倍，那你的PE就是1，這個(gè)就認(rèn)為是一個(gè)相對(duì)或者合適的角度。從PEG的角度來(lái)說(shuō)，醫(yī)藥會(huì)比很多的消費(fèi)行業(yè)顯得要貴，確實(shí)是這樣的。

　　但是醫(yī)藥又有另外兩個(gè)層次，第一個(gè)我們就講它的可持續(xù)性好，雖然當(dāng)下貴一點(diǎn)，但是如果每年都能有增長(zhǎng)，你能增長(zhǎng)十年，每年有波動(dòng)性的這種公司大家愿意持有，這是一個(gè)點(diǎn)，就是剛才我講過(guò)過(guò)去年在消費(fèi)者當(dāng)中醫(yī)藥連續(xù)增長(zhǎng)的公司是數(shù)量最多的。第二個(gè)就是確定性相對(duì)來(lái)說(shuō)好一些，比如研究員做預(yù)測(cè)，能比食品醫(yī)療、商貿(mào)零售、紡織服裝預(yù)測(cè)的更準(zhǔn)，大市值的公司大家都可以把盈利預(yù)測(cè)縮在五個(gè)點(diǎn)左右的范圍內(nèi)，如果超過(guò)這個(gè)范圍大家就覺(jué)得是超預(yù)期或者低預(yù)期。那相反，食品醫(yī)療也好、餐飲旅游這些板塊很難縮到這么小的范圍，所以這個(gè)就是確定性。當(dāng)確定性和持續(xù)性好的時(shí)候，會(huì)有更多的錢愿意去買你這個(gè)賽道，所以總體來(lái)說(shuō)你的估值會(huì)適當(dāng)?shù)母咭恍@是我跟大家分享一下看法。

　　第二個(gè)問(wèn)題，我們來(lái)打個(gè)比方，我在我們團(tuán)隊(duì)當(dāng)中做過(guò)一個(gè)小調(diào)研，我說(shuō)同志們舉個(gè)手，假使說(shuō)小時(shí)候用過(guò)慶大霉素或者土霉素的請(qǐng)舉手？我做過(guò)的統(tǒng)計(jì)，85年前生人的，大部分人小時(shí)候用過(guò)，90后生人的基本上全沒(méi)用過(guò)，說(shuō)明什么問(wèn)題？慶大霉素有一部分會(huì)致聾，換句話說(shuō)，對(duì)于藥品跟普通消費(fèi)品不一樣的，30年前你用的藥今天你是不用的，你今天關(guān)心的那些創(chuàng)新藥，這些東西30年前是沒(méi)有的，中國(guó)沒(méi)有，美國(guó)也沒(méi)有。

　　我給大家展示一個(gè)圖，大家會(huì)覺(jué)得兩個(gè)類型的公司其實(shí)是差不多的，都好像是消費(fèi)類的企業(yè)，但是普通消費(fèi)品的公司它是往上走的這樣一個(gè)曲線，相當(dāng)于30年前你喝茅臺(tái)、打醬油，你現(xiàn)在還是喝茅臺(tái)、打醬油，就是換個(gè)包裝而已。但問(wèn)題是30年前用的慶大霉素現(xiàn)在是沒(méi)人用了，30年后用的單抗提尼現(xiàn)在是沒(méi)有的。所以對(duì)于醫(yī)藥來(lái)說(shuō)，你始終不要擔(dān)心最早的這個(gè)產(chǎn)品30年以后或者5年、10年以后它降價(jià)會(huì)怎么樣，它5年、10年以后它的價(jià)格會(huì)降的它媽媽都不認(rèn)識(shí)，但是那個(gè)時(shí)候會(huì)有新的品種上來(lái)。所以醫(yī)藥行業(yè)就是在這樣一個(gè)波峰波谷之間不斷積累出這樣的長(zhǎng)期成長(zhǎng)的現(xiàn)金流，就是這樣的一個(gè)邏輯。

　　所以我們倒回頭來(lái)說(shuō)，這個(gè)就可以讓同仁們看到醫(yī)藥行業(yè)的核心是什么，特別是對(duì)于創(chuàng)新藥。控費(fèi)降價(jià)永遠(yuǎn)在路上，但是只要有后續(xù)品種你就不用太擔(dān)心。謝謝。

　　魯亞運(yùn)：感謝徐總的精彩分享。給大家介紹一下創(chuàng)新藥指數(shù)以及跟創(chuàng)新藥指數(shù)相關(guān)的ETF，總結(jié)一下剛才徐總給我們的分享，大家對(duì)于醫(yī)藥板塊最近的一個(gè)看法或者擔(dān)憂，我覺(jué)得主要還是基于醫(yī)改之后對(duì)降價(jià)的擔(dān)憂，可能會(huì)影響到醫(yī)藥企的利潤(rùn)。剛剛徐總也說(shuō)了，降價(jià)是一方面，但首先創(chuàng)新藥是一個(gè)避雷比較高的細(xì)分領(lǐng)域，其次改革之后，像一些創(chuàng)新藥它進(jìn)入醫(yī)保的周期大幅縮短，還有一個(gè)以價(jià)換量，以往價(jià)格偏高，現(xiàn)在通過(guò)以價(jià)換量的方式，藥企的利潤(rùn)并不會(huì)有一個(gè)明顯的下滑。

　　聽(tīng)到徐總概括創(chuàng)新藥有兩點(diǎn)，一個(gè)就是確定性，一個(gè)是持續(xù)性。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，確定性我覺(jué)得它是醫(yī)藥板塊當(dāng)中的高科技，創(chuàng)新藥它兼具了兩個(gè)屬性，一個(gè)就是消費(fèi)品，消費(fèi)品具有持續(xù)性，因?yàn)樗莿傂璧模驗(yàn)楹芏鄤?chuàng)新藥適應(yīng)癥都是癌癥，癌癥是特別剛需的，所以我覺(jué)得藥品這一塊它有一個(gè)很強(qiáng)的持續(xù)性，創(chuàng)新藥是醫(yī)藥板塊當(dāng)中的一個(gè)高科技。

　　我個(gè)人認(rèn)為，對(duì)創(chuàng)新藥的定義其實(shí)跟它的字面意思很相近，剛剛徐總說(shuō)得是比較專業(yè)的，就是針對(duì)于某個(gè)靶點(diǎn)還沒(méi)有類似的上市藥，如果咱們這個(gè)藥是新的，那就是創(chuàng)新藥。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新就相當(dāng)于是市場(chǎng)上還沒(méi)有類似的技術(shù)能夠適用于某個(gè)癌癥，然后你研發(fā)出來(lái)之后，這個(gè)藥就叫創(chuàng)新藥。其次，咱們今天要提到中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)，我們這個(gè)指數(shù)是將創(chuàng)新藥的研發(fā)，外包的一些企業(yè)，創(chuàng)新性疫苗，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的成分股，都會(huì)把它納入到創(chuàng)新藥指數(shù)當(dāng)中來(lái)。

　　我今天這邊主要給大家從兩個(gè)角度來(lái)講一講，剛剛徐總給我們很細(xì)致的，從《我不是藥神》這部電影講到國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥發(fā)展的情況。我這邊主要側(cè)重于中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)它有哪些亮點(diǎn)，包括這周正在發(fā)行的創(chuàng)新藥ETF有哪些優(yōu)勢(shì)，給大家做一個(gè)補(bǔ)充。

　　說(shuō)到指數(shù)基金，大家知道最近有一類基金特別火，叫ETF。ETF分為股票ETF、債券ETF、商品ETF、境外ETF和貨幣市場(chǎng)ETF，分了五大類。股票ETF當(dāng)中又可以分為行業(yè)類的、主題類的，比如行業(yè)主題類的有像5G、半導(dǎo)體、新能源汽車等等這些都有相應(yīng)的ETF，還有滬深300、中證500這都是股票型ETF。我們這次正在發(fā)行的創(chuàng)新藥ETF，它屬于行業(yè)主題的ETF。ETF為什么最近兩年慢慢被大家所熟知或者被大家接受？我覺(jué)得最主要的原因就是說(shuō)它不僅解決了大家選個(gè)股的難題，幫助大家通過(guò)指數(shù)投資的方式去分散風(fēng)險(xiǎn)。另外一方面大家會(huì)發(fā)現(xiàn)，如果說(shuō)我們選對(duì)了行業(yè)或者指數(shù)，它的賺錢效應(yīng)也是很明顯的。我看很多人都問(wèn)到這個(gè)實(shí)數(shù)里面有哪些成分股，我待會(huì)兒會(huì)給大家介紹一下。

　　從創(chuàng)新藥ETF這個(gè)名字當(dāng)中我們能夠明確知道，我們這只ETF是投醫(yī)藥板塊當(dāng)中的一個(gè)創(chuàng)新藥細(xì)分領(lǐng)域。怎樣的算創(chuàng)新藥？剛開(kāi)始徐總也給大家介紹了一下什么叫創(chuàng)新藥。無(wú)論是創(chuàng)新藥里面的研發(fā)還是創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中的其中一環(huán)，無(wú)論哪一塊，我覺(jué)得現(xiàn)在都是處在一個(gè)景氣度向上周期里頭。我給大家舉個(gè)例子，我們這個(gè)指數(shù)編制的時(shí)候它是先通過(guò)流動(dòng)性的，把A股3700多個(gè)股票，后面流動(dòng)性不好的20%的股票先剔除掉，在剩下的80%里面，就是符合我們定義的，具體的定義就是包括但不限于研發(fā)投入強(qiáng)度高的公司、有創(chuàng)新藥藥品在海外和國(guó)內(nèi)已經(jīng)上市，以及在創(chuàng)新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈的公司，就是說(shuō)這個(gè)公司即使還沒(méi)有上市創(chuàng)新藥，但只要他有研發(fā)或者研發(fā)過(guò)程當(dāng)中有投入，我們就會(huì)把它列到創(chuàng)新藥指數(shù)當(dāng)中來(lái)。但即使是這樣，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新藥指數(shù)目前成分股是36個(gè)，也就是說(shuō)，A股市場(chǎng)滿足我們這個(gè)條件的只有36個(gè)，所以大家可以看到國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥其實(shí)是處于一個(gè)起步階段，或者是冉冉升起的一顆新星。從另外一個(gè)角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)上這個(gè)創(chuàng)新藥是一個(gè)稀缺標(biāo)的，其次它是有一個(gè)特別大的增長(zhǎng)潛力。

　　剛剛我們提到這個(gè)指數(shù)，我們這個(gè)指數(shù)具體叫做中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)，我們這個(gè)指數(shù)代碼是931152，這個(gè)代碼很重要。大家會(huì)關(guān)心創(chuàng)新藥ETF里面有哪些成分股，大家都很關(guān)心我看好的成分股在不在里面，大家都可以去搜931152這么一個(gè)代碼，大家就能夠在行情軟件里面查到創(chuàng)新藥指數(shù)的具體成分股以及這些成分股的構(gòu)成。

　　再具體來(lái)說(shuō)，我們剛剛說(shuō)到創(chuàng)新藥指數(shù)它36個(gè)成分股，931152，叫中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)。它平均總市值是436億，平均自由流通市值是211億，總市值超過(guò)1000億的有2家，小于100億的有4家，所以總的來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新藥指數(shù)它里面成分股的市值分布主要集中在200-500億之間，跟中證500差不多。

　　有很多投資者問(wèn)到，之后醫(yī)藥板塊當(dāng)中有成分股滿足條件的，比如說(shuō)有些上市公司開(kāi)始轉(zhuǎn)型做創(chuàng)新藥了，我們會(huì)不會(huì)把這些股票納入到成分股當(dāng)中？我們這個(gè)指數(shù)它并不是一成不變的，我們每半年，大概是6月份和12月份都會(huì)有一個(gè)調(diào)整，就是成分股的調(diào)整，我們研究員也好，指數(shù)公司也好，基金經(jīng)理也好，我們會(huì)去緊密跟蹤目前市場(chǎng)上滿足或者開(kāi)始轉(zhuǎn)型，仿制藥往創(chuàng)新藥投入的企業(yè)我們會(huì)做一個(gè)關(guān)注，如果說(shuō)我們覺(jué)得未來(lái)它是慢慢在創(chuàng)新藥研發(fā)這一塊的權(quán)重會(huì)提升，我們會(huì)把這些成分股納入到我們的指數(shù)標(biāo)的里面來(lái)。

　　還有問(wèn)到中藥算不算創(chuàng)新藥？我覺(jué)得徐總也可以給大家來(lái)解答一下。我個(gè)人認(rèn)為，只要還沒(méi)有上市的品種，中藥就看我們?cè)趺磩澐至耍矣X(jué)得中藥也有創(chuàng)新的成分在里面，但目前我們指數(shù)里面大部分還是以西藥為主。

　　目前我們這個(gè)指數(shù)成分股是36個(gè)，調(diào)整指數(shù)的話指數(shù)公司會(huì)公告，大家也可以在行情軟件里面，就是到6月份或者12月份的時(shí)候去看一看咱們這個(gè)指數(shù)它的成分股變化。ETF是一個(gè)比較特殊的基金品種，大家也可以根據(jù)基金公司官網(wǎng)或者交易所的網(wǎng)站，它每天會(huì)公布一個(gè)申購(gòu)贖回清單，清單里面大家可以看到具體的指數(shù)權(quán)重，那個(gè)指數(shù)權(quán)重是每天實(shí)時(shí)的我們都會(huì)看到。所以說(shuō)我們可以根據(jù)這個(gè)清單來(lái)看有哪些成分股被調(diào)進(jìn)去，或者哪些成分股被剔除。

　　我們接下來(lái)說(shuō)，ETF它是一個(gè)可交易的指數(shù)基金，ETF最大的一個(gè)特點(diǎn)就是它的倉(cāng)位比較高，一般的指數(shù)基金，比如像LOF它的倉(cāng)位是95%，ETF最大一個(gè)特點(diǎn)它上市之后幾乎是滿倉(cāng)的倉(cāng)位。假如大家投了我們創(chuàng)新藥ETF，上市之后創(chuàng)新藥指數(shù)漲了5%，那ETF凈值相應(yīng)當(dāng)天也差不多能夠漲5%，如果下跌5%，那ETF的凈值也差不多會(huì)跌5%。所以說(shuō)ETF最大的一個(gè)特點(diǎn)就是它的倉(cāng)位比較高，基本上是滿倉(cāng)。所以大家拿它當(dāng)一個(gè)指數(shù)型投資工具的時(shí)候，它的彈性相對(duì)來(lái)說(shuō)比較大。

　　第二個(gè)亮點(diǎn)，我覺(jué)得也是醫(yī)藥大板塊近期相對(duì)優(yōu)勢(shì)比較明顯的。首先是這個(gè)疫情，新冠疫情讓大家對(duì)整個(gè)醫(yī)藥板塊的關(guān)注度比較高，醫(yī)藥板塊它的核心資產(chǎn)今年沒(méi)有明顯的風(fēng)險(xiǎn)，之前醫(yī)保局的政策我覺(jué)得在2019年的時(shí)候這個(gè)預(yù)期被市場(chǎng)消化的差不多。今年市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂？醫(yī)藥板塊是一個(gè)非周期也，在經(jīng)濟(jì)減速期里面，我覺(jué)得醫(yī)藥板塊特別是我們創(chuàng)新藥領(lǐng)域，只要它自身的穩(wěn)健增長(zhǎng)還在，那板塊就有一個(gè)配置價(jià)值。剛才我們徐總也講到，A股里面有十幾家醫(yī)藥公司它連續(xù)十年是正增長(zhǎng)，我覺(jué)得創(chuàng)新藥是醫(yī)藥板塊當(dāng)中比較核心的一個(gè)資產(chǎn)，它的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，像復(fù)星、恒瑞它營(yíng)收的業(yè)績(jī)表現(xiàn)都還不錯(cuò)。

　　第三個(gè)亮點(diǎn)，去年科創(chuàng)板推出之后，加上貿(mào)易摩擦事件的一個(gè)催化，大家都在強(qiáng)調(diào)核心技術(shù)自主創(chuàng)新。剛才我們一直在強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新藥是醫(yī)藥板塊當(dāng)中的一個(gè)高科技品種，上交所出了一個(gè)文，關(guān)于科創(chuàng)板上市公司推薦的六個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域，創(chuàng)新藥也在重點(diǎn)推薦的領(lǐng)域里面。所以創(chuàng)新藥目前是符合國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的一個(gè)大方向。其次，剛剛徐總也提到估值這一塊，科創(chuàng)板的推出也有利于主板創(chuàng)新藥估值的提升，為什么這么說(shuō)呢？大家都知道A股的估值或者A股的上市它可能都會(huì)考慮它的連續(xù)盈利，但是科創(chuàng)板推出之后它對(duì)盈利條件有所放寬。目前，創(chuàng)新藥它是屬于前期投入特別高，有可能也有投入之后失敗的風(fēng)險(xiǎn)，所以它的估值并不適用于傳統(tǒng)的估值方法，是按照它的創(chuàng)新技術(shù)能力或者研發(fā)管線的價(jià)值去做估值。所以說(shuō)對(duì)標(biāo)海外的話，科創(chuàng)板的推出一定程度上也有利于主板相關(guān)創(chuàng)新藥企業(yè)估值的提升。

　　第四個(gè)亮點(diǎn)，咱們這個(gè)創(chuàng)新藥它需要巨大的資金投入，但我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，目前A股市場(chǎng)上這些藥企的研發(fā)資金的支持是跟得上的，資金來(lái)源也是多元化的。創(chuàng)新藥它研發(fā)費(fèi)用部分是來(lái)自于傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)，比如仿制藥的利潤(rùn)支撐他做一個(gè)轉(zhuǎn)型，另外還有剛才徐總提到CRO這些研發(fā)外包企業(yè)的快速崛起，它能夠一站式的服務(wù)，能一站式幫助傳統(tǒng)藥企去實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。除了藥企的利潤(rùn)支撐以外，包括現(xiàn)在目前一級(jí)市場(chǎng)融資，包括科創(chuàng)板推出，這周末《證券法》的修改，未來(lái)會(huì)越來(lái)越向好科技新興類的企業(yè)在一級(jí)市場(chǎng)融資的門檻會(huì)放寬，相對(duì)來(lái)說(shuō)便于他們?nèi)ト诘劫Y，去做轉(zhuǎn)型。另外就是政府的補(bǔ)助，大家可以從新聞當(dāng)中看到，包括2018年、2019年和今年都多次強(qiáng)調(diào)，包括創(chuàng)新器材，2月20多號(hào)政治局會(huì)議有提到要加大試劑、藥品、疫苗研發(fā)的力度，醫(yī)療設(shè)備這些領(lǐng)域的加快發(fā)展。所以說(shuō)我覺(jué)得只要?jiǎng)?chuàng)新藥行業(yè)能夠維持一個(gè)比較可觀的收益水平，就會(huì)有一定的資金投入，國(guó)產(chǎn)的創(chuàng)新藥獲批上市對(duì)整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)正向反饋。

　　第五個(gè)亮點(diǎn)，創(chuàng)新藥指數(shù)過(guò)往業(yè)績(jī)還不錯(cuò)。剛才徐總說(shuō)到，A股醫(yī)藥板塊它的一個(gè)正增長(zhǎng)，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)特別關(guān)心我們這個(gè)指數(shù)的收益率水平。創(chuàng)新藥指數(shù)是2014年12月31號(hào)推出的，我們可以查到，從2015年初以來(lái)，中證創(chuàng)新藥指數(shù)它的漲幅水平。目前我們統(tǒng)計(jì)截止到今年2月19號(hào)它的累計(jì)漲幅是131%，年化收益率是17.7%，所以大家感受一下我們創(chuàng)新藥指數(shù)從2014年12月31號(hào)推出以來(lái)到今年2月19號(hào)，它的年化收益率達(dá)到17%，跑贏了主動(dòng)的股票型基金。創(chuàng)新藥指數(shù)跟醫(yī)藥大板塊來(lái)比，它的超額收益也是比較明顯的，從2014年年底到今年的鎮(zhèn)服是130%，醫(yī)藥板塊同期漲幅是51%，所以說(shuō)我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新藥指數(shù)為什么我們說(shuō)它是醫(yī)藥板塊當(dāng)中最值得關(guān)注或者是景氣度向上周期的這么一個(gè)板塊？主要是看它過(guò)往業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　剛才有投資者問(wèn)到，ETF基金有缺陷，有擠兌情況出現(xiàn)會(huì)大跌？ETF是一個(gè)比較特殊的品種，傳統(tǒng)的基金它贖回或者申購(gòu)都是按現(xiàn)金申購(gòu)和現(xiàn)金贖回，ETF贖回是給到股票，所以它相當(dāng)于中間有一個(gè)環(huán)節(jié)，咱們要贖回，基金經(jīng)理并不會(huì)做一個(gè)減倉(cāng)操作，而是直接把股票給到你。

　　很多人問(wèn)931152搜不到？大家可以去中證指數(shù)公司官網(wǎng)上面搜一下，輸入931152這個(gè)代碼，就能看到這個(gè)指數(shù)的編制方法以及它最新的成分股的構(gòu)成，可能行情里面還沒(méi)有更新。

　　我認(rèn)為目前指數(shù)主要是一個(gè)分散化投資，既然它是一個(gè)分散化投資，比如說(shuō)像滬深300有300個(gè)城府股，創(chuàng)新藥有36個(gè)成分股，它比一般基金的成分股或者它的持倉(cāng)個(gè)股會(huì)要多一些。所以相對(duì)來(lái)說(shuō)，因?yàn)樗煞止杀容^分散，而且成分股的權(quán)重基本上目前都是按照它的流動(dòng)性來(lái)做一個(gè)加權(quán)。也就是說(shuō)，指數(shù)里面權(quán)重最高的一般是流動(dòng)性最好的，流動(dòng)性差的相對(duì)來(lái)說(shuō)它的權(quán)重會(huì)低一點(diǎn)。即使贖回拿到股票，那它也會(huì)根據(jù)流動(dòng)性做一個(gè)匹配，流動(dòng)性大的這些權(quán)重大一點(diǎn)，拿到股票多一點(diǎn)，相應(yīng)來(lái)說(shuō)對(duì)市場(chǎng)沖擊也會(huì)小一點(diǎn)，這也是指數(shù)投資最大的優(yōu)勢(shì)，就是說(shuō)分散風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗鶕?jù)自由流通市值加權(quán)，大家在去買這個(gè)指數(shù)也好或者賣這個(gè)指數(shù)也好，它已經(jīng)通過(guò)指數(shù)編制的方法相應(yīng)的減少了這部分賣出沖擊的成本。

　　剛剛有投資者問(wèn)到創(chuàng)新藥是第一只醫(yī)藥ETF？它是這樣的，目前市場(chǎng)上包括創(chuàng)新藥一共有10只醫(yī)藥類的ETF，包括醫(yī)療，但是咱們這個(gè)創(chuàng)新藥是醫(yī)藥板塊的一級(jí)行業(yè)，它是一個(gè)大板塊，大板塊下面還有很多細(xì)分板塊，比如說(shuō)醫(yī)藥銷售、醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)藥研發(fā)等等它有很多細(xì)分領(lǐng)域，那咱們這個(gè)創(chuàng)新藥是醫(yī)藥下面的細(xì)分領(lǐng)域，就是創(chuàng)新藥細(xì)分領(lǐng)域當(dāng)中的第一只創(chuàng)新藥ETF。

　　我們來(lái)比對(duì)一下，創(chuàng)新藥指數(shù)跟目前市場(chǎng)上已有其他的醫(yī)藥類ETF指數(shù)來(lái)說(shuō)有什么優(yōu)勢(shì)？我這邊有一個(gè)數(shù)據(jù)，因?yàn)橹辈ヒ矝](méi)法展現(xiàn)給大家，我給大家口頭說(shuō)一說(shuō)。創(chuàng)新藥指數(shù)最近一年的收益率表現(xiàn)是48%，最近三年的收益率表現(xiàn)是66%，最近五年收益率表現(xiàn)是112%，我們看最近三年和五年它是跑贏了其他醫(yī)藥類指數(shù)，特別是最近五年創(chuàng)新藥指數(shù)是唯一一個(gè)指數(shù)收益率超過(guò)100%的醫(yī)藥類指數(shù)，其他的醫(yī)藥類指數(shù)漲的最好的像滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)(11430.142, -47.73, -0.42%)(11430.1419, -47.73, -0.42%)，它近五年漲幅是77%。這也從另外一個(gè)角度驗(yàn)證了創(chuàng)新藥是一個(gè)比較不錯(cuò)的值得關(guān)注的標(biāo)的。

　　第六個(gè)亮點(diǎn)，我們可以參照海外的經(jīng)驗(yàn)。剛剛我們一直說(shuō)到創(chuàng)新藥是一個(gè)高投入的產(chǎn)業(yè)，其實(shí)高投入產(chǎn)業(yè)也會(huì)帶來(lái)比較高的回報(bào)，我們以美國(guó)股市為例，大家都知道美國(guó)有納斯達(dá)克指數(shù)，納斯達(dá)克下面還有一個(gè)細(xì)分指數(shù)叫納斯達(dá)克生物技術(shù)指數(shù)，這個(gè)生物技術(shù)指數(shù)從2000年-2019年年底它的累計(jì)表現(xiàn)，大家都知道納斯達(dá)克最近十幾年是一個(gè)大的牛市，但是納斯達(dá)克生物技術(shù)指數(shù)它在納斯達(dá)克指數(shù)表現(xiàn)這么好的情況下還跑贏了它200%的收益，所以說(shuō)從海外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這些高投入的或者科技含量比較高的產(chǎn)業(yè)，有可能資本市場(chǎng)也會(huì)給它比較高的一個(gè)回報(bào)。

　　剛才有很多網(wǎng)友問(wèn)到怎么參與？我最后會(huì)給大家介紹咱們這個(gè)創(chuàng)新藥ETF它的發(fā)行情況。最后我們從陸股通的持股情況，我們發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥板塊也是配置的熱門選相，陸股通是我們常說(shuō)的北上資金，我個(gè)人覺(jué)得北上資金也是一個(gè)很好的短期的股市行情的風(fēng)向標(biāo)，大家可能會(huì)留意到，特別像上周連續(xù)五天北上資金是凈流出，上周行情波動(dòng)比較大。今天我們看到北上資金又開(kāi)始凈流入，可能長(zhǎng)期來(lái)看并不能代表什么，但是短期來(lái)看，北上資金是一個(gè)很好的風(fēng)向標(biāo)去衡量短期行情的一個(gè)波動(dòng)或者是短期行情走勢(shì)。

　　我們從北上資金的持倉(cāng)情況來(lái)看，我們會(huì)看到醫(yī)藥板塊是僅次于食品飲料第二大的持倉(cāng)行業(yè)，大家知道北上資金特別喜歡配置長(zhǎng)期的或者長(zhǎng)期盈利邏輯比較明確的企業(yè)，這也反映了醫(yī)藥板塊具備一個(gè)長(zhǎng)期的配置價(jià)值。隨著未來(lái)金融市場(chǎng)的放開(kāi)，我們覺(jué)得外資流入會(huì)越來(lái)越多，在一定程度上也會(huì)提升醫(yī)藥板塊的配置價(jià)值。

　　剛才我們給大家介紹了幾點(diǎn)創(chuàng)新藥指數(shù)的亮點(diǎn)，今天第一天正在發(fā)行的創(chuàng)新藥ETF，最重要的信息來(lái)了，它的認(rèn)購(gòu)代碼是159992，發(fā)行時(shí)間是從今天開(kāi)始到下周五，兩周的時(shí)間，從3月2號(hào)到3月13號(hào)。認(rèn)購(gòu)費(fèi)率，管理費(fèi)上面它是每年千分之五的管理費(fèi)，托管費(fèi)是每年萬(wàn)分之五的托管費(fèi)。我要強(qiáng)調(diào)一下，創(chuàng)新藥ETF它的托管費(fèi)比目前市場(chǎng)上絕大多數(shù)股票ETF都要來(lái)的低，比市場(chǎng)上其他的股票ETF在托管費(fèi)上面要便宜一些。

　　認(rèn)購(gòu)費(fèi)率方面是小于50萬(wàn)份是千分之八，50萬(wàn)-100萬(wàn)份認(rèn)購(gòu)費(fèi)是千分之四，大于100萬(wàn)分認(rèn)購(gòu)費(fèi)固定每筆是一千元。大家有問(wèn)到規(guī)模，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在還在募集，但是從目前股票ETF發(fā)行情況來(lái)看規(guī)模是沒(méi)有上限的約束，但是具體募多少，還要看最近兩周的市場(chǎng)行情包括各個(gè)代銷渠道的發(fā)行情況。但是目前從基金的發(fā)售公告來(lái)看，還沒(méi)有看到一個(gè)規(guī)模的限制。

　　最后再給大家總結(jié)一下創(chuàng)新藥ETF的優(yōu)勢(shì)。首先它作為ETF，它幾乎百分之百的倉(cāng)位，所以它緊密跟蹤創(chuàng)新藥指數(shù)，指數(shù)投資的話能夠分散風(fēng)險(xiǎn)，能夠免去選個(gè)股的麻煩，也能夠避免因?yàn)閱沃坏暮谔禊Z導(dǎo)致的凈值大跌。我給大家舉一個(gè)例子，2019年長(zhǎng)生生物出了疫苗事件之后，長(zhǎng)生生物跌到90%幾在一個(gè)月里面，但是醫(yī)藥板塊跌了9%，所以大家會(huì)發(fā)現(xiàn)即使遇到這么大的一個(gè)黑天鵝，2019年中間有一段行情也是回調(diào)。即使遇到個(gè)股黑天鵝，它的指數(shù)跌幅可能會(huì)比個(gè)股好很多，這也是指數(shù)投資最大的一個(gè)亮點(diǎn)，就是說(shuō)它能夠避免因?yàn)閱沃还善钡暮谔禊Z導(dǎo)致咱們這個(gè)指數(shù)有一個(gè)大跌。

　　其次，創(chuàng)新藥ETF它是醫(yī)藥板塊當(dāng)中的高科技，它是醫(yī)藥板塊當(dāng)中比較具有前景的細(xì)分領(lǐng)域。它過(guò)去的表現(xiàn)，我們給大家講了，它過(guò)去五年、十年的收益率水平，包括年化收率水平，也是可圈可點(diǎn)的。創(chuàng)新藥ETF也是全市場(chǎng)第一只跟蹤中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)的ETF，所以目前在這個(gè)疫情的背景下面，包括創(chuàng)新藥，剛剛徐總講到確定性和持續(xù)性這兩點(diǎn)，我覺(jué)得醫(yī)藥板塊是熱點(diǎn)，創(chuàng)新藥算是熱點(diǎn)中的一個(gè)熱點(diǎn)。

　　最后，在目前國(guó)家政策的支持下，包括創(chuàng)新藥它有很多研發(fā)人員，我們說(shuō)叫工程師紅利，未來(lái)有望開(kāi)始創(chuàng)新藥比較不錯(cuò)的一個(gè)投資機(jī)遇。

　　如果對(duì)創(chuàng)新藥感興趣的投資者，大家可以關(guān)注一下這周正在發(fā)行的創(chuàng)新藥ETF，認(rèn)購(gòu)代碼是159992，大家特別關(guān)心里面有哪些成分股？我再重新給大家講一下，成分股可以在中證指數(shù)公司的官方網(wǎng)站上面輸入指數(shù)代碼931152就能夠看到具體的成分股的構(gòu)成。我覺(jué)得成分股，特別是前十大權(quán)重股可能大家比較感興趣。

　　我這邊的分享差不多就這些，看徐總這邊有沒(méi)有什么需要補(bǔ)充的？有關(guān)于剛才我講的這一塊有需要補(bǔ)充一下的？

　　徐佳熹：我這邊沒(méi)有更多的補(bǔ)充了，在當(dāng)下比較特殊的時(shí)期也祝愿各位直播間前的聽(tīng)眾們身體健康、投資順利，謝謝大家。